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2012年一季度,公司完成经营收入98.62亿元,同比增加17.4%;经营赢利2.5亿元,同比下降29.61%;归属于上市公司股东的净赢利1.89亿元,同比下降28.83%;每股收益0.31元,低于咱们和商场的预期。2012年1-6月份成绩预告,净赢利3.8-4.18亿元,同比增加400-450%,每股收益0.63-0.69元。
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新年提早影响了一季度的出售。陈述期内,公司收入同比增加17.4%,假如扣除一季度生猪价格同比上涨的影响,大约估测一季衡量的增加很可能是个位数。咱们以为,主要是新年提早,减少了一月份的出产时刻,以及新年后肉类消费相对进入冷季,使得一季度处于冷季的时刻延伸。依据年头公司战略上的调整,屠宰将做好白条、分体、切割品份额,以完成量、利的平衡;肉制品将强力推动十大品牌等特优级产品的出售;咱们以为,二季度后的出售状况,环比将有所提高。
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二季度毛利率环比将持续上升。一季度,公司归纳毛利率7.94%,同比下降1.67个百分点、环比上升0.51个百分点,主要是生猪价格上涨所造成的。
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2011年生猪价格前低后高,一季度均价最低。虽然本年一季度生猪价格不断回落(现在有的当地现已跌破14元/公斤大关),但同比上一年一季度的生猪均价仍上涨了十个点以上,紧缩了一季度的毛利率。3月份开端,尤其是4月份,生猪收买均价持续下降,由此二季度毛利率环比有望持续上升。
一季度期间费用率5.24%,同比下降0.13个百分点,较为安稳。
盈余猜测与估值。咱们保持此前盈余猜测,依照重组后全体核算,在2012年生猪收买均价同比下降10%的假定下,估计2012年每股收益3元,2013、2014年每股收益分别为3.65元和4.29元。现在收盘价对应2012-2014年市盈率分别为22倍、18倍和16倍,保持买入评级。
危险提示:食品安全;全年生猪价格下降起伏低于预期。
要害假定点::12-14年,假定重组完成后屠宰量分别为1450万头、1929万头、2507万头,赢利为50元/头、55元/头、60元/头;肉制品出售量为180万吨、219.6万吨、259.1万吨,税前赢利为1280元/吨、1420元/吨、1550元/吨。
有别于群众的知道:(1)双汇开展一季报低于商场预期,毛利率下滑导致净赢利呈现负增加,但其对重组完成后公司连累效果削弱,估计备考赢利与上一年同期根本相等。据终端盯梢状况,1-3月重组完成后公司肉制品销量为35万吨,单位赢利为1114元/吨;屠宰量为247万头,单位赢利为49元/头,考虑化工包装80%以上针对企业内部肉制品,咱们可推算出备考净赢利在6亿元左右,较上一年同期下降0-5%。(2)源自企业表里原因,双汇开展肉制品销量、生猪屠宰量与年头方针比较有必定距离。从肉制品事务来看,职业收入增速放缓,公司受制其间。1-2月全国肉制品规划以上企业同比增加16.5%,除09年经济危机期间外,该收入增速为02年以来最低值,低于上一年同期12.3个百分点。