2021-10-31东兴证券股份有限公司林瑾璐,田馨宇对光大银行进行研究并发布了研究陈述《手续费收入增加亮眼，财物质量继续改进》，本陈述对光大银行给出买入评级，以为其方针价位为4.15元，当时股价为3.44元，预期上涨幅度为20.64%。

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光大银行(601818)

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事情：10月28日，光大银行发布2021年三季报，前三季度完成营收/拨备前赢利/归母净赢利1167.8/867.0/350.9亿元，别离同比增加9.3%/9.4%/18.5%。年化ROE为11.16%，同比进步0.07pct。

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成绩点评：

非息收入体现亮眼，推动营收增速继续进步。公司前三季度营收、PPOP、归母净赢利同比增速别离为9.3%、9.4%、18.5%，较上半年+2.5pct、+3.2pct、-3.7pct。全体来看，中收、其他非息收入高增支撑营收保持较快增加；三季度拨备计提力度有所加大，连累净赢利增速小幅下滑。

从收入端看，规划驱动净利息收入平稳增加，同比增2.2%。非息收入体现亮眼，同比增32.9%、较上半年进步11.7pct。公司以财富办理为战略主线，各项中间事务完成较快开展，净手续费收入同比增10.2%，单季度同比增20.2%，估计银行卡、署理事务、理财事务中收均完成杰出增加。一起，公允价值收益和出资收益完成较快增加，带动其他非息同比高增123.2%。从开销端看，前三季度信誉减值丢失同比增0.3%，增速较上半年进步6.7pct；3Q21单季度信誉减值丢失同比增16.6%，计提力度有所加大，或是前瞻性地计提了非信贷类财物拨备。

借款投进占比进步，息差下行速度放缓。测算3Q21单季度净息差环比-1BP，息差下行速度放缓，或首要得益于财物收益率趋稳。9月末借款占生息财物比重较6月末进步1.68pct至59.7%，财物结构优化推动财物收益率企稳。负债结构方面，存款占比环比略有下降，或对负债本钱形成必定影响；但跟着存款定价新机制的实施，估计中长期定存价格将有所下降，有助于负债本钱优化。

不良借款完成双降，财物质量继续改进。9月末，不良借款余额为439亿，环比下降0.46%；不良率1.34%，环比下降2BP，存量不良进一步出清。拨备覆盖率185.75%，环比进步1.7pct，拨备水平较为足够。

中心逻辑：

财富办理战略稳步推动，有望支撑中收较快增加。公司适应银职业转型趋势，于2018年提出“打造一流财富办理银行”战略方针，旨在完成财物负债表轻型化、盈利模式弱周期化。看好公司财富办理事务开展空间，首要根据以下两点：

1）产品运营经验丰富，自动办理才能较强。公司多年深耕财物办理、坚持产品立异，对职业趋势和市场需求的敏锐度高，自动办理水平和技能研制才能较强，为财富办理转型奠定坚实基础。理财子建立以来，理财产品系统逐步完善，净值化转型稳步推动。

2）集团协同功率进步，助力财富办理转型。光大集团金融车牌完全，兼具环保、旅行、健康等实业板块，为公司财富办理事务供给了肥美土壤。跟着E-SBU生态圈的建造，客户迁徙、穿插出售、产品立异等方面协同不断打破，协同功率大幅进步，协同完成中收、营收占比逐步进步。看好集团高效协同下的财富办理事务空间。

出资主张：光大银行财富办理战略转型以来，继续优化体系机制，坚持产品立异。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化；零售客户数及AUM完成较快增加，财富办理事务中收奉献逐年进步，财富办理特征逐步凸显。背靠集团金融全车牌、多工业优势，公司着力构建财富E-SBU生态圈，集团协同联动明显进步，看好集团高效协同下的财富办理事务空间。

估计2021、2022年归母净赢利同比增加18%、15.2%，对应BVPS别离为6.92、7.83元/股。看好公司财富办理转型带来的新增加点，以及财富E-SBU生态圈协同优势。给予公司0.6倍2021年PB（当时可比股份行均匀估值为0.79倍2021年PB），对应方针价为4.15元，保持“强烈推荐”评级。

危险提示：经济失速下行导致财物质量恶化；监管方针预期外变化等。

该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级10家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为4.79；证券之星估值剖析东西显现，光大银行（601818）好公司评级为3星，好价格评级为4.5星，估值归纳评级为3.5星。