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1、农药需求回暖,成绩触底反弹。公司一季度完成经营收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净赢利1.30亿元,同比增加36.60%。其间,杀虫剂事务完成经营收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂事务完成经营收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和本钱支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其间一季度杀虫剂均匀价格16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂均匀价格3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度获得出资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。
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2、草甘膦筑底上升,麦草畏进入放量期。公司除草剂事务首要有草甘膦和麦草畏两个现象。公司沉淀草甘膦产能3万吨,并选用长协定价,可部分滑润草甘膦市场价格的动摇,盈余才能动摇亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦职业阅历2014年以来的去产能,现在职业昂首产能现已下降至77.2万吨,全球草甘膦职业供需逐步进入紧平衡状况,一起2016年四季度因为河北环保限产草甘膦首要原材料甘氨酸供给挖苦,价格飙涨,推进草甘膦价格大幅上涨。现在,河北甘氨酸逐步复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟从回落,但价差依旧改进显着,2017年一季度甘氨酸法均匀价差为10031元/吨,而上年同期均匀价差为6537元/吨,企业盈余大幅改进。
公司沉淀麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能估计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,现在华东地区麦草畏价格保持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平比较有较大起伏的下滑,即便如此,公司麦草畏事务依旧保持较高盈余才能。麦草畏未来的需求增量首要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推行,使用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开端商业化栽培,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的首要出产厂家将进入放量期。
3、菊酯供给安稳的成绩支撑。公司杀虫剂事务首要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格安稳,且出售状况杰出,对公司成绩形成了比较强的支撑。咱们判别农用菊酯类杀虫剂将获益于发达国家代替中毒性农药的趋势,公司是现在国内烜赫一时的一家从根底化工原料开端,组成中间体并出产拟除虫菊酯原药的出产企业。公司出产菊酯产品的要害中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同职业企业比较,根据产业链配套完好的本钱优势显着。
4、如东二期2017年起奉献赢利,如东三期保证公司长时间增加。如东一期项目2014年末顺畅投产,并完成了较好的收益。二期项目拟出资19.8亿,包含50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈余才能佳,估计2017年二季度起逐步投产,开端奉献成绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司方案出资如东三期项目,包含11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总出资预算值为 20.2亿元,建造期估计3年,建成投产后,估计年均经营收入为15.41亿元,总出资收益率18.40%,保证了公司成绩长时间增加。
盈余猜测及评级:咱们估计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,保持“买入”评级。
危险要素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推行不达预期、新事务耗费现金头寸。（信达证券）