跟着实体经济和金融商场的不断创新开展，标准化的传统套保形式已不能彻底满意商场新的需求。自2018年12月19日上线以来，“产品交流”已成为期货、期权等传统的衍生品东西以外，为实体经济和工业企业供给多样化个性化的危险办理利器。到11月15日，大商所总共引入了66家买卖商，57家客户，成交99笔，名义本金金额9.83亿元。

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在产品交流事务运转满“周岁”之际。《世界金融报》记者跟从大商所调研团队了解产品交流事务，与企业面对面畅聊产品交流事务的“初体会”。

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“产品交流作为场外衍生品服务实体经济的一种新东西，为工业企业供给了一种愈加个性化的危险办理东西，实在处理了中长时间套保问题。”茂源本钱期权买卖部总监戴岭告知记者。

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“吃螃蟹的人”

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作为黑色系产品现货价格指数交流报价商，深圳茂源本钱财物办理有限公司(下称“茂源本钱”)需求供给揭露的现货价格指数交流报价，为其客户供给黑色系产品的现货价格指数交流报价服务。

茂源本钱在现货价格指数交流成交后，要承当未来现货价格动摇的危险，为了对冲这一危险，一般需求持有反向的期货头寸。

茂源本钱期权买卖部总监戴岭告知《世界金融报》记者，在对冲办理时，常常会晤临期货合约换月时对冲本钱不稳定，以及现货价格指数交流定价不简单精确评价等问题。“其时，铁矿石现货价格处于高位，咱们感觉价格会跌落，危险比较大。直接选用期货套保或许会呈现跨月问题，操作上不是很便当。”为此，茂源本钱一直在寻觅更易操作、本钱更低的对冲方法。

2018年12月，大商所正式上线产品交流事务。简略来说，便是交流依据产品价格或价格指数的现金流。在客户与买卖商之间的两边买卖中，一般以某一产品价格或产品指数或价差组合为标的，约好在未来某个时刻点，由其间一方依据事前约好，付出固定价格，另一方付出浮动价格。到期后，买卖两边只需完结两个价格轧差的现金划转即可。

彼时，正在尽力寻求愈加适宜的套保方法的茂源本钱被该形式招引。“咱们也就抱着测验一下的心态去体会一下。”戴岭说道。在“试水”心思下，茂源本钱成了“吃螃蟹的人”。

产品交流“初体会”

2019年，铁矿石“红到发黑”，全年价格高位动摇。

从1月到7月，矿难、澳洲飓风气候等三番两次影响出产。铁矿石单边牛市行情凸显，铁矿石期货指数涨幅77.78%，现货普氏62%美金指数涨幅74.64%。随后，环保方针、限产方案、本钱上升等要素“添砖加瓦”，铁矿石需求预期发生显着转向，供需缺口对立缓解，铁矿石价格大幅回落。

就在8月份，茂源本钱接受了一笔交流订单。作为交流报价商，茂源本钱与工业客户成交了9月中旬到期的铁矿石现货价格指数交流，茂源本钱持有现货价格指数交流多头。依据挨近交割日基差会收敛的预期，为更精确地定价现货，现货价格指数交流定价挂钩的是铁矿石1909合约，成交价格为1909合约价格减6元/吨，名义本金约为1000万元。

理论上看，茂源本钱只要用铁矿石1909合约来进行对冲，就可以对冲掉除基差外的价格动摇危险。但在实践操作中要来的杂乱的多。

据戴岭泄漏，现货价格指数交流事务到期时已经是铁矿石1909合约的交割月，彼时铁矿石1909合约流动性削弱，假如选用铁矿石1909合约来对冲，就会晤临期货合约到期，无法套保到现货价格指数交流事务协议到期日的问题，而若提早平仓铁矿石1909合约又面对暴露头寸的危险。

一起，当该笔现货价格指数交流事务成交时，铁矿石2001合约贴水比较大，1909合约与2001合约价差挨近140元/吨，假如直接用铁矿石2001合约来进行对冲，跟着主力合约换月，价差收敛，2001合约的空头对冲头寸或许会带来亏本，无法很好地完结对现货多头的套保。

“跟着铁矿石1909合约买卖越来越不活泼，简单呈现挂单价格与实践成交价格不一致现象，导致买卖本钱上升，且存在必定的操作危险。”戴岭向《世界金融报》记者介绍，假如茂源本钱选用跨月操作的方法，在初期先卖出铁矿石1909期货合约，跟着盘面主力合约换月，在平仓铁矿石1909合约的一起开仓铁矿石2001合约，则对冲本钱难以确定。

为下降换月操作带来的危险，茂源本钱做出了运用产品交流东西的决议。当铁矿石主力期货合约价格指数在638.5点时，茂源本钱卖出160手铁矿石主力期货合约价格指数交流，名义本金约1000万，对冲持有的1000万铁矿石现货价格指数交流。铁矿石期货合约价格指数交流的到期日同铁矿石现货价格指数交流到期日保持一致，确保彻底套保不留危险敞口。买卖的初始确保金设定为8%，同铁矿石期货合约确保金水平保持一致，由大商所归纳服务渠道进行逐日估值。

一点点推导，一步一个脚印。就这样，茂源本钱阅历了大商所产品交流事务 “初体会”。

危险办理新利器

“螃蟹的滋味”怎么？戴岭告知《世界金融报》记者，产品交流作为场外衍生品服务实体经济的一种新东西，为工业企业供给了一种愈加个性化的危险办理东西，实在处理了中长时间套保问题。大商所发布的接连价格指数有助于盯梢和判别中长时间价格走势，以指数为标的的产品交流事务可以满意企业中长时间危险办理的需求。

“企业处理了跨月操作的费事。”戴岭着重，“跨月对企业来说是比较折腾的，需求考虑主力合约何时变成次主力合约，挑选在哪天完结跨月操作，还需求自己经过多笔买卖去完结。尤其是对一些量比较大的买卖，或许发生的损耗、冲突、买卖本钱都是不行忽视的。”

“进行长时间的出资或者是财物装备，经过产品交流就比较简单完结，不需求去不断地移仓跨月。移仓换月操作关于许多的非专业期货出资者来说是比较生疏而且比较简单犯错的一个环节，关于交流买卖商来说，他们愈加专业，更拿手处理这种操作。”戴岭解说，“这就类似于买一揽子股票和买一个ETF的差异。”

可以看出，产品指数交流处理了中长时间套保中的接连性问题，企业不需求投入过多的精力研讨月间价差。这是产品交流事务的优势。除此之外，因为产品交流是场外衍生品，可以依据客户的实践危险办理需求进行合约要素的个性化界说，企业和买卖商可以就合约标的、标的的数量(分量)以及合约期限进行自主洽谈。一起，产品交流事务到期一次性清算，可以防止频频的现金操作，进步资金利用率。因而，产品交流事务更贴合企业实践采销节奏和套保需求，遭到很多有保值需求企业的追捧。

自上一年上线以来，产品交流事务也赢得了工业企业的必定。为了促进产品交流事务的使用和开展，企业也纷繁呼吁，期望买卖所可以开宣布更多特征种类指数，拓宽愈加丰厚多样的危险办理产品，满意更多的工业客户和组织的套保需求。一起，期望银行可以更多地参加产品交流商场中，下降客户的资金本钱。