在我国央行的财物端，外汇占款仍是占比最大的科目。

我国公民银行8月23日晚间发布的财物负债表显现，到7月末我国央行财物负债表总规划为38万亿，比较上月末缩短约万亿。

剖析来看，7月央行缩表的首要原因在于“对其他存款性公司债务”余额下降，该科目下降9288亿。详细看，则是MLF等结构性钱银方针东西余额下降，首要由于降准置换MLF引致。

当时国内外商场高度重视美联储的缩表。为应对疫情冲击，上一年3月以来美联储财物负债表扩张一倍至8万亿美元以上。美联储8月18日发布的钱银方针例会纪要显现，大都美联储官员认可在美国经济复苏契合预期的状况下，将于本年年内开端减缩财物购买计划。一旦美联储开端减缩财物购买，将对全球流动性构成严重影响。

我国央行曾表明，降准导致的公民银行财物负债表缩短，不光不会使钱银供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等兴旺经济体央行削减债券持有量的“缩表”是收紧钱银正相反。首要原因是，下降法定存款预备金率，意味着商业银行被央行依法确定的钱削减了，可以自在运用的钱相应添加了，然后提高了钱银发明才能。

钱银发明才能可以经过钱银乘数查询。央行数据显现，7月末钱银乘数为7.41，环比上升0.27，创出前史新高。此前的峰值为2020年8月的7.16。

降准置换MLF的财物负债表效应

央行财物负债表为研讨钱银方针供应了丰厚的信息。

本世纪初到2014180012,180012,180012年间，由于外汇的大幅流入带动外汇占款激增，我国央行财物负债表继续扩张：由2002年的4.5万亿扩张到2014年底的33.82万亿。2014年后，外汇流入削减乃至部分时段转为流出，外汇占款一度负增加。近年来在央行退出常态化干预后，外汇占款变化起伏很小。

在我国央行的财物端，外汇占款仍是占比最大的科目。央行数据显现，7月末央行外汇占款余额为21.2万亿，约占央行总财物的六成。7月该科目添加13.4亿元，接连4个月为添加，但起伏很小。

“2016年今后外汇占款科目始终坚持平稳动摇，现已不是当时影响凯撒股份002425,凯撒股份002425,凯撒股份002425流动性供应的首要因素。”沪上某大型公募基金利率债交易员称。

财物端第二大的科目为“对其他存款性公司债务”。望文生义，该科目表明央即将钱借给银行后，构成对银行的债务。数据显现，7月末“对其他存款性公司债务”余额为12.16万亿，比较上月下降9288亿，成为带动央行财物负债表缩短的首要原因。

该项目首要由逆回购、中期假贷便当（MLF）、典当弥补借款（PSL）、常备假贷便当（SLF）、再借款再贴现等钱银方针东西操作构成。从7月数据看，首要是PSL、再借款再贴现、MLF余额下降所造成的。

其间，PSL于2014年5月建立，支撑国民经济要点范畴、薄弱环节和社会工作展开。自2015年10月起，央即将PSL借款目标扩展至悉数三家方针性银行，首要用于支撑三家银行发放棚改借款、严重水利工程借款、公民币“走出去”项目借款等。

数据显现，9月末PSL余额为3.01万亿，比较上月下降775亿，比较2019年的峰值下降近6000亿。其原因在于棚改降温，当地棚改项目更多经过棚改专项债融资，削减对PSL的依靠。一起，前期发放的棚改借款到期，三家方针性银行偿还了PSL借款。

应对疫情冲击，央行在上一年连续推出三批次算计1.8万亿的再借款，其间部分或许在7月到期，带动“对其他存款性公司债务”下降，但相关数据发表较为滞后。

特别值得重视的是MLF余额下降：7月末MLF余额为5.1万亿，环比下降3000亿，首要原因在于央行降准置换MLF所造成的。7月15日，央行降准0.5个百分点，开释万亿流动性。在此布景下，央行对到期的4000亿MLF仅续做1000亿，由此导致MLF余额削减。

公民银行在2019年三季度钱银方针履行陈述中解说称，考虑到降准是方针效应较强的操作东西，央行一起会削减逆回购、MLF等操作以确保银行系统流动性合理富余。银行也或许依据运营需求削减对中央银行的负债，央行财物负债表规划会呈现增速下降或缩短的状况。

招商证券联席首席微观剖析师罗云峰表明，年内面对巨量MLF到期回笼与再借款到期的应战，央行亟须展开长时间资金投进、平抑流动性趋紧的局势。可供挑选的长时间流动性投进东西，首要是降准、MLF，以及再借款再贴现。

“若挑选MLF续做计划，资金将更多流向大型银行，支撑中小微企业的中小银行或许仍受限于长时间资金紧缺局势。而降准能有用防止流动性分层问题。因而，下半年在流动性压力较大的时点央行或许还将挑选降准操作。”罗云峰称。

Wind数据显现，9-12月还有3.05万亿MLF到期，其间11月到期10000亿，12月到期9500亿。

钱银乘数立异高

从负债端看，根底钱银是规划最大的一项。从央行财物负债表核算视点看，根底钱银包含钱银发行、非金融组织存款、其他存款性公司存款。后者指银行交存的存款预备金，包含法定存款预备金和超量存款预备金。

央行数据显现，7月末根底钱银余额为31万亿，比较上月下降1.3万亿，占比为81%。根底钱银的下降首要是“对其他存款性公司债务”下降，由于其是供应根底钱银的重要方法，而并非降准。

公民银行在2019年三季度钱银方针履行陈述中指出，事实上，降准操作并不改动央行财物负债表规划，只影响负债方的结构。

“降准今后，法定存款预备金成为超量存款预备金，可是整个存款预备金并没有削减，也没有添加。”央行查询核算司原司长盛松成近期在博智微观论坛月度研判例会上表明，“降准不会影响央行财物负债表规划，降准首要影响的是钱银乘数。”

钱银乘数用于衡量央行投进的根底钱银可以派生多少倍的信誉扩张，其等于M2除以根底钱银。核算可得，7月末钱银乘数为7.41，环比上升0.25，创出前史新高。此前的峰值为2020年8月的7.16。

“降准实践是提高了钱银乘数。本年6月份我国钱银乘数是7.14，2019年6月是6.14，近10年最低的时分不到4，2011年6月钱银乘数只要3.84。这便是降准的作用。”盛松成表明。

8月23日，公民银行行长、国务院金融稳定展开委员会工作室主任易纲掌管举行的金融组织钱银信贷局势剖析座谈会提出，以适度的钱银增加支撑经济高质量展开，助力中小企业和困难职业继续康复，坚持经济运行在合理区间。要坚持推动信贷结构调整，加大对要点范畴和薄弱环节的支撑，使资金更多流向科技立异、绿色展开。

商场组织估计，下半年碳减排支撑东西将推出，详细方式或许是绿色再借款。从央行财物负债表的视点看，绿色再借款将计入“对其他存款性公司债务”。假如绿色再借款规划较高，将从边沿上带动央行扩表。

（作者：杨志锦修改：张星）