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事情:公司公告,近来公司与华东医药签定《物料收购合同》,约好中美华东重新江北制药购买阿卡波糖原料药总计4.806亿元(含税),供货期限2年。
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华东医药阿卡波糖继续快速增加,大单合约保证原料药事务继续超预期增加。阿卡波糖是最常用的糖尿病口服药物,华东医药阿卡波糖为国内首仿,在糖尿病患病率提高和进口代替催化下,2016年完成收入约15亿元,同比增加近30%,估量未来将坚持2-3年25%-30%增加,对原料药需求旺盛。2015-2016年及2017M1-5,华东医药对公司收购原料药含税别离达8770万、1.84亿元和9740万,即此次4.8亿元大单合约可保证原料药事务继续超预期增加。成绩奉献方面:考虑到新江北制药2016年净赢利率约18%且有继续提高态势,咱们估量特征原料药阿卡波糖净利率在20%以上,即2年4.8亿订单(不含税约4.1亿)估量可确定至少8200万净赢利。咱们估量公司阿卡波糖原料药2017年收入奉献有望超2亿元,赢利奉献约4000万元。
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二线种类发力+原料药康复,公司成绩有望连续快速增加态势。在营销变革作用和股权鼓励效应催化下,公司成绩增加点已多元化。现在拳头种类参芪扶正赢利奉献已低于30%,估量能坚持3%-5%增加;四大二线种类获益二胎方针和新版医保目录,开端全面发力,2016年收入和赢利奉献已超参芪扶正,估量未来两年能连续40%左右增速;原料药事务随产能利用率提高和特征原料药上量,未来2-3年步入收入和毛利率同步提高周期。咱们以为公司未来2-3年内生成绩有望坚持20%-25%。
精准医疗全产业链根本成型,公司估值有望逐渐提高。精准医疗为未来医学发展方向,商场空间巨大。公司现在已构成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。在研制方面:公司单抗国内进展抢先,共有8个单抗药物在研,抗人肿瘤坏死因子α单抗已获II/III期临床试验批件,抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已发动I期临床试验;公司长效微球为国内最抢先渠道,2015年长效微球技能国家当地联合工程研究中心落户公司,现在在研种类达8个,其间曲普瑞林已报临床。跟着肿瘤细胞检测、单抗和微球产品的继续落地,咱们以为精准医疗布局有望带动公司估值逐渐提高。
盈余猜测与出资主张。考虑到上述原因,咱们小幅上调盈余猜测,估量2017-2019年EPS别离为2.25元、2.65元和3.03元,对应当时股价PE别离为28倍、24倍和21倍。咱们以为公司二胎方针+新版医保目录+原料药回暖+精准医疗继续布局推进下,成绩和估值有望同步提高,故坚持“买入”评级。
危险提示:原料药事务或再度亏本危险、新产品获批进展或低于预期的危险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的危险。（西南证券）