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过去两周，虽然标普失守3000点大关，但美股整体行情起伏不大，呈小幅震荡之势。然而，在看似平静的市场之外，出现了两个值得关注的资本流动新趋势：股市上涨得越厉害，股票基金流出的资金就越多；随着经济增长放缓，投资者一直在削减股票头寸。

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有分析认为，这两个趋势折射出投资者的分歧，股市多空博弈或许会渐趋激烈；如果多头无法重新掌控大局的话，或者预示着股市整体增长势头很快就要打住了。针对上述情况，野村证券量化分析团队作出了以下分析。

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一方面，从历史上看，私人投资者的投资策略和对冲基金的系统性投资策略通常是同步变化的，而且与增长指标呈高度正相关。但在今年，私人投资者的风险敞口稳步减少，目前已低于历史平均水平，与他们在股市增长放缓时的历史表现相符。而有趣的是，股市在今年可是保持了强劲的上涨势头。

另一方面，一直为股市保驾护航的对冲基金，仍然没有放弃这个风险极大的市场。野村证券量化分析团队预计美联储将重启宽松货币政策，最有可能发生的情况是降息25个基点。从长期发展的角度看，美联储降息毫无疑问将利好风险资产，野村证券认为，对冲基金们现在没有理由离开股市。

当然了，对冲基金也有自己的担忧。野村证券认为，美联储降息之后有可能出现“买传言卖事实”的现象，在FOMC会议召开(7月30-31日)前，股市风险会持续累积，不过该公司对股市的中长期走势依然看好。

了解了私人投资者和对冲基金的策略之后，再回到一开始的问题：私人投资者和对冲基金的投资策略为什么会出现分歧？野村证券认为，CTA(商品交易顾问)发挥了重要作用。

众所周知，CTA的作用是直接接收个人客户的委托，并代替客户作出交易决定。华尔街分析师们将其戏称为交易市场的“机器人”——因为CTA的交易操作往往遵循统一指令，追随趋势和看重短期获利是其最大特点。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，截至7月19日当周，非商业性交易商的美股期货净空头仓位已经增长到大约140000手。分析指出，在过去一个月里，CTA一直试图推高股价，目的是抢占美国股指期货多头头寸的利润，抢在美联储降息之前获利了结。对此，野村证券的策略师MasanariTakada表示：

“自7月17日以来，CTA便逐步缩减其在标普500指数期货中的净头寸。根据野村证券计算的净买入平均成本，CTA押注美联储降息后标普指数应维持在2955点左右，而目前的抛售就是一种先发制人的获利了结。”

综上所述，野村证券得出结论：

美国股市目前正面临着一场正面冲突，一方面是有技术、系统性较强的CTA大幅抛售，另一方面是以基本面为导向的全球宏观对冲基金继续买入。至于这场冲突是会导致市场加速崩盘，还是会让市场参与者重新认识自己的定位，将取决于美联储下周的举措。

正如野村证券所言，以上分析只是解释了美股投资者出现非分歧的原因，至于多空双方谁将获胜，在美联储决议出炉之前没有人可以给出正确答案。

野村证券策略师强调，这段时间，全球股票市场的狂热投资情绪已基本平复，美国股市也不例外。随着市场对美联储降息50个基点的预期进一步下降，野村证券认为私人投资者和对冲基金都应相应调整自己的定位，投资策略不宜太过激进。野村证券指出：

波动性将持续保持在低位，股市几乎没有下跌风险。最有力的证据是，衡量对冲基金的总体性能的HFRX全球对冲基金指数仍然企稳，我们认为CTA此时挑战股市的看涨情绪，未免显得有些冒进了。

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