伟星新材(002372)：PPR管材领跑者 零售工程双轮驱动
000790泰合健康,000790泰合健康
类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研讨员：杨光 日期：2021-12-22
黄金概念股龙头,黄金概念股龙头
塑料管材职业领跑者，盈余才能大幅抢先可比公司伟星新材是国内PPR 塑料管道的领跑企业，首要出产定坐落中高端商场的新式塑料管道， 2010 年后PPR 产品营收占比不断进步，近五年均匀占比超50%。一起因为PPR 产品公司定价空间较大，产品毛利率长时间中枢高达57%。在高附加值产品占比不断进步的推进下，公司盈余水平大幅抢先职业可比公司，2007 年-2020 年出售毛利率均匀值为40.38%，出售净利率均匀值为16.61%。
维格娜丝？维格娜丝
零售+工程双轮驱动，品牌、途径、服务推进高质量翻开2017 年伟星全国零售结构根本到达，公司活跃适应职业改变，提出“零售工程双轮驱动”战略，加速商场全面拓宽，从而促进营收完结快速添加。一起，公司在多年翻开中堆集构成了品牌、途径、服务三大优势，品牌：多层次推进品牌建造，形象定位不断进步，公司品牌强度和品牌价值接连四年位居我国品牌价值点评信息榜单塑料管道职业首位；途径：公司以经销为主，现在在全国设了30 多家出售分公司，营销网点超29,000 个，布局全国各地；服务：公司创始“星管家”服务，并不断晋级服务内容，依托产品供应系统的服务计划，现在客户掩盖率在70%以上。
同心圆战略深化，品类扩张与品牌出海稳步进行公司活跃拓宽和延伸产业链，提出“同心圆产品链”战略，环绕管材事务翻开家装防水事务以及清水事务，凭仗途径协同优势，完结同心圆产品配套率进步，户均额进步。2021 年前三季度公司防水、清水事务营收别离同比添加80%+、70%+。国内高速翻开一起，公司放眼海外，挑选在产品占有率较高的泰国敞开国际化战略布局，2021 年9 月泰国工业基地现已投产；并于2021 年10月收买亚太抢先排水系统企业捷流公司100%股权，进一步完善给排水产品链，加速向给排水系统归纳服务商转型。以上海外拓宽办法，有望助力公司未来在东南亚商场完结较快翻开。
出资主张：估计公司2021-2023 年净赢利为12.95 亿、15.52 亿、18.31 亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为25.2、21.0、17.8 倍。
考虑到公司的生长性及估值，坚持“买入”评级。
危险提示：原资料价格动摇危险，竣工数据不及预期。
德赛西威(002920)：智能车年代算力晋级及软硬件架构革新中心
类别：公司 组织：东北证券股份有限公司 研讨员：王宁 日期：2021-12-22
陈述摘要：
德赛西威是国内榜首流的智能网联轿车供货商。公司以传统轿车电子为根底，布局智能座舱、智能驾驭、车联网三大事务方向。截止2021 年中报，公司智能座舱事务占有公司营收的81.75%，以全自动泊车、360 高清环视为代表的ADAS 功用开端放量。下一阶段，咱们看好智能驾驭域操控器浸透率快速进步，结合网联、蓝鲸OS4.0 和智能进入软件套件等产品构成完善的智能网联产业链布局。
智能驾驭域操控器放量，德赛西威有望深度获益英伟达Orin 计划优势。
以英伟达Orin 芯片为代表的大算力通用芯片计划已成主机厂智驾途径技能道路一致，德赛西威是国内最早与英伟达翻开协作的OEM 智驾域操控器供货商之一，在Xavier 和Orin 两代途径上都有深沉研制堆集。咱们估计德赛西威IPU04 计划将成为Orin 计划的中心供货商之一，其IPU04 域操控器已收成包括抱负、小鹏、上汽R 轿车在内的多家主机厂定点，配套车型估计于2022 年左右进入量产，咱们估计IPU04 销量将在2022-2023 年快速进步。
HPC+区域操控有望成为车内软硬件架构革新潮流。CAN 总线和功用域控架构计划已不能满意车辆在带宽、终端、OTA 及线束等方向的需求。
