作者：刘郁、姜丹
来历：郁言债市
原标题：【头条】全国2446家发债城投渠道名单！
摘要：什么是当地政府融资渠道（以下简称“城投渠道”），商场并没有一致的界定。《国务院关于加强当地政府融资渠道公司办理有关问题的告诉》（国发[2010]19号）中说到过，当地政府融资渠道是指由当地政府及其部分和组织等经过财政拨款或注入土地、股权等财物建立，承当政府出资项目融资功用，并具有独立法人资格的经济实体。从这个界说看，城投是由当地政府及相关部分建立，中心是当地政府相关功能的延伸，并不彻底以盈余为首要意图。
可是即便有了这样的界说，咱们在实践判别中，或许仍会遇到许多含糊地带。在比如农六师，呼经开这样的危险事情发生后，商场首先会争辩的是这些主体是否是城投渠道[1] 。因而咱们环绕城投渠道的口径判别规范进行讨论。与此一起，咱们也花费了巨大的精力，手动收拾了完好的城投渠道名单，供各位出资者参阅。
Wind口径城投债有哪些差错？现在许多组织直接选用Wind口径是否城投债进行城投渠道断定，但其实Wind口径存在较多差错。Wind依据中债城投债收益率曲线，若债券归于曲线样本券，就归归于城投债。这会导致同一个发行主体的不同债券，Wind有的会算作城投债，有的不算作城投债。例如都江堰兴堰出资有限公司，主运营务为基础设备及安居房建造，是典型的城投渠道，可是Wind是否城投债口径中“19兴堰专项债01”为是，而“15兴堰出资债”为否。此外，Wind还会包含不是城投渠道的企业、缺失是城投渠道的企业，详细如下：
1. Wind口径城投债会包含不是城投渠道的企业：
（1）部分修建施工企业。例如北京建工集团有限责任公司，主运营务为修建施工，运营地域广泛我国国内以及亚洲、非洲、欧洲、美洲、大洋洲等地。到2019年9月末，公司修建施工项目期末在手合同额为1125亿元，其间北京地区占比43.92%，国内其他地区占比44.23%，海外占比11.85%。公司是典型的修建施工类企业，可是在Wind口径中归于城投。
（2）部分房地产企业。例如北京城建出资开展股份有限公司，主运营务为房地产开发，开发区域广泛北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚等。2016-2018年运营收入中，房地产开发收入占比均在96%以上。公司归于纯粹的地产企业，可是在Wind口径中归归于城投。
（3）部分港口企业。例如连云港港口集团有限公司，是典型的港口企业，港口服务为中心事务，但Wind口径是城投。到2019年3月末，公司货品吞吐能力达22841万吨/年，首要货品为金属矿石、煤炭及制品、粮食等。此外公司还有物流买卖事务，首要为了以买卖带动物流开展，然后供给相应的港口服务，进步港口吞吐量。
（4）部分电力等动力类企业。例如北京动力集团有限责任公司，主运营务为电力出产和供给、煤炭出产和出售、热力出产和供给等。到2018年末，公司已投产的发电机组控股装机容量为2244万千瓦，2018年公司商场买卖电量287亿千瓦时，多为工业用户。公司煤炭事务首要由子公司昊华动力担任，到2019年9月底，昊华动力在产煤矿可采储量为9.38亿吨。这些均归于商场化的动力类事务，但Wind口径将其归归于城投。
2. Wind口径城投债会缺失部分城投渠道：（1）部分只以私募方法发行债券的城投渠道。例如兰考县城市建造出资开展有限公司，实践操控人为兰考县人民政府，首要担任兰考县土地开发收拾、基建、保证房建造。2016-2018年，运营收入中土地开发收拾及基建收入算计占比超越90%，是十分典型的城投渠道。由于仅发行过3只私募公司债，Wind口径没有将其算作城投。
（2）部分交通建造运营渠道。例如广东省铁路建造出资集团有限公司，实践操控人为广东省国资委，首要担任广东省内城际轨道交通和干线铁路的投融资建造和办理。2016-2018年，铁路客运及货运运营收入占比均在75%以上。公司是较为显着的交通建造运营类渠道，但在Wind口径中不归于城投。
（3）部分从事供水、污水处理等事务的公用事业渠道。例如珠海水务环境控股集团有限公司，实践操控人为珠海市国资委。公司是珠海市仅有的自来水供给主体，而且污水处理特许运营权商场份额超越七成。此外，公司还为珠海市政府代建全市污水管网建造工程，全市排水设备的建造、管养和维护等也由公司担任。公司归于较为典型的公用事业类渠道，但在Wind口径中不归于城投。
怎么断定是否归于城投渠道？为了处理以上问题，构成一份较为精确的城投渠道名单，咱们人工对信誉债发行主体进行是否城投渠道断定。咱们依据的断定规范，中心是企业所从事的事务。由于城投的本质并不是彻底以盈余为意图，而是协助当地政府完结某项功能。详细规范能够总结为以下两个方面：首先看公司实践操控人，以判别是否为当地国企。公司实践操控人假如不是当地政府及相关部分（国资委、财政局、水利局、交通局、住建局、开发区管委会等），或许存在假国企的状况，咱们会进行扫除。例如海航集团有限公司，Wind给出的企业性质为当地国企，但公司实践操控人为海南省慈航公益基金会，并不是纯粹的当地国企，因而咱们会扫除。
