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咱们以为，紫光国微不止于我国特种配备信息化的柱石，更是国家管理数字化的斥候。公司未来开展构成：国微电子的特种芯片高速增加、同芯微在国家管理数字化范畴攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。咱们此次上调公司的成绩，估计2021~2023年归母净利润分别为14.51、21.47、30.31亿元，对应估值为62X、42X、30X，保持“买入”评级。

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1、国微电子：国产特种芯片龙头，是特种配备高增加细分赛道的中心卡位企业。

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特种芯片职业高速增加：我国特种配备行将进入放量建造期，机械化向信息化晋级带来配备信息化价值量不断提高，此外叠加特种芯片国产化，咱们估计2020年特种数字芯片商场规划约100亿元，未来5年职业规划CAGR超40%以上。

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市占率提高：特种芯片国产化率有很大提高空间，咱们估计我国特种数字芯片国产化率水平约30%，未来全面自主可控有很大提高空间。

净利率有望持续提高：作为IC规划企业，规划效应下具有很高的成绩弹性。

2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%，是特种配备板块中增加动力最为微弱的企业之一。

此外，特种芯片有严厉的商场准入壁垒，以及至少5~7年以上的研发周期，因而国微电子特种芯片在其细分赛道上具有很高的市占率，未来将迎来高确定性的高增加。

关于特种芯片职业的供给，无论是封装、管壳等方面的扩产进程或超商场预期，咱们以为短期的供需不平衡或快被打破，后边特种芯片交给有望加快。

2、同芯微：咱们以为其是我国国家管理数字化的斥候，跟着国家管理数字化的逐渐深化，未来使用范畴拓宽幻想空间巨大。国家管理的数字化，对数据的安全性提出了极高的应战，智能安全芯片为其供给根底硬件保证。

安身当下：同芯微凭仗国内抢先的安全芯片规划技能以及规划优势，现已成为金融、通讯、电子证件等职业首要安全芯片供货商之一。以SIM卡产品为例，跟着公司海外竞争者的退出以及换发周期的到来，公司迎来成绩回转。现在同芯微是全球约1/4的SIM芯片供货商，咱们估计跟着海外竞争者的退出，同芯微SIM卡芯片有望迎来量价齐升时期。

展望未来：同芯微正在布局国家管理数字化的多个范畴。如供给面向物联、5G、云核算、大数据等新式商场，也有车载操控、付出范畴等许多商场的安全芯片。跟着国家管理数字化的逐渐深化，或许会有在越来越多的范畴使用到同芯微的安全芯片，其也将成为我国国家管理数字化的排头兵。

1)物联、车载等范畴：可转债募投项目布局高端芯片和车载操控器芯片：高端安全芯片项目满意物联、5G、云核算、大数据等新式商场对安全芯片的需求日益增加；车载操控器芯片项目，旨在完成车载操控器芯片自主可控。

2)付出范畴：同芯微现已布局的NFC-SIM卡付出方法具有宽广的商场空间，咱们测算NFC芯片的每年商场空间约30亿元规划。同芯微作为国内银行IC卡芯片中心供货商，在金融付出芯片范畴具有抢先的技能优势和先进的生产工艺，其NFC-SIM付出计划有望较其他公司优先使用。

3、紫光同创：参股子公司，国内通用FPGA领军企业。据elecfans数据，2018年国内通用FPGA商场规划约100亿元，可是首要由海外企业供给，国内厂商商场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA领导者，已完成技能打破并在通讯等范畴批量供货，以其在FPGA的国内领军位置咱们以为其价值不容忽视。

危险提示：集团债款问题，特种配备高景气量、智能安全芯片使用范畴拓宽不及预期。