复盘2019年PCB产业链的大行情：

富国天鼎基金,富国天鼎基金

2019年PCB及上游CCL是咱们要点引荐的5G出资主线之一，背面驱动是5G拉动的新一轮通讯基建，通讯PCB龙头标的成绩和估值双击；一起因为资料向高频高速晋级，本乡覆铜板龙头有望抢占海外供货商比例，跟着认证和扩产的推动，相关标的估值提高。进入2020年，不考虑疫情对Q1产能利用率的影响，跟着5G元年基站建造节奏鄙人半年开端放缓，相关PCB龙头标的成绩增速下滑，股价跌落。一起本乡CCL龙头营收奉献首要来自传统板材，受上游资料价格上涨和产品提价滞后的影响，成绩全体承压。依据生益科技2020年度成绩快报，经营收入146.87亿元，同比增加10.92%，扣非归母净赢利15.90亿元，同比增加14.10%；分拆单季度，Q3和Q4接连两个季度同比环比均有所下滑。

股神巴菲特书？股神巴菲特书

2020年Q3以来PCB产业链供需两头均出现要害改变：

5g的股票？5g的股票

需求端：疫情拉动了消费终端出货，包含PC和平板，而且Q4智能手机新品尤其是中国市场对5G手机的微弱需求带来出货量提高。2020年全球笔记本出货达2亿台，同比增加22.5%，Q2~Q4季度增速持续上行，Q4到达54%，估计2021年有时机上达2.17亿台，同比增加8.6%(依据StrategyAnalytics)。2020年全球智能手机出货12.92亿部，同比下滑5.9%，在Q3仍同比下降1%的布景下，Q4增速开端转正，同比正增加4%，出货量为3.86亿部；全年5G出货量2亿台，浸透率16%，中国市场出货量1.63亿部，占比82%，浸透率达55%(IDC)。估计2021年智能手机出货量持续上行，依据工信部，2021年1月我国智能手机出货量3957万部，同比增加94%，其间5G手机2728万部，浸透率提高至68%。2020年我国轿车销量持续连任全球榜首，中国轿车工业协会以为2021年我国轿车将完成恢复性正增加，轿车销量有望超越2600万辆，同比增加4%，其间，新能源轿车有望到达180万辆，同比增加40%。从更久远其实看，新能源轿车浸透率有望逐渐提高。

601137博威合金？601137博威合金

供应端：自2020年4月以来，LME铜价持续上涨，依据数据，涨幅达85%；本年2月以来，铜价持续上行，涨幅达16%。铜价上涨带动铜箔价格提高，铜箔是覆铜板重要原资料，本钱占比超越30%。此外玻纤和树脂本钱占比均在25%~30%区间，自上一年12月中旬至本年2月中旬，玻纤(申万)指数上涨45%，2月中旬以来下降10%左右。

PCB和CCL别离要点盯梢什么

CCL，从2016~2017年原资料提价带动覆铜板厂商毛利率提高的前史来看，上游原资料提价叠加下流旺盛需求，有利于覆铜板厂商提高毛利率。但价格传导受不同产品类型的影响，板材越低端，受原资料价格动摇的影响越大。本轮获益于原资料价格上涨和产能利用率提高带来的赢利弹性，要点引荐生益科技和华正新材，主张重视南亚新材。

PCB，更为长时间的生长空间，在于需求景气量和职业供应格式的改变，而非上游覆铜板价格动摇。消费今明两年获益于5G智能手机的浸透，估计需求景气；通讯本年绝对值同比维稳(设备商计划改变是危险)，但增速或许不及2019年同期，估计高景气年份3年左右；轿车获益于新能源趋势向上，可是产业链相对关闭，浸透率提高也比不上通讯；服务器值得要点重视，认证周期相对短，长时间获益于云核算和本乡厂商比例提高。获益于下流通讯和服务器需求，要点引荐深南电路、沪电股份。

危险提示：5G商用进展不及预期、轿车和服务器需求不及预期；CCL提价不及预期。