本周，央行公开商场操作接连第四周净投进资金。但是，银行间商场上，资金利率并未因累计逾2000亿元的流动性注入而有用下行，19日干流回购利率反而全线反弹。剖析人士指出，尽管未来商场资金面面对多重压力，但考虑到货币方针预调微调力度有望加大，银行系统流动性重回宽松仍是大势所趋。而在详细方针东西方面，下调法定存款准备金率或是下一步放松的首选。

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四周累计净投进2080亿

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19日，央行在公开商场展开了200亿元91天期正回购操作，中标利率继续相等于3.14%。到本周，央票现已接连16周暂停发行。

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据Wind资讯计算，本周公开商场到期资金量为1050亿元，较上星期的1310亿元略有下降。与之相应，央行回笼操作力度也有所收敛。本周二的28天期正回购买卖量为330亿元，较上星期减缩190亿元，周四的91天正回购操作规划也低于上星期的270亿元。至此，本周公开商场操作完成净投进520亿元。这也是公开商场接连第四周资金净投进，四周累计向银行间商场开释流动性2080亿元。

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不过，关于3月底以来就略显严重的银行间商场资金面而言，逾2000亿元的流动性注入好像还远远不够。数据显现，清明小长假往后，银行间质押式回购商场干流买卖种类隔夜、7天加权均匀利率继续徜徉在3%、3.75%邻近。4月19日，这两项资金利率再涨21BP、5BP至3.21%、3.81%，较3月份2.49%、3.15%的利率均值别离高出72BP和66BP。

四要素施压资金面

在当时资金利率继续坚硬的一起，推进其继续上行的力气仍在聚积。首要，作为近期央行开释流动性的主战场，公开商场可以供给的弹药后继缺乏。据Wind资讯到19日的计算，未来两周公开商场到期资金量别离为730亿元、520亿元，将在本周基础上继续下降；从月度来看，5月到期量为2270亿元，较4月削减1720亿元，6月则将萎缩至990亿元。

其次，3月下旬以来，海外商场继续呈现人民币价值降低预期。参照上一年10月份外汇占款随同人民币价值降低预期而呈现负添加，本年3、4月份新增外汇添加很或许依旧乏力，乃至或许再次呈现负值。

第三，从历史经验看，每年4、5月份财务存款都会因企业会集清缴所得税而明显添加，一起将部分资金抽离商业银行系统。

第四，3月末揽存顶峰往后，银行系统存款丢失按期而至。有音讯称，4月前两周，四大国有商业银行人民币存款丢失过万亿。存贷比查核压力下，大行融出资金志愿缺乏也将助推资金利率上行。

此外，五一小长假即将来临，节日现金备付需求也将施压商业银行资金面。商场人士以为，归纳上述要素来看，假如没有其他外力向银行系统注入流动性，后市资金利率仍将是易上难下。

降准窗口或已接近

尽管仍有许多不利要素，但商场大都观念对未来资金面局势并不失望。从上一年底以来货币方针的预调微调不难发现，央行保证银行系统流动性适度宽松的情绪现已十分清晰。特别是央行官员18日表明，下一步将灵敏调理、稳步添加银行系统流动性，这一表态无疑给商场吃了一剂定心丸。考虑到货币方针预调微调力度有望加大，银行系统流动性重回宽松仍是大势所趋。

就添加流动性的详细方法而言，上述官员提到了当令加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期开释流动性等多种方法。商场人士以为，一方面，央票到期量匮乏，难以满意巨大需求；另一方面，尽管央行在时隔四年重启逆回购操作，但回忆2003年以来，每次逆回购都仅限于新年前为滑润短期特别要素所运用，原因是逆回购期限一般很短，缺乏以改进全体资金面情况。如此看来，下调法定存款准备金率或成为央行下一步添加银行流动性的首选。

值得一提的是，近来印度、巴西相继下调基准利率，然后引发了国内跟从降息的商场猜测。不过，剖析人士普遍以为，鉴于我国3月份CPI数据小幅反弹、通胀压力仍然存在，并且央行货币方针仍以稳健为主，近期降息的或许性并不大。