极具竞争力的心脏瓣膜和神经介入器械范畴玩家。沛嘉医疗成立于2012年，总部坐落江苏姑苏，于2020年5月在港交所上市。公司有两大事务板块，介入瓣膜事务和神经介入事务，其间介入瓣膜事务包括主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣及手术附件，神经介入事务包括脑血管介入出血类、缺血类、通路类产品，公司已构建起结构性心脏病和神经介入范畴较为全面的产品组合。

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国内经导管瓣膜介入商场刚刚起步，公司产品布局加快推进中。2020年我国TAVR手术量约为3500例，现在手术量仍较少，商场规模也较小。但在患者就诊认识增强、患者付出才能进步、TAVR手术适应症拓宽、展开TAVR手术医院增多等要素的推进下，国内TAVR手术量有望高增加，推进商场规模扩容。2019年我国TAVR商场规模3.9亿元，估计2025年将增加至50.6亿元，年复合增速为53.1%。公司现在已布局TAVR三代产品。一代产品TaurusOne已于21年4月获NMPA同意上市，成为第四家上市的国产TAVR一代产品。二代产品TaurusElite具有原位可回收技能，估计将于21Q3上市，成为继启明医疗的VenusA-Plus之后第二家上市的国产TAVR二代产品。三代产品TaurusNXT具有全球立异的抗钙化(非戊二醛处理)和冻干技能，现在已完结动物研讨并已发动临床试验，在三代TAVR产品中发展靠前。此外公司在二尖瓣和三尖瓣的修正与置换范畴也均有产品处研制阶段。

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国内神经介入器械商场高增加，进口代替空间宽广。公司产品完全，竞争力杰出。我国神经介入器械商场规模由2015年的26亿元增加至2019年的60亿元；估计到2030年将到达488亿元，2019-2030年复合增速将到达21%。

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我国神经介入器械商场主要被外资占据，在机械取栓和颅内弹簧圈商场上外资厂商商场份额高达90%以上。沛嘉医疗的神经介入产品完全，包括脑血管介入出血类、缺血类、通路类产品。重点在研产品申翼支架取栓器于本年1月完结悉数患者入组，产品研制发展顺畅。

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公司办理团队专业布景强壮。董事长兼首席履行官/首席技能官张一博士曾任职于美敦力、GuidantCorporation、微创医疗、大冢我国等公司，亲历了心血管介入范畴多个产品的研制和商业化，国内首个药物洗脱支架就由张一博士带领的团队研制成功。履行董事张叶萍女士曾在Guidant担任出产工程师及研制工程师，研制成功电摆脱弹簧圈技能。首席运营官潘孔荣先生在医疗器械职业的出产及供应链办理方面具有逾21年的经历，曾任职于美国的St.JudeMedicalInc，从事瓣膜开发与制作。

盈余猜测、估值及出资评级：咱们估计公司21-23年收入为1.46亿、4.98亿元、9.06亿元，同比增加278%、241%和82%；净利润为-3.15亿、-1.73亿元、-0.22亿元。依据DCF测算，可得公司合理市值应为261亿元(对应股价为47港元)，22年PS为52倍。参阅可比公司PS，依据wind共同预期，启明医疗、心通医疗、佰仁医疗22年PS分别为21倍、53倍、59倍，沛嘉医疗22年PS处于合理区间内。初次掩盖，给予“引荐”评级。

危险提示：1、TAVR等产品上市放量不达预期；2、新产品研制发展不达预期；3、商场竞争加重导致产品降价超越预期。