德州仪器3Q21成绩契合指引，但略低于商场预期德州仪器(TI)发布3Q21成绩：三季度完成营收46.43亿美元，环比增加1.4%，同比增加21.6%，毛利率环比提高0.7ppts至67.9%，单季度EPS为2.07美元，3Q21成绩全体契合公司此前指引(收入环比-4%-+4%，EPS为1.87-2.13美元)，但略低于彭博共同预期(收入46.6亿美元，EPS2.11美元)，反映了1)需求端职业大面积缺货开端缓解；2)供应端公司产能现已满载且外协产能有限。

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消费电子、轿车相关需求走强，4Q21指引略低于商场预期收入分事务来看，3Q21模仿事务环比增加2.4%，嵌入式处理器事务环比后退5.4%；收入分职业来看，3Q21公司消费电子、轿车及企业体系相关需求环比走强，但工业、通讯等商场环比有所后退。4Q21指引方面，公司估计4Q21收入为42.2-45.8亿美元，中位数环比后退5.2%，商场等待公司四季度指引可以超出季节性体现，但实践指引中位数低于彭博共同预期(44.14亿美元)。

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大面积缺货转为部分缺货，但库存水位仍处于前史低位德州仪器在成绩会中指出，曩昔几个季度客户对一切产品均提出旺盛需求，而现在客户的新增需求变得愈加有选择性(Selective)，会集在某些特定芯片，反映模仿芯片缺货由曩昔几个季度的大面积缺货现已转为部分产品缺货，“长短料”现象凸显。但从公司库存及库存周转天数来看，三季度公司库存水位仍处于前史低位，且公司表明当时库存首要为原材料，产制品库存水位仍远低于公司方针，现在公司库存周转天数为112天，较2Q21的111天环比根本相等，但间隔公司方针130-190天，仍有较大间隔。

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新增产能2H22/23年逐渐开释，产能瓶颈有望逐渐翻开咱们以为当时模仿芯片职业供需严重首要源于IDM产能瓶颈，一方面TI、ADI等IDM厂商产能已持续满载，另一方面，疫情重复叠加日本、北美的极点气候影响了部分产出。德州仪器在此次成绩会中指出，其第二座12英寸晶圆厂RFAB2估计于2H22开端投产爬坡，收购自镁光的Lehi晶圆厂有望于2023年投产，现在TI近80%的产能悉数来自自建产线，未来跟着2座新的12英寸产线投产，公司自给产能份额有望持续提高，本钱优势及规划效应有望闪现。展望后市，咱们以为跟着TI新建产线及代工厂产能的逐渐开释，全球模仿芯片供需严重有望于2H22开端明显缓解。

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华泰观念：TI指引偏弱，重视消费类模仿芯片国产代替时机从德州仪器3Q21成绩咱们看到，1)尽管当时模仿芯片库存仍处于前史低位，但现已从曩昔几个季度的大面积缺货转为部分产品的结构性缺货(以电源为主)，“长短料”现象凸显，且在手机、PC等需求相对疲软的布景下，TI四季度指引低于商场预期；2)因为TI本身产能严重，今年以来其产能向单价与毛利更高的轿车与工业商场歪斜，导致手机、PC等消费类客户不得不寻求代替计划，圣邦股份、矽力杰、艾为、南芯(未上市)等国内模仿芯片企业在消费类商场份额或将提高。

危险提示：全球半导体进入下行周期，模仿芯片职业供应过剩，职业竞赛加重。