荣柏/文

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我国神华（601088）上星期跌幅4.57%，总市值蒸腾167亿。尤为值得一提的是，自本年2月以来，到上星期五，该股累计跌幅已达31.12%，远远超越同期上证指数的跌幅。而就在刚刚曩昔的2017年，我国神华还取得了80.98%的年度涨幅，但是只是时过半年，公司股价就已如此低迷不振。究其原因，恐怕仍是在为2017年的高估值还账。

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从我国神华近两年的财务数据咱们不难看出，因为遭到供应侧变革形成煤炭在2017年提价，以及公司控股股东国家动力集团吸收兼并国电集团等行动影响，公司业绩在2017年呈现大幅增加，经营收入和净赢利别离完成35.83%和98.29%的年增加，股票的PE也给到了10倍以上。而这种高估值现象一向延续到2018年1月，我国神华创出了28.52元的年内最高价，依照2017年的2.26元的EPS核算，PE已达12.61倍。即使依照2018年商场共同预期2.46元的EPS核算，PE也达到了11.59倍。

客观而言，享受了2017年的方针盈利之后，我国神华2018年在2017年高基数基础上再度完成高增加，难度是非常大的。因而，咱们看到商场共同预期将公司2018年的经营收入和净赢利的年增速别离大幅下调至5.59%和8.60%。显着，这样的增速，对应10倍以上的PE是无法耐久的。所以，咱们看到我国神华的股价也从1月底的25.48元，一路跌落至上星期五收盘的17.55元，期间跌幅超越30%。

而跌落过程中最大的推手恐怕就是以基金和券商为代表的组织投资者了。依据WIND资讯的数据：到2018年3月31日，基金持有我国神华的股份数量由2017年末的1.81亿股，下降到6869.84万股，减仓起伏超越60%；而券商的持股数更是由2017年末的1157.42万股下降至零，换句话说，券商在2018年一季度现已将我国神华清仓，而这也在必定程度上成了该股一季度跌幅超越10%的首要诱因。

尽管如此，对我国神华而言，跌落并未中止。本年二季度，股价又跌落了4.56%。假如不出意外，待公司半年报发布后，咱们或许会看到组织在二季度进一步减持的动作。进入7月，该股疲态仍旧，上星期跌幅超越4%，好像仍然没有要涨的意思。

而从基本面看，公司确实还存在一些困难。例如，发改委要求将外购煤长协价格降低到600元/吨以内，即使商场价会超越这一价格，我国神华表明：也会履行发改委的要求，这势必会影响公司的赢利；与国电集团兼并后，煤炭事务协同效果尚不显着，公司的一些矿因为证照不全，被逼停产，然后影响了我国神华的产能；别的，因为公司要很多供货煤炭给控股股东国家动力集团，且价格要低于商场价格，这也会影响到我国神华2018年的赢利。

根据上述剖析，我国神华2018年的经营收入和净赢利存在下调的危险，因而商场共同预期将其PE下调至6—7倍之间。依照这一估值水平，公司的合理估值应该在14.76元—17.22元之间，而7月3日该股最低点17.30元现已挨近这一区间的上限。考虑到股价的跌落惯性，我国神华股价在16元一线企稳的或许非常大。换句话说，该股还有8%左右的跌落空间。

即使如此，一些大资金乃至现已开端试探性买入。从上星期的沪港通买卖数据来看：五个买卖日，港资三天买入，两天卖出，尽管股价跌去4.57%，但港资却净买入246.63万股，这好像也阐明，一些大资金在对我国神华进行提早布局。

如此看来我国神华的股价已进入跌落的尾段，一旦熬过这最终一跌，股价或许将迎来一波反弹。