依据跨域交融、软硬解耦、大算力通用芯片的软硬件架构计划成为下一代方向，干流主机厂大都计划在2022-2024 年落地HPC+区域操控架构计划。新一代架构计划中，智驾、座舱、通讯、操控硬件将完结高度集成，一起车内将出现多个完结相似网关功用的车身操控器，德赛西威当时产品对应的车内大算力途径在数量和价值量上都将迎来大幅进步，公司有望迎来长周期的持续生长。
盈余猜测与出资主张：德赛西威是国内榜首流的智能网联供货商，咱们看好中期以IPU04 为代表的智驾产品放量，长时间借力HPC 架构趋势迎来硬件价值量的持续进步。咱们估计公司2021-2023 年收入90.33/119.69/165.11 亿元，YoY+32.86%/+32.50%/+37.94%，归母净赢利7.98/12.04/16.94 亿元， YoY+53.93%/+50.99%/+40.64% ， 对应EPS1.45/2.19/3.08 元，上调至“买入”评级。
危险提示：疫情影响拖慢车企开展，智能网联轿车推进不及预期
海尔智家(600690)海尔智家深度系列陈述(一)：国内深耕高端化战略 卡萨帝品牌厚积薄发
类别：公司 组织：东北证券股份有限公司 研讨员：陈玉卢/谷诚 日期：2021-12-22
陈述摘要：
私有化后功率进步 ，进军日子电器全方位布局。公司创建至今阅历了六阶段翻开，2020 年私有化海尔电器后短期盈余持续改进，长时间功率有望进步。近来公司宣告增资日子电器子公司，持续丰厚产品线。
智能化、套系化助力，高端家电趋势向好无虞。我国人均收入不断进步，中高收入集体规划持续扩张，大众消费观念也在改变，更愿意为高质量产品、服务而付出溢价。现在，我国咱们电商场已根本迈入存量商场，替换需求成为首要增量来历。从职业趋势来看，我国高端咱们电商场规划持续扩张。从产品趋势看：外观、新技能、智能化成顾客首要注要点。新产品的智能化和套系化有望助力高端家电翻开。
品牌、产品、服务共筑护城河，卡萨帝厚积薄发。卡萨帝建立自2006年，现已成为国内高端家电商场的领军者，收入增速远超海尔全体。
品牌：2021 年，卡萨帝品牌价值达505.81 亿，复购率为职业榜首。
产品：产品矩阵不断拓宽，针对用户痛点移风易俗。经过冰箱洗衣机切入商场，套系化出售带动空调、厨电、热水器出售。服务：2016 年首发七星级服务规范，推出会员沙龙准则，确保高端会员服务质量。
高端家电线下途径为主，新载体三翼鸟扬帆起航。疫情下家电线上出售浸透率持续进步，但高端家电出售仍以线下为主。线上：卡萨帝全面布局头部电商，凭仗抖音、快手等新零售途径持续发力。线下：卡萨帝门店数量职业抢先，2020H1 已完结县级以上区域95%掩盖。其线下途径战略环绕高端用户需求持续迭代，2020 年推出场景品牌三翼鸟，完结一站式定制才智家，至2021 年Q3 已落地473 家001 号体会店。三翼鸟作为卡萨帝新载体，有望进一步拉动高端家电销量。
出资主张：咱们稍微调整公司未来三年的营收增速猜测别离为12.18%、10.45%、9.37%，对应毛利率为30.7%、31.1%、31.5%。归母净赢利增速为42.89%、19.39%、14.09%，EPS 别离为1.35、1.61、1.84 元。对应当时股价的PE 别离为21.91x、18.35x、16.08x。长时间来看，跟着国内外商场空间的不断翻开以及私有化后运营功率和盈余才能的进步，公司的估值未来仍有进步的空间，持续给与“买入”评级。
危险提示：原资料价格持续上升，国内需求康复不及预期
金辰股份(603396)：股权鼓励颁发完结；等待光伏HJT设备再打破
类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研讨员：王华君 日期：2021-12-22
出资要害
股权鼓励颁发完结：绑定公司中心人员；明后年成绩提速，要求同比添加50%/60%12 月21 日公司公告向鼓励目标初次颁发股票期权与限制性股票。初次颁发包括：
1)股票期权：总数79.73 万股、占本次总鼓励颁发份额的73%，行权价格为117.13 元/股。
