8月以来，咱们的战略观念强调了两个判别，一个是上游成绩的确认性，是微观危险最好的对冲；二是从趋势上来看，生长与价值大概率收敛。从现在商场运转的趋势来看，这两个判别都在持续得到印证。

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盈余周期见顶后的历史经历与启示

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中报大概率是本轮盈余周期的高点。从本周中报发表前后商场体现看，成绩高增板块(首要会集在上游周期、抢手赛道)盘面上动摇较大，特别是部分上游资源股在成绩公告后呈现了实现压力。考虑到中报发表后，A股盈余增速将逐季回落，成绩高增个股的成绩优势是否还能保持，的确会引发商场的疑虑。

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盈余增速回落、ROE上行阶段的历史经历。假如复盘历史上盈余增速见顶、ROE还在上行阶段(由近及远分别为17Q2-18Q2,10Q2-11Q2,07Q2-08Q2)，咱们能够总结出以下几点经历：1、指数全体呈先升后降的倒“V”走势，指数顶部呈现在盈余顶到ROE顶之间；2、盈余顶到ROE顶期间，上游资源(特别煤炭)、消费金融等价值板块遍及占优；3、盈余增速见顶后的做多行情期间，公司体现与成绩凹凸的相关性显着增强。

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盈余周期见顶后的历史经历对当时有什么启示？首要，盈余顶尽管现已呈现，但考虑到全体富余的流动性环境和ROE的上行趋势，关于当时的商场还无需忧虑。其次，盈余见顶后，历史经历显现价值风格一般更为占优，赢利、本钱扩张沿产业链向上游传导的进程，是该阶段上游职业景气遍及占优的原因。最终，也是最要害的，盈余增速见顶后的做多行情中，一个显着的特征，便是公司体现与成绩(盈余、ROE)凹凸的相关性显着增强。这段时期体现最好的组别往往便是成绩增速(或ROE)最高的组别，依照这个经历，分子端的高增仍然是未来一段时期布局的首要抓手。

定论与主张：上游仍是高景气方向，生长价值将持续收敛。

1、尽管存在成绩实现压力，但现在上游仍是景气确认方向，结合盈余顶后历史经历给咱们的启示，在分子端耐性连续，且相对成绩优势仍旧显着的布景下，持续看好上游周期股的体现，要点引荐煤炭、石化、铝/铜、钢铁以及水泥。

2、生长单边占优的趋势现已转向，未来1个季度内，(钱银宽、信誉紧)—>(钱银、信誉双稳)的趋势改变是相对确认的，关于价值股保持逐渐增持的主张，大消费引荐轿车、次高端白酒、小家电、纺服、医疗服务、CXO；金融引荐券商、零售型银行。

3、重视新基建发力方向，要点重视新能源基建(光伏、风电、储能、特高压)、国产工业软件、通讯设备等。