江苏康缘药业股份有限公司？江苏康缘药业股份有限公司

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7月5日，公司发布6月运营状况。2021年6月公司完成合同出售面积396.0万平方米，合同出售金额676.3亿元。1~6月公司累计完成合同出售面积2191.7万平方米，合同出售金额3544.3亿元。6月新增开发项目26个，总建筑面积329.6万方，需付出价款252.7亿元。

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6月出售同比下滑。2021年6月，公司完成合同出售面积396.0万平方米，同比削减21.0%；合同出售金额676.3亿元，同比削减7.8%；出售均价17078元/平方米，同比上升16.7%。1~6月公司累计完成合同出售面积2191.7万平方米，较20年同期同比上升5.5%，较19年同期同比上升1.9%；完成合同出售金额3544.3亿元，较20年同期同比上升10.6%，较19年同期同比上升6.1%；累计出售均价16171元/平方米，同比上升4.8%。

6月拿地力度加大，聚集二三线城市。公司6月新增26个开发项目，拿地金额299.9亿元，拿地总建面329.6万方，拿地均价9098元/平方米，拿地金额占出售金额的比重为44%。2021年1-6月累计拿地金额1188.2亿元，拿地总建面1647.2万方，拿地均价7213元/平方米，拿地金额占出售金额比重为34%，20年同期该份额为16.4%，19年同期该份额为29.8%，拿地力度加大。6月拿地按金额核算，二线城市占70%，三线城市占比30%。6月拿地金额占比较高的城市为南京(15%)、郑州(15%)、宁波(10%)。

三道红线合格，财务结构继续优化。到2021年一季度末，公司净负债率为15.5%，除掉预收账款的资产负债率为69.5%，现金短债比2.72，三道红线合格且净负债率、现金短债比显着优于监管要求。6月发行ABS票面利率为3.19%-3.25%，融资优势显着。

出资主张：万科龙头位置安定，融资优势显着，极具安全性。多元化事务快速开展，物业、物流内涵价值丰盛。咱们估计公司2021-2022年的EPS为3.95、4.30元，以2021年7月6日收盘价核算，对应的PE为6.2倍和5.7倍。

危险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。