2)限制性股票：总数29.32 万股、占总鼓励颁发份额的27%，颁发价格为58.57 元/股。
3)股权鼓励费用：本次颁发日的标的股价为134.64 元/股。对应2021-2024 年公司股票期权+限制性股票算计需摊销费用别离为76.35 万元/2739.69 万元/1054.18 万元/416.97 万元。
4)鼓励成绩目标值：2021-2023 年成绩目标值别离为1/1.5/2.4 亿元，同比添加20%/50%/60%。
公司2022 年成绩提速，判别增量首要来自光伏电池片设备(包括TOPCon 设备和异质结设备)。
异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，等待再打破；公司电池设备生长空间翻开1)首台HJT 用PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义严重：晋能是国内最早进入HJT 电池职业的龙头企业。标志着公司异质结设备获下流客户认可，等待公司异质结设备开展再打破。
2)技能实力：公司与德国H2GEMINI(中心成员曾就任使用资料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子，技能实力+股权机制职业抢先，PECVD 设备具有产能大、本钱低一级长处，开展有望超商场预期。公司已发3.8 亿定增用于研制光伏异质结PECVD 设备、将构成设备年产能20 台。
TOPcon 设备：助力中科院宁波所获25.53%功率；管式PECVD 累计获3 家客户导入1)2019 年起，公司与中科院宁波资料所团队协作开发量产型管式PECVD 设备，可完结TOPCon电池要害制程大幅优化和制作本钱显着下降，并在设备可维护性等方面满意量产需求。11 月中科院宁波所获25.53%的功率记载相关作业得到了金辰股份及其子公司姑苏拓升的大力支持。
2)公司TOPCon 用管式PECVD 已算计导入3 家客户：从2019 年起，公司TOPCon 技能已导入晶科、晶澳、东方日升3 家客户。公司量产n 型TOPCon 电池均匀功率＞24%(最高功率24.5%)。
一起在二合一设备开发上也获得了打破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有彻底独立知识产权的、光伏用量产中心设备，遭到职业的高度注重。
估计未来几年商场将有较大规划TOPCon 新增产能、或PERC 存量晋级需求，公司将充沛获益。
盈余猜测
估计公司2021-2023 年净赢利为1/1.7/2.5 亿元，同比添加25%/65%/45%，对应PE 为152/92/63倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，坚持“买入”评级。
危险提示：光伏需求低于预期；异质结电池推进速度不达预期；下流扩产不及预期。
山西汾酒(600809)严重事件快评：董事长平稳交棒 公司运营坚持稳健
类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研讨员：陈青青/李依琳 日期：2021-12-22
事项：
2021 年12 月17 日 ，公司公告称，因到龄退休，李秋喜先生请求辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务，辞任后李秋喜先生将不再担任公司任何职务。一起，公司控股股东汾酒集团依据作业需要，引荐袁清茂先生为公司第八届董事会董事、董事长人选，待公司董事会会议、股东大会审议经过后收效。
国信食品饮料观念：1)董事长平稳过渡，新董事长行将就任有望敞开新阶段；2)公司运营稳健，翻开态势杰出，产品晋级稳中有进；3)出资主张：持续看好公司作为清香型龙头向高端化和全国化不断跨进，坚持此前盈余猜测，估计公司2021-2023 年运营收入别离为213.32/273.52/344.72 亿元，归母净赢利别离为55.70/75.89/100.21 亿元，对应摊薄EPS 为4.56/6.22/8.21 元，当时股价对应PE 为68/50/38x，坚持“买入”评级。