其次看公司所从事的事务，是不是协助当地政府完结某项功能。城投渠道事务类型一般能够划分为基础设备建造、土地开发收拾、棚改、交通建造运营、公用事业、文明旅行和国有本钱运营7大类，详细特色见表1。评级陈述、征集阐明书中都会对公司的主运营务进行详细描述，咱们详细断守时，会参阅评级陈述及征集阐明书中的事务类型，并核算公司当期各事务运营收入的占比。
当然，仅看公司当期运营收入占比还远不行，有两方面原因：一是假如当期没有政府回款或许土地出让，首要做基建和土地开发收拾的渠道就不会发生收入或许收入很小，因而咱们还会结合近三年运营收入一同看。例如临汾市尧都区出资建造开发有限公司，实践操控人为尧都区住建局，首要担任尧都区基建、土地开发收拾和棚改。2018年受代建工程施工进度以及政府结算要求等要素影响，公司当期未有结转收入，因而基建和土地开发收入为0，可是2016-2017年这两项事务运营收入算计占比将近100%。
二是部分城投渠道为了做大运营收入、弥补现金流，叠加城投渠道转型的推动，往往会做一些买卖、房地产、物业办理、修建施工等运营性事务，就会导致（准）公益性事务运营收入占比较小，因而咱们会结合已建、在建拟建项目以及财物状况进行归纳判别。例如南京高淳国有财物运营控股集团有限公司，实践操控人为南京市高淳区人民政府。尽管运营收入中商品出售占比一向较高，2016-2018年分别为72.76%、71.87%、69.07%，但公司仍为典型的城投渠道。由于公司首要担任高淳区及高淳经开区的基建及土地开发收拾，到2019年9月末，基础设备类在建及拟建项目方案总出资为167.54亿元，在开发土地面积为135.33万平方米，方案总出资为34.1亿元。
怎么判别国有本钱运营渠道是否归于城投？城投渠道名单断定中，最难判别的是国有本钱运营渠道，也便是一般所说的产投渠道，商场现在并没有一致口径。从界说上看，依照当地开展规划和工业政策的要求，结合当地国有资源，运用必定商场化竞争机制，以完成国有财物保值增值为首要意图，承当必定政策性融资功能的公司归于国有本钱运营渠道。比较一般工业类国企，国有本钱运营渠道作为“壳”的颜色愈加稠密，一般由不同子公司担任详细事务板块的运营。那么这一类渠道，究竟是否归于城投？咱们以为中心也是看其是否承当必定当地政府相关功能。
详细来看，假如一起契合以下特色，咱们就以为是城投。1.评级陈述、征集阐明书中会说到公司是当地的国有本钱运营、国有财物运营办理、工业出资渠道等字样。2.在补助，股权、土地等财物划拨、资金注入等方面会得到政府的大力支撑。3.公司还承当一点基建、土地开发收拾、公用事业等（准）公益性事务，并不彻底都是运营性事务。下面各举一个咱们以为是城投和不是城投的比如进行详细阐明。
宜宾市国有财物运营有限公司，咱们以为是城投，一起契合以上3个特色。公司实践操控人为宜宾市国资委，评级陈述及征集阐明书中说到公司是宜宾市最大的财物运营和本钱运营渠道。市政府对公司支撑力度较大，2001年以来屡次对公司进行增资（注册本钱由600万添加至现在的13.9亿），而且将宜宾纸业和五粮液两家上市公司无偿划转至公司。尽管公司主运营务为白酒、纤维、化工，塑料制品、纸业及买卖等运营性事务，但仍承当部分基础设备建造，由子公司宜宾城交投、宜宾城交建和四川港荣担任。到2019年6月末，在建项目方案总出资250亿左右。
青海省国有财物出资办理有限公司，咱们以为不是城投，公司实践操控人为青海省国资委，尽管评级陈述及征集阐明书中有说到公司是青海省重要的国有财物运营办理主体，2014年以来屡次收到省政府增资（注册本钱由40亿元添加至现在的58.7亿元），满意了前2个条件。可是，公司没有一点（准）公益性事务，首要从事钢铁、钾肥、煤炭、买卖等，均以盈余性为意图的运营性事务，分别由西钢集团、盐湖股份、木里煤业等子公司担任，因而咱们不把其算作城投。
城投渠道的散布展现依据咱们的计算，到2020年4月30日有存量债的城投渠道合计2446家，其间Wind口径是城投的有1979家，不是城投的有467家。城投渠道分省份看，江苏遥遥领先，为476家。其次是浙江，为270家。四川、山东、湖南在150家以上，而宁夏、青海、西藏、海南仅有不到10家城投渠道。
其间，国有本钱运营渠道有50家，以省级和市级渠道为主，分别为19家和21家。详细到省份，四川、山东和北京国有本钱运营渠道较多，分别为6家、5家和4家。
咱们判别了城投渠道名单之后，还人工收拾了城投渠道的详细区域及行政级别。咱们选用本质重于方式的准则进行判别，不仅仅重视公司的实践操控人，更首要是看公司的事务区域规模以及首要对手方。例如遂宁柔刚出资有限责任公司，尽管控股股东为遂宁市国资委，但首要担任遂宁市安居区的基建及棚改，事务对手方也首要为安居区人民政府。因而，公司的详细区域应为安居区，行政级别应为区县级，而不是Wind所写的地级市。
附：全国2446家城投渠道完好名单