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组件事务推进公司收入规划大幅增加。上半年,公司完结经营收入100.02亿元,同比增加59.36%,完结归属于母公司的净利润13.07亿元,同比增加5.73%,归纳毛利率22.62%,同比下降12.49个百分点。收入规划的增加首要来自组件外销规划的大幅增加,产品结构改变以及竞赛加重导致毛利率显着下降。全体来看,公司上半年成绩契合预期。
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硅片出货量增加77.9%,盈余坚持较高水平。上半年,公司完结单晶硅片出货15.44亿片(同比增加6.76亿片),其间对外出售7.58亿片(同比增加3.09亿片),自用7.86亿片,出货量的大幅增加首要得益于产能的扩大,上半年公司硅片产能利用率约82%,保持较高水平。收入方面,上半年硅片事业部完结营收63.6亿元(同比增加39.3%),其间外销收入29.2亿元(同比增加28.1%),大致预算外销硅片均价4.47元/片(含税)。上半年硅片事业部共完结净利润10.99亿元(含对内),净利率约17.3%。
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组件出售翻倍增加,海外拓宽成效显著。上半年,公司完结单晶电池组件出货3232MW(同比增加47.7%),其间单晶组件对外出售2637MW(同比增加109%),自用375MW,单晶电池对外出售220MW。组件事务事业部完结营收77.3亿元,其间对外出售收入67.2亿元,净利润1.6亿元(含内销),净利率约2.1%。公司加强了海外商场的事务布局和通道建造,单晶组件海外销量快速增加,上半年海外组件销量到达687MW,是去年同期的18倍,占到外销组件容量的26.1%,在当时国内商场受531新政连累的情况下,海外商场拓宽有望成为公司增加引擎。
产能扩大有条有理,逆势扩张显示底气。到二季度末,丽江/保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、楚雄年产10GW单晶硅片项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目正在建造,浙江和泰州单晶组件已有产能项目完结改造晋级,古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件项目已悉数达产。别的,公司拟经过配股募资不超越39亿元,首要用于新建5GW电池和组件产能。
研制投入大幅增加,费用操控杰出。上半年公司共完结研制投入7.2亿元,同比增加63.6%;费用操控较好,三费费用率8.94%,同比下降1.05个百分点;存货45.7亿元,比较一季度末小幅增加,较年头增加92%。
出资主张。考虑531新政关于光伏装机需求以及工业链价格的影响,调整成绩猜测,估计2018-2019年归母净利润25.2、29.1亿元(原值41.1、50.4亿元),EPS分别为0.90、1.04元,对应PE14.5、12.5倍。考虑方针的不确定性以及短期国内需求难现改进,下调公司评级由“强烈引荐”至“引荐”。
危险提示。(1)毛利率下滑危险。受531新政影响,下半年国内光伏装机需求或许显着弱于上半年,工业链价格已显着下降,或许导致毛利率下滑;(2)海外商场拓宽不及预期危险。公司大力拓宽海外商场,但海外事务方针危险较大,现在印度、美国等首要商场都针对国内光伏制作工业征收关税,加大了公司海外事务拓宽的不确定性。(3)财物减值计提危险。公司存货规划处于高位,跟着原材料和产品价格的下降,下半年或许存在财物减值计提规划较大危险。（安全证券）