危险提示
宏观经济下行；产品晋级不及预期；省外拓宽不及预期。
亚太科技(002540)：轿车铝揉捏材龙头 乘轻量化春风
类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研讨员：刘孟峦 日期：2021-12-22
公司主营轿车铝揉捏材等事务
公司是国内抢先的轿车铝揉捏材供货商，2021 年上半年国内商场占有率31%。
公司产品首要使用于轿车热交换、底盘车身和三电系统，2021 年上半年热交换系统铝材销量占比49%，底盘车身系统铝材销量占比38%，三电系统铝材销量占比6%。其间三电系统铝材销量同比增速最快，到达191%。
轻量化趋势加速，轿车铝揉捏材商场空间较大近年来，交通工具节能减排需求进步，新能源轿车加速浸透，轿车轻量化需求愈加急迫。铝揉捏材除具有轻量化、耐腐蚀等铝材共性长处外，模具本钱低、截面形状灵敏调理以满意不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音作用，适用于底盘车身多个安悉数件，现在浸透率较低，未来商场空间宽广。
活跃布局新能源轿车铝材及零部件事务
公司深耕职业多年，在轿车铝揉捏材商场具有先发优势，具有必定的技能壁垒和客户壁垒。未来公司安定轿车热交换系统铝材事务的一起，拓宽底盘车身铝材，底盘和车身件单体分量远大于热交换系统，将引领公司产销量加速添加。
公司凭仗新能源轿车供应链重塑关键，向产业链下流延伸，加码新能源铝揉捏材零部件深加工事务，助力公司盈余才能进步及客户服务才能晋级。
初次掩盖给予“买入”评级
经过多角度估值，咱们以为公司股票价值在8.6-10.3 元之间，相对于公司现在股价有14%-36%溢价空间。咱们以为铝揉捏材以其独有长处，将充沛获益于轿车轻量化趋势，商场空间宽广。亚太科技作为轿车铝揉捏材抢先的供货商，凭仗技能、客户等方面优势，生长确定性高，凭仗底盘车身件放量和新能源车铝揉捏材零部件深加工事务，公司生长空间愈加宽广，估计2021-2023 年每股收益0.31/0.41/0.51 元，赢利增速别离为11.6/32.2/22.5%，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示
新能源轿车产销增速不及预期危险；铝价大幅动摇危险；商场竞赛剧烈导致产品毛利率下滑危险。
美格智能(002881)：搭乘万物互联春风 步入添加速车道
类别：公司 组织：光大证券股份有限公司 研讨员：刘凯/石崎良 日期：2021-12-22
美格智能：全球抢先的无线通讯模组及解决计划供应商。草创时期(2007-2009年)，公司主营非智能手机按键及后壳制作。转型晋级时期(2010-2016 年)，转移至精细结构件制作，并敞开4G/LTE 模组及使用的研制规划作业。精细组件添加疲软期，再次寻求新的添加曲线(2016 年-2020 年)：智能手机浸透率触天花板，出售精细组件事务，精细组件营收占比从75%降到0.11%，通讯模组与终端营收占比从6%进步到93.8%。公司全体运营收入从4.78 亿元添加到11.21 亿元， CAGR 到达72%。5G 使用与物联网进入高速生长时间，公司成为全球抢先的无线通讯模组及解决计划供应商(2020 年至今)：首家推出5G 高算力模组。2021Q1-Q3，营收、归母净赢利同比添加91.69%、545.46%，双双打破前史，翻开驶入快车道，21Q2 公司蜂窝物联网模组全球市占上升至5.3%，跻身国际前十之列。
职业时机：物联网职业行将飞速翻开，通讯模组将首先获益。(1)5G 技能商用落地，物联网职业迎来飞速翻开，20-25 年物联网职业商场规划估计从1.67 万亿元添加至2.76 万亿元。(2)数据传输为万物互联根底，通讯模组作为数据传输的必备组件，将首先获益于物联网职业拓宽，2020-2024 年，估计通讯模组商场规划从2725 亿元添加至4140 亿元。(3)公司在通讯模组范畴深耕多年，具有很多技能储备，产品线掩盖全面，已获得国内外很多运营商大额订单。
