上交所上市基金流动性服务事务指引修订已半年有余，一批券商取得了买卖所鉴定的主做市商资历。谈及上市基金做市商分类半年来的感触，多位基金公司人士坦言，买卖所关于上市基金做市商做了许多作业，券商做市取得必定效果，但依托基金公司佣钱分红的形式并未产生实质性改动。做市关于上市基金而言更多是润滑剂效果，基金规划能否做大依然要取决于商场需求及整个生态系统。

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多家券商获主做市商资历

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流动性关于场内上市基金而言至关重要。买卖所测验多行动进步场内基金流动性，引进做市商准则正是其一。

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2018年12月上交所发布《上海证券买卖所上市基金流动性服务事务指引》(下称《指引》)，对已出台3年多的指引进行了修订。依据《指引》，多家为上市基金供给流动性服务的券商通过查核，别离取得了主做市商或一般做市商的资历。

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8月1日，上交所发布公告称，国泰君安证券自2019年8月1日起取得上交所上市基金主做市商事务资历。本年1月17日，东方证券、方正证券、华泰证券和银河证券等4家证券公司首要取得上市基金主做市商事务资历，之后，又有中信建投证券、广发证券、招商证券、中信证券等一批券商取得主做市商资历。

除此之外，华安证券、西部证券、东海证券三家券商被上交所评为上市基金的一般做市商。

越来越多的证券公司取得做市商资历，而基金人士遍及感觉做市商事务并没有呈现实质性的改动。“这几个月在和券商做市商部分的触摸中，并没有看到做市商事务形式产生明显改动，更多的仍是依托基金公司买卖佣钱交换做市服务。”一位基金公司指数部总监说。

“从做市商的需求方——基金公司的依照而言，感觉差异不大。”华南一位ETF基金司理表明，买卖所依据做市商的查核成果，将其分为主做市商和一般做市商两类，主做市商或许会给予部分的费用减免或返还。但对主做市商的挂单量以及盘面上的价差有额定的要求，一般做市商则没有这项要求。

上述华南ETF基金司理以为，对做市商而言，其间一部分盈余来自买卖所返还的费用，不过现在做市商首要仍是依托基金公司。

讨论主做市商及一般做市商之后，一般做市商也并非毫无事务可言。“基金公司一般情况下乐意与主做市商协作，但也不能理解为一般做市商的券商就彻底拿不到事务。有些做市商关于每只上市基金，并不是都乐意依照买卖所要求去做市，买卖所的费用返还对本钱的协助比较有限。有的券商或许乐意对某些基金公司旗下产品活跃做市，基金公司与做市商之间也能够基于此进行协作。”上述华南ETF基金司理举例，“例如，有些做市商看到盘面有卖单，就挂出买单，不念情义不会自动在盘面上挂买单，这类做市频率或许并不满意买卖所要求，但基金公司不同规划和不同出资者结构的产品要求不一样，部分产品乐意承受这样的频率做市。”

券商做市效果仍有进步空间

“买卖所一向在设法进步做市商事务效果，做了许多作业，包含出台流动性服务事务指引，招集券商相关的自营部分或衍生品部分开会，乃至将做市商服务与券商的全体事务批阅做了一些软性绑定。不过，券商给上市基金做市的活跃性一向不高，首要仍是机制问题。”北京一位ETF基金司理坦承。

谈及券商做市活跃性不高的原因，上述北京ETF基金司理称，首要，券商自身的事务十分多，一般都是券商自营部或许衍生品部为上市基金做市，券商总部对上述部分有收益查核的要求，例如部分券商要求一年收益需求到达8%，即便买卖所将悉数买卖佣钱返还，也未必能到达收益查核要求。券商的相关部分宁可将精力放在股票出资上，做好其他的衍生品战略。“相反，部分私募研制ETF买卖战略挣钱，作为商场参加方，也为ETF供给了流动性，这样的做市效果反而更好。”

“虽然买卖所规则，证券公司、商业银行、保险组织、信托公司、基金办理公司、财政公司等专业组织及其子公司以及买卖所认可的其他专业组织均可请求成为做市商，但现在还没有私募基金拿到做市商资历。”上述华南ETF基金司理表明，只要买卖所认可的做市商，在二级商场频频的挂单撤单，才被理解为做市商所为，或许豁免买卖所实时监管，不然有或许会被视为反常买卖。私募参加ETF套利的行为能够添加ETF流动性，不念情义并不被以为是在做市。

一位券商人士表明，事实上，没有做市商资历，私募基金也不太敢声势浩大地去做高频买卖。

谈及券商做市效果，上述华南ETF基金司理反应，无论是券商仍是基金公司，我们都在相互比拼市占率。因而，券商做市效果还能够。但他石沉大海，能够引进部分运作标准的私募基金成为做市商，供给更多的挑选，让商场更为有用。

基金规划取决于商场需求

针对怎么进步做市商活跃性以及场内基金流动性，业内人士也提出了自己的石沉大海。

“很难说是ETF等场内基金种类先有做市商仍是先有需求，做市商在ETF需求没起来之前供给流动性，让ETF不至于由于缺少流动性，规划逐步萎缩。但ETF规划能否做大，仍是取决于商场需求，做市商在其间起到的是润滑剂的效果，让产品规划添加更顺畅一些。从这个依照说，做市商对ETF有十分重要的效果。”一位基金公司出资总监称，进步做市商活跃性最重要的仍是进步报价要求，一起鼓励机制也要跟上。

上述北京ETF基金司理表明，做市的实质是“润滑剂”，有做市商当然更好，但ETF规划的扩展根底在于实在的需求。在他看来，最好的局势是，ETF自身存在实在需求，再靠做市商进步流动性，带动更多的实在需求，助力ETF规划进一步添加。“此前许多ETF上市一两年时，基金公司也是全力保护，不念情义一向不能取得实在需求，基金公司手上的资源也越来越少，有限的资源需求用到其他地方，最终只能将其抛弃。”

“国内上市基金的做市商和国外不同，他们的收益来历更为多元化。国内做市商现在还没有一个彻底独立的查核机制，部分查核还与基金公司买卖佣钱挂钩。”上述基金公司指数部总监指出。

“从做市商准则及鼓励层面而言，买卖所现已做了足够多的作业。不过，做大ETF基金规划，是整个生态系统的问题。”上述北京ETF基金司理坦言。