债券收益率（yield rate on bonds）：对处于最终付息周期的附息债券（包含固定利率债券和起浮利率债券）、贴现债券和剩下流转期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率采纳单利核算。核算公式为（1）：其间：y为到期收益率；PV为债券全价（包含成交净价和应计利息，下同）；D为债券交割日至债券兑付日的实践天数；FV为到期本息和。其间：贴现债券FV＝100，到期一次还本付息债券FV＝M＋N×C，附息债券FV＝M＋C/f；M为债券面值；N为债券归还期限（年）；C为债券票面年利息；f为债券每年的利息付出频率。
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一、零售业开展空间巨大，蓝筹兴起可期
2000年以来我国消费商场坚持了快速和持续的增加，至2009年末社会消费品零售总额年均复合增加率抵达15%以上，且出现加快态势，开展潜力巨大。现在来看，零售商场全体仍出现出商场涣散，公司较小的特色，2009年我国零售业连锁百强的出售额占社会消费品零售总额的11%，而在美国该份额约在45%左右。咱们以为，伴随着居民收入的提高、城市化进程加快、业态的持续立异以及国内消费方针的影响，我国零售业具有可持续的快速增加潜力。有个简略的比照可做参阅：我国具有6.2亿城镇人口，是美国总人口的2倍，可是人均收入和人均社会消费品零售总额水平仅为美国的9%和13%;一起，我国零售业绝大大都子业态领军公司的出售规划和赢利水均匀未抵达美国相应子职业榜首大公司的1/10，生长空间显着，中长期来看有望诞生大盈余、大市值的蓝筹公司。
二、国外蓝筹公司抢先优势显着，成绩持续增加，估值溢价
经过多年的开展，美国零售各个子业态均产生了具有显着优势的领军公司，商场集中度高。例如食物、百货、家电业态前三大零售商占该业态进入百强排名零售商算计出售额的份额约为56%，64%和92%。其间，典型公司沃尔玛更是经过持续扩张、吞并收买以及运营功率提高，取得了持续的成绩提高和远超大市的股价体现：1970-1990年间沃尔玛在美国进入了快速拓展期，收入和净赢利的复合增加率抵达了39.1%和39.5%。与此一起，公司估值相对大市一向处于溢价状况，在其较高增加和商场重视度较高的时期能够拿到33x(1986年，其时S&P500的PE为17x)、41x(2000年， 其时S&P500的PE为31x)的动态市盈率水平，是商场均匀估值的1.3-1.94x.
三、国内零售蓝筹未来开展的故事：由东向西，由上至下
零售是一个“常红”的板块，主要原因来自：1)零售板块基本面稳健向上、成绩每年上一个台阶。成绩增加动力有两个基本点，一是连锁运营的开展、开店带来的外生性增加，二是经过运营提高而取得的老门店的出售增加。2)企业对自身盈余才能的把控又显着好于许多消费类子职业，例如：零售商能够调整自己的产品组合，习惯消费趋势的改动，因而生长周期应当会善于任何一种它所出售的消费品。
在往后的五到十年，消费将是国家重点支撑的职业，零售板块仍值得超配。咱们把往后零售业未来的增加形式归纳为“由东向西、由上至下”，即中西部消费零售商场的加快开展和途径下沉带来的扩张空间：
1)产业链向中西部搬运、持续的国家鼓励方针，中西部消费商场的强大值得等待。接受产业链快的省份(安徽、重庆、四川、湖北、湖南)将迅速增加，成为我国经济的第二队伍，有望重演滨海省份曩昔10年的高增加;2008年后，第二队伍吸引外资的增速现已超越滨海地区。
2)宽广的途径下沉空间将为零售商供给新的扩张空间。我国人口众多，幅员辽阔，除市辖区外的面积抵达了近900万平方公里，农村人口抵达7.2亿，人均纯收入抵达5153元(近三年的复合增加率抵达了11.6%)，这为途径下沉供给了宽广的空间。
现在，咱们看到了许多零售商现已在做这方面的布局并稳固其优势，如苏宁向二、三线城市以及城镇店的扩张、重庆百货和新世纪百货兼并成为西部最大的零售商并将门店下沉、大商股份在东北及华中地区的扩张、华联综超使用已建立起的全国络加深布点(短期成绩逐步康复)，中长期均具有做大做强的潜力。咱们能够充分使用“由东向西、由上至下”这一特征，挑选出牛股然后共享这一职业趋势开展带给咱们的惊喜。(本文内容不代表上投摩根基金公司观念，也不构成任何出资主张)
周四沪深股市持续杀跌，商场对加息等紧缩忧虑挥之不去。收盘沪综指跌1.32%报2810.95点，深综指跌1.87%报1280.82点。从盘面看，除高铁、钢铁等少数板块因相关利好走强外，大都板块个股走势低迷。上海轿车和重庆啤酒领跌消费类股，此前摩根士丹利主张出资者“减持”我国消费类股，理由是估值已高。
加息预期越来越强，周四有券商猜想我国11月CPI涨幅在5%至5.2%，这使出资者愈加慎重。
加息或其他相似的紧缩方针出台是迟早的工作，本周末自然是个重要节点，假如宣告加息，A股不确定性就能消除。从以往经验看，宣告加息，一般会在经济指标发布前一天，也就是说周五盘后就或许发布，所以今天走势必会有大幅震动。
大幅震动看似阴险，但实践上也会有许多时机。笔者个人倾向于以为时机大于危险，主要有三个原因：
榜首个原因是上个月发布CPI时，人们预期较为达观，遍及对CPI的猜想值偏低。在纠错心思之下，使这一次的猜想值简单偏高，即极简单将最坏的状况考虑进去。换言之，股价也或许会有过度反响，或许说是超跌，而这一般预味着更多的时机而非危险。别的，商场实践上最忧虑加息靴子老不落下，不一定极忧虑加息自身。若真如此，则有以下逻辑：如CPI涨5.2%，则该靴子落下时机大增，利空出尽;假如CPI涨幅有限，则这几天商场就有过度杀跌嫌疑，股指仍不坏。
第二个原因是昨权重股体现较为“怪异”，一反前期盘中突击式急拉的“常态”，反而屡次在股指刚有上涨预兆时跌落。如中石油，不知为何常在节骨眼上下滑几分钱。还有，昨大盘虽跌，但出现反抗跌落态势，主力似有边压边收动作。从大组织视点说，如果周末宣告加息，下周一低开时再去捡筹码肯定是来不及的，所以他们就得提早布局。当然，也并非一切组织如此，也有组织是真的在出，且并不打算在加息宣告后建仓。笔者以为，组织们定见不一致非常正常，所以出资者要做的仅仅猜想上面两种组织中哪一方“或许实力更大”。
第三个原因是产品期货和港股上涨，并不理睬加息或许。昨沪铜涨2.1%，其他大都种类上涨，港股恒指则涨0.34%。有些人或许能找出些期货及港股上涨理由，如世界产品期货上涨及欧美股市体现不错等，这些笔者当然也赞同，可再怎么说，各类商场如此违背依然显得“怪异”。
低迷的消息面中其实也有亮点，仅仅出资者比较麻痹。人民日报又有文章了，其表明，资本商场改动日子，股市成理财主途径。近期人民日报爱说股市是不争的现实。笔者以为这其间无疑有信号效果。
操作方面，今天出资者仍可逢低吸纳，消息面越空便越应吸纳，反之则少数吸纳。从盘面看，今天为杀跌以来的第20天，下周一是时刻窗口，所以此刻出场应该有些胜算。就算股指中线仍未见底，现在逢低吸纳过后证明是错的，料短期内应也有抽身时机。