公司战略：前瞻性布局智能网联轿车、FWA 终端、以新零售为代表的泛IoT 三大高生长性赛道，完结各赛道从模组到解决计划的全产业链布局。(1)智能网联轿车：2020-2030 年浸透率估计从52%添加至95%；公司推出职业首款5G高算力智能模组，已完结大批量商用，与国内干流车厂到达协作，并在德国、日本建立分支大力开掘海外车载商场；(2)FWA：5G 迅速翻开带来高添加潜力，2020-2025 年5G CPE 国内外商场规划CAGR 估计均超越100%；公司坚持与我国联通、华为等企业密切协作，位置安定；(3)泛IoT：公司充沛运用其高性能通讯模组的产品优势，连续开辟泛IoT 衔接，有用完结产业链内延伸。
成绩猜测和估值目标。咱们坚持美格智能2021-2023 年收入为17.51、24.24、30.12 亿元的猜测；坚持2021-2023 年归母净赢利为1.28、1.70、2.17 亿元的猜测，对应PE68X/51X/40X。公司专心于无线通讯模组及其解决计划，自此成绩增速打破前史，步入快速生长通道。考虑到产品智能模组景气量较高，本身成绩添加潜力较大，坚持“增持”评级。
危险提示：车联网商场不及预期；竞赛剧烈导致毛利率下滑危险。
宁波银行(002142)公司深度：宁波银行添加核算
类别：公司 组织：华安证券股份有限公司 研讨员：刘超 日期：2021-12-22
首要观念:
战略:从深耕中小企业到发力财富办理
宁波银行的运营头绪背面是两种身份的转化,榜首种是“和极具生机的中小企业做朋友”,第二种是“和江浙最富有的人做朋友”,前者对应的是深耕中小企业的战略,后者对应的是财富办理的战略,二者将一起支撑未来的添加。
小微和个人借款:利息收入的第二添加曲线
零售公司借款2019 年以来同比增速超越35%,得益于:
(1)行之有效的团队建造:2020 年底,事务团队达309 个,人数快速添加至3000 人,团均人数9.5 人。团均零售公司借款规划达3.51亿(yoy+0.67 亿),人均规划达0.37 亿(yoy+0.01 亿)。
(2)丰厚的产品矩阵:零售公司事务包括11 款融资服务,包括多种增信方法,规划不同的企业运营环节;现金办理事务包括同存灵、捷算卡等4 种产品用于企业日常结算及买卖。
(3)量质齐升的零售公司客户:授信零售公司数量2018-2020 年增速别离为78.3%、70.9%和40.6%,授信客户占比进步至32.8%,客均借款规划达92.4 万。
个人借款中,客户数量高速添加支撑了消费贷、运营贷的增速,住房借款因基数较低出现爆发式添加,房贷占比依然较低。
财富办理:中心收入的中心引擎
署理收入已奉献中收80%以上:
(1)线上引流变现+部队建造:宁波银行APP 日臻完善,引流板块内容丰厚,变现板块注重理财,包括了丰厚的代销系统;财富办理部队已达2800 人。
(2)客户及AUM 高速添加:个人客户已达1200 万(yoy+13.6%),对应AUM 6000 亿(yoy+24.1%);白金事务及以上客户达38.8 万(yoy+12.4%)。私行客户达11209 户(yoy+63.3%),对应AUM1288亿(yoy+49.8%)
出资主张
宁波银行零售公司借款和个人借款高速添加,财富办理事务有望持续发力,估计2021-2023 年归母净赢利别离为192.65/237.53/290.34 亿元,同比添加28.01%/23.29%/22.23%,对应EPS 别离为3.11/3.84/4.69元。猜测合理估值中枢为3517 亿,初次掩盖,予以“买入”评级。
危险提示
宏观经济超预期下行。
垒知集团(002398)：外加剂龙头企业 2022年成绩高弹性
1、外加剂+检测双引擎驱动，营收增速职业抢先垒知集团是我国首家上市的修建科研组织，现在外加剂职业龙头企业。公司外加剂与工程检测两大中心主业持续发力，营收与归母净赢利长时间以来坚持2 位数复合增速。
2、外加剂：靠近客户建厂，市占率逐年进步
