今年以来，A股的中心逻辑是心情回落对应的“高拥堵崩溃”。而挨近二季度，不少前期估值下杀的赛道股开端反弹，可是前期资金为解套存在“多杀多”的或许，影响反弹的力度，那这轮反弹能继续多久？
教育工业基金,教育工业基金
与“预期差”、“盈利”、“周期”等分析师常运用的靓词比起来，“拥堵买卖”(crowded trade)这种描绘商场盛极而衰的负面词汇很少被提及。但它却实在存在于商场，并且往往在商场过热的时分，拥堵买卖带来的危险会随在分析师提高看多或看空时将投资者杀个措手不及。
现在股市,现在股市
从上一年开端，A股大部分职业的中心逻辑都是龙头最优，职业会集度提高，市占率话语权提高，所以组织资金基本上只买龙头，造成了持仓会集、买卖拥堵然后带来危险。
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买卖拥堵度能够作为调查调整节奏和起伏的目标。
前史受骗买卖拥堵度在前史85%分位以上和15%分位以下时，商场产生回转的概率较大。现在宽基指数的买卖拥堵度处在15%-20%分位的超卖区间，上一次宽基指数处在当时方位时是2021年3月底-4月初，之后指数均有不同程度的企稳上升。
“高拥堵崩溃”转向“低拥堵防护”
今年以来，A股的中心逻辑是心情回落对应的“高拥堵崩溃”。高拥堵的抱团结构崩溃，随之而来的成果是公募基金重仓股普跌，并构成必定程度的践踏，高股息低拥堵(公募持仓占比较低)的板块成为资金的防空洞，在全体跌落的商场中取得了相对收益。
虽然年头以来领涨一级职业的主要是煤炭、银行、修建、地产等类价值板块，表面上看似乎是上一年底开端的“稳增加”行情，但商场仍有不合，驱动商场的中心逻辑究竟是“向低拥堵防护”仍是“向稳增加进攻”？
因为相同代表“稳增加”的机械、钢铁、建材等板块体现平平，获益于“稳增加”的家电、有色、轿车也体现靠后。而和“稳增加”关系不大的顾客服务、石油石化、走运、农林牧渔等体现靠前。
因而，事实上今年年头以来的价值风格，并非是向稳增加进攻，而是向低拥堵高股息防护。比方煤炭银行修建石化地产等，主要是公募仓位低、轻视值高股息，兼具必定的短期方针确定性。现在板块轮动的中心是由避险心情主导。
技术上进入底部心情有待回暖
现在30个中信一级职业的买卖拥堵度的均匀值为40%分位，商场全体心情偏失望。
拥堵度排名前五的职业是：修建(78%分位)、交通运输(75%分位)、归纳金融(71%分位)、房地产(69%分位)和农林牧渔(66%分位)。
拥堵度排名后五的职业是：医药(7%分位)、电子(13%分位)、根底化工(13%分位)、电新(14%分位)和军工(14%分位)。
板块方面，现在生长和消费的短期拥堵度较低(11%和15%分位)，超卖状况比宽基指数愈加严峻，两者的回落斜率较大，技术上或许现已进入寻底阶段。
天风微观宋雪涛核算了2010年以来中信一级职业在买卖拥堵度15%分位以下之后一个月的收益率散布，发现：
有5个职业未来1个月的收益率均值在0-1%之间，12个职业在1%-3%之间，10个在3%-4%之间，3个职业在4%-5%，散布显着右偏。
买卖拥堵度低于15%时，各职业收益率中位数的均匀值为2.3%，其间军工、核算机、电新、电子在未来一个月的收益率中位数最高。
买卖拥堵度低于15%后，大多数一级职业未来一个月跌落5%以上的概率小于20%(其间3个职业概率小于10%，19个职业概率小于20%，8个职业概率小于30%)，企稳的概率很高。
下图闪现买卖拥堵度下降至15%以下之后，一级职业未来一个月收益率散布
现在买卖拥堵度最高的修建没有超越80%分位，前期低拥堵板块(主要是部分价值和金融)的心情并不极点，因为买卖过于拥堵引发调整的概率较低。
前期高拥堵板块(主要是医药、电子、根底化工、电新、军工)的买卖拥堵度现已下降到15%分位以下，短期企稳的概率较高。
需求着重的是技术目标只代表商场心情的状况，是成果而不是原因，真实的心情企稳首要需求看到稳增加的实现，奔波商场短期风格仍会倾向价值，而中期风格切换回生长，还要心情进一步改进和美债利率回落，时点估计将在2季度后。
东吴证券：创业板还有20%反弹空间
东吴证券以为，在微观积极因素逐步闪现的状况下，后续商场风格将从头向生长股歪斜，在反弹过程中，因为前期高位看多资金的解套会构成“多杀多”，导致反弹空间受限，这是正常的，关键是受影响的反弹空间有多大？
东吴证券用每日创业板指收盘价*创业板指成交量作为参照核算每轮跌落和反弹过程中的加权均匀价格，发现跌落和反弹区间成交均价很挨近。例如，2021/1/22-3/9跌落期间为3110点，2021/3/10-7/21反弹期间为3136点。
所以反弹阶段加权均匀价是否挨近前期跌落阶段能够视为反弹受限的参阅目标，商场跌落和反弹阶段加权均匀买卖点位持平常，多空力气平衡，上行动力受阻。
本轮跌落阶段2021/11/29-2022/2/14创业板指跌幅-22%，加权均匀价格为3227点，2月15日以来反弹起伏3.5%左右，加权均匀价格为2826点，假定反弹继续到3/15、4/15、5/15，对应所需的买卖均价为3301、3260、3250点，较2/14低点涨幅分别为21.8%、20.3%、19.9%，因而在“多杀多”约束下，本轮创业板指距反弹筹码受限还有20%左右空间。