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陈述导读

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咱们的观念：

新年往后，世界商场一片大好，从进口成本端给予LPG必定的支撑。且新年往后，下流活跃补库，各大企业开端复工复产，需求的上升也有用推涨LPG现货价格，华南区域LPG价格已站上4300元/吨。当时，3月3日OPEC+会议往后，保持当时减产协议至4月底的决议使得世界原油商场创下近一年以来的新高，后续世界油价短期内估计仍将为LPG商场供给较为杰出的支撑。而世界丙烷商场，虽沙特自动减产将于4月底才完毕，但因为亚洲商场的时节性需求回落，4月CP丙烷丁烷猜测价也已出现回调痕迹，后续进口成本将会有所下降，港口进口赢利倒挂的状况将有所好转。从LPG本身的供给端来看，进口方面遭到美国寒流影响，进口船期将会出现推迟，且4月沙特仍将保持自动减产，沙特方面的进口量也将遭到影响，因而全体进口较此前将会有所下降。国内炼厂方面，3月-5月国内有较多主营炼厂检修方案，二季度也有较多山东地炼会集检修，国产气供给将会有所削减。而需求端来看，在气候逐步转暖后，LPG将会逐步进入消费冷季，民用焚烧需求将会出现显着回落，化工需求方面，C4系MTBE和烷基化油赢利及开工率将在汽油需求上升的带动下有显着的修正，而PDH设备则因3月部分设备检修的原因，开工率下降带动丙烷需求有所回落。因而，中期来看，国内LPG商场将会出现供需同减的格式，但估计需求端的削减将小于供给端，本年冷季的价格仍将高于从前。长时间来看，下半年LPG将会出现供需双增的状况，旺季价格中枢较去年仍有较大提高。

而从盘面来看，03合约遭到仓单刊出的限制，估计仍将保持底部震动。而04合约在3月仓单会集刊出之后，因为厂库注册仓单志愿较小，估计将会重复2020年的走势，基差将会走弱，期货价格将向上修正，出现期货升水现货的格式。因而，可考虑逢低布局04,05合约的多单，上方榜首方针价位4200元/吨，第二方针价位4500元/吨。

出资主张：

逢低布局04,05合约多单。

重视的危险点：

油价超预期跌落，PDH投产不及预期，疫情重复。

01序言

至2021年3月，LPG期货在大商所上市运即将满一周年，且3月为LPG厂库仓单会集刊出月。咱们能够看到在曩昔的一年里，LPG期价自上市起一路高涨，基差走弱最大起伏约-1000元/吨。而自十一假日后，LPG逐步进入消费旺季，现货价格开端拉涨，但期货盘面自大商所增加了山东区域交割库后，醚后碳四的贱价对期货盘面造成了必定的连累，使得基差一度走阔至约1000元/吨。正常状况下，受时节性影响，03合约价格应高于04合约，但近期咱们能够看到03合约盘面价格却远低于04合约，主要是遭到3月仓单会集刊出限制，而可接货多头有限，因而期货价格难以大幅上行。跟着3月仓单会集刊出，4月厂库注册仓单志愿不强，空头有限的状况下，咱们估计04合约将会回归期货升水现货的格式。本文将会关于针对仓单会集刊出后LPG的现货及期货后续行情进行展望剖析。

图1:LPG期货接连合约与广州石化现货价格

单位：元/吨，元/桶(右轴)