公司是最早在商场上推行混凝土外加剂的科研院之一，自主研讨开发“Point 点石”牌外加剂备受认可。公司产业基地遍及16 省直辖市，市占率逐年进步，到2021H1 其间7 地市占率排名榜首。此外，公司客户结构逐渐优化，基建客户占比逐渐进步至30%左右，2022 年有望充沛获益于基建增速的进步。
3、检测：内生+外延式添加，毛利率安定
公司具有福建工程检测排名榜首的健研检测集团，并经过内生+外延式扩张，逐渐完结“建工+交通+工业”三大检测事务布局，打破地域以及范畴的壁垒。公司检测与技能服务收入在曩昔10 年里有9 年坚持正添加，毛利率根本坚持40%以上。
4、原资料提价构成盈余低基数，2022 年成绩添加高弹性2021 年前三季度公司增收不增利，首要源于原资料环氧乙烷的快速提价。跟着终端价格的进步，以及环氧乙烷价格高位回落，公司四季度毛利率将边沿改进；预期2022 年全年毛利率有望回到高于20%的合理水平。公司2021-2022 年产能增速将支撑营收添加，赢利率上升并企稳有望促进2022 年成绩较快上升。
出资主张：估计公司2021-2023 年净赢利为3.46 亿、5.60 亿、7.04亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为15.3、9.4、7.5 倍。考虑到公司当时轻视值，初次掩盖给予“增持”评级。
危险提示：1)职业应收账款收回危险；2)原资料动摇危险。
帝欧家居(002798)：瓷砖卫浴双主业并行 产能开释进步自产率
2018 年收买欧神诺瓷砖，双主业并行完结协同翻开公司前身帝王洁具为A 股首家上市的归纳型卫浴品牌，2018 年完结与国内头部陶瓷企业欧神诺资产重组，完结瓷砖+卫浴双主业并行。自此公司营收完结量级跃升，2013-2020 年，公司营收由3.87 亿元添加至56.37 亿元，年均复合添加率到达46.57%。现在公司旗下高端瓷砖品牌“欧神诺”包括修建陶瓷的悉数品类，营收占比为90.8%，高端卫浴品牌“帝王”主营卫浴产品，营收占比为6.7%。
“精选大B 翻开小B”推进途径革新，规划质量同步进步公司深耕大B 途径多年，直销工程客户收入占比高于蒙娜丽莎、东鹏控股等以零售途径为主的瓷砖企业，堆集了碧桂园、万科等优质客户群，一起精装集采规划上升进一步确保了公司在B 端的稳健添加。近两年在洞悉到职业改变趋势下，公司自动调整，提出“精选大B、翻开小B”翻开战略，在安全、稳健准则下持续拓宽大B 客户以确保规划；要点翻开小B 客户，经过增大广告投进、产品立异、门店革新、为经销商赋能等方法加速小B 途径建造。2021 年上半年，公司卫浴经销商达828 家，瓷砖经销商逾1400 家，修建陶瓷板块的小B 途径收入同比添加45.1%。现在公司小B 事务占比已由30%进步至35%-40%之间，途径革新作用初现，未来有望凭仗小B 完结更高质量翻开。
转债募资扩产掌握职业会集趋势，自产率进步灵敏应对需求瓷砖职业商场规划超4000 亿元，全体呈“大职业，小公司”的涣散竞赛格式，2020 年CR4 仅为6.5%。近年在精装集采份额添加、环保方针趋严推进下，职业会集度进步趋势显着。公司活跃掌握会集态势，发行转债募资15 亿元扩建4,111 万平方米产能，新增产能将代替公司50%以上的OEM 收购量，使得自产率进步至70%以上。扩产一方面可添加公司自主供应弹性，另一方面可确保产质量量，以满意下流客户对质量的要求。2021 年12 月10日，募投项目“欧神诺八组年产5,000 万平方高端墙地砖智能化出产线(节能减排、节水)项目”完结建造并焚烧试出产。
出资主张：估计公司2021-2023 年净赢利为5.26 亿、7.14 亿、9.24亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为10.2、7.5、5.8 倍。考虑到公司的生长性及估值，坚持“买入”评级。
危险提示：1)房地产出资增速不及预期危险；2)职业会集度进步速度不及预期危险；3)新增产能过剩危险。