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“噪音”虽不时有，“趋势”却不会刻刻变。一季度，经济数据的环比上升、准则性的方针利好以及钱银放松的预期，都曾在一守时期内成为商场的首要“噪音”，乃至一度盖过真实的“乐音”；惋惜的是，决议商场趋势的毕竟不是这些“噪音”。当一系列数据再度提醒出经济下行的危险加大且方针放松预期或许再度拖延之时，短期商场趋势再度纠结。指数不管以什么样的方法运转，“避险”都无可争议地会成为当下的干流战略。
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经济环比上升不改下行趋势
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3月中旬曾经，接连3个月经济数据的环比上升，叠加商场热门多面开花，确真实必定程度上令商场淡忘了此前的经济下行危险。从官方PMI及汇丰PMI数据的走势来看，自上一年12月开端，这两大数据均呈现接连三个月的环比上升。不同的是，3月份的官方PMI持续环比上升至53.10%，而3月汇丰PMI则拐头向下，再度下滑至48.30%。那么国内经济的真实面貌终究怎么？
在对经济根本面的判别上，汇丰PMI代表了中小企业的运营状况，其或许更能阐明实践经济运转的状况。虽然央行已两度降准，但其对中小企业的影响效果相对较小，现在中小企业的生存环境在持续恶化，3月汇丰PMI数据一改反弹态势再度下行便是佐证。换言之，季节性要素已很难再持续推进中小企业运营状况好转，而在方针放松力度较为有限的大布景下，经济增速持续放缓已成既定实际。实践上，实体经济需求疲弱，早年两个月新增信贷数据大幅逊于预期即可看出一二。
应该说，3月下旬发布的规划以上工业企业赢利三年来首度下滑，就已令经济下滑忧虑浮出水面，所以清明节前，指数在短短几个交易日即跌去百点。虽然节后3月官方PMI持续反弹，在必定程度上缓解了这种忧虑，且商场也完成了必定起伏的反弹，但有剖析人士以为，节后的反弹更多是出自于准则性方针利好的影响。就现在来看，本周行将发布的3月份经济数据，将进一步证明来自经济根本面的忧虑。未来一段时刻，经济持续下行几成商场一致，实际上早有组织悄然将经济见底的时刻后延至三季度。
方针放松不能仅单靠预期
最近一年多以来，股指呈现过的三次“短寿”反弹，无一例外都直接获益于方针放松的预期。无可否认，不管是根据何种起点的钱银放松，都会对经济及商场带来必定的提振；不过，假如这种放松仅仅停留在预期层面，而未能持续得到执行，那么其对经济和商场的托力将大打折扣。换言之，假如经济下行所带来的危险超过了方针放松所供给的支撑，则商场运转肯定要更倾向于“根本面”主导。
就现在的现状而言，央行已两度下调存准率，针对经济下行的状况也当令出台过一些财政金融扶持方针；但从方针的力度及推出时点来看，无疑逊于商场预期。第2次降准就从上一年12月份一向推迟到本年2月下旬。当时，虽然外汇占款仍然在低位徜徉，但央行或更期望经过公开商场操作来进行对冲；即使在一季度晚期资金面再度趋于严重之时，央行也没有像春节时经过很多的逆回购向商场供给短期资金，这也表现了央行在加大钱银放松力度的时点判别上仍然较为慎重。考虑到4月份到期的央票和正回购量高达2690亿元，为上半年最高的一个月，不扫除央行施行降准的时刻点再度晚于商场预期。
退一步来讲，即使央行再度发布降准，假如仍然是50个基点的起伏，又能否再次起到力挽狂澜的效果？实际上，降准早已在商场预期之内，即使发布也仅仅实现了预期，其对经济根本面及商场的影响更多应该也是心思层面的，对商场趋势还不足以构成实质性的影响。从这个视点而言，现在还持续对方针放松抱有过多梦想，已有些不切实践了。
需求指出的是，昨日发布的3月CPI反弹至3.6%，在必定程度上加重了商场对通胀反弹的忧虑，从而也加重了钱银放松空间被揉捏的忧虑心情。众所周知，通胀反弹不利于翻开方针放松的空间，未来只需通胀还处于下行的趋势中，CPI短期的反弹就不会对方针的放松带来实质性的影响，更多影响应该是表现在商场心思层面上。
结构性时机难敌全体下行危险
虽然从根本面运转的状况来看，商场重回筑底格式已无可逃避，但在方针放松预期一直存在的布景下，商场下行的空间也在必定程度上被确定。所以，清明节后，商场再现震动格式，盘中热门也轮流变脸。
不过，指数跌落空间有限，是否就意味着当时无需慎重？首要，即使是指数能在一守时刻内保持震动格式，但假如股指一直找不到向上的突破口，在久盘必跌“魔咒”的影响下，股指终究仍难脱节跌落的命运。其次，假如接下来数据进一步证明经济下行的实际，又或许上市公司业绩下滑起伏较大，则股指还存在二次探底的或许。从这个视点而言，即使在震动格式中热门“旧貌换新颜”，但掌握这种时机的难度偏大。在当时的时点，与其去赌不确定的结构性时机，还不如尊重实际以避险来得真实。