富凯摘要：2020年净赢利同比下滑67.31%，2021年一季度净赢利同比下滑41.59%，国华人寿事务结构危险较大。
作者|孜斋
天茂集团的另一个姓名是国华人寿。
它们都是兼具本钱大佬和收藏家身份的刘益谦的棋子，是他操控下的新理益集团的一份子。
刘益谦重要棋子天茂集团的母公司作为出资控股型公司，首要经过控股子公司国华人寿从事稳妥事务，稳妥事务收入占到天茂集团主营事务收入99.95%。
国华人寿2007年景立时，天茂集团是开创股东，持股19.99%。从2005年至2015年是我国稳妥市场剧烈改变的一年，跟着产寿险竞赛格式的嬗变，刘益谦关于稳妥职业的情绪也阅历了显着的改变进程：从产险和寿险两手抓，到增持产险减持寿险，再到完全出清安盛天平产业稳妥公司的股权，终究控股国华人寿专心寿险职业。
天茂集团对国华人寿的股权从持股20%,到降至7.14%，终究增至51%，并入了天茂集团的兼并报表。2016年7月，天茂集团正式变身为稳妥股。
已然天茂集团实际上只要稳妥事务，何不改名为国华人寿？
其实，早在2019年，天茂集团就抛出吸收兼并国华人寿的重组方案，终究意图是使国华人寿全体上市，成为“第六只稳妥股”，从而为刘益谦及其他股东提出退出时机。
但是，由于买卖方对估值、价格不满意，终究方案停滞。
年报季报净利暴降2016年，国华人寿正式并入天茂集团旗下。由于并表，天茂集团的2016年净赢利到达17.79亿元，同比添加619.35%，尔后再没有逾越这个数字。2017年和2018年，天茂集团净赢利分别是13.26亿元和13.27亿元，两年根本相等，2019年净赢利提高至17.76亿元。
但是2020年的成绩却让人倒跌眼镜，全年完成运营收入412亿元，同比下降17.91%；归属于上市公司股东的净赢利5.8亿元，同比下滑67.32%，只要5年前将国华人寿并表时的三分之一；根本每股收益只要0.12元，同比下滑66.67%。
2021年一季度，天茂集团事务数据继续下滑，完成运营收入127.58亿元，同比下降27.57%；归属于上市公司股东的净赢利为2.25亿元，同比下降41.59%；每股收益仅为0.045元。
从已发表一季报的稳妥股数据来看，稳妥股均匀运营收入添加率是6.6%，均匀净赢利下降5%，而天茂集团的下滑起伏，显着逾越职业全体水平。
关于营收和净赢利下滑的原因，天茂集团在年报中闪烁其词，并没有给出清晰的解说。
从数据来看，首要是国华人寿保费收入下滑带来的。2020年国华人寿原保费收入325.4亿元，同比下滑13.41%。
成绩下滑，出资者对天茂集团未来的股价走势遍及决心缺乏。从2015年牛市极点之后，到5月10日，天茂集团股价现已跌落超越70%。而同时期，新华稳妥上涨13%，我国太保19.39%，我国安全109.%，我国人寿微跌0.9%，2018年才上市的我国人保上涨58%。
仅2020年以来，天茂集团股价现已跌超40%，出资者不由要问“天茂集团股价究竟了吗”？
本源在事务结构寿险职业盈余较难，素有“七平八盈”的说法。国华人寿也是在运营7年后的2014年才完成安稳盈余。国华人寿曾在2010年时间短完成盈余，很快又回到亏本状况。
作为新进入者，国华人寿走了一条差异化的路途，避开与我国人寿、我国人保、新华稳妥等传统大型稳妥公司的正面交锋，未在代理人途径发力，而是以银保途径和互联网途径为主，敏捷做大规划，然后凭借出资来完成盈余。
这种开展路途直接导致了国华人寿产品结构不合理，过度依靠银保途径，中短期保费占比高，续期事务乏力，新事务价值低。
跟着监管要求稳妥回归保证，国华人寿产品和途径的短板逐步露出，这成为天茂集团股价跌落的，赢利下滑的根本原因。
2015年后，稳妥职业全体转型。国华人寿也开端测验“拉长负债久期，优化缴费结构，下降负债本钱，添加保证内容”。但是，转型之路并不顺畅。
2020年国华人寿推动事务结构优化，大幅紧缩了趸交5年期事务供应，转化银保途径主力产品，再加上新冠肺炎疫情的影响，国华人寿保费收入遭受重创。
2020年，国华人寿完成总规划保费443.28亿元，比较于2019年的539.72亿元下降17.8%。其间，新单保费293.05亿元，同比下降32.3%；续期保费150.23亿元，同比添加140.60%，续期保费在总保费中的占比由2019年的11.57%提高至33.89%。
除了看规划，更重要的是要看事务的期限结构。按缴费结构分，国华人寿2020年新单保费中趸交保费高达237.72亿元，期交保费仅有55.33亿元，占比18.88%。这也就意味着，国华人寿后续保费的储藏池很小，事务添加的确认低很低。
但也有向好的目标，国华人寿2020年原保费在总规划保费占比继续提高，从2019年的69.63%提高至73.41%；缴费期五年及以上事务在整体新单事务规划占比，较去年提高了约10个百分点；归纳偿付能力从2019年的139.02%提高至186.34%。
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