当拿到这份材料的时分，我和咱们相同，带着猎奇和学习的心态，一个一个字拜读大师的文章。早在私募的时分，我就听到咱们的出资总监在开早会的时分，着重出资是一项既科学又艺术的作业。刚开端并不了解，渐渐触摸这一行就开端有点感悟。

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冯柳草根身世，不像何翔那样具有内部人优势，也不像贾管帐那样精通化反，收割韭菜。能够说，冯柳是最贴合咱们散户，特别是a股散户的操作办法。因而，最适合咱们草根多多学习和学习。

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冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品出售作业（这或许便是冯柳拿手出资大消费股的首要原因地点）。从2003年起，冯柳专心于二级商场出资，对商场及出资办法有较多独到见解和创造性知道。据坊间传言，冯柳在参加高毅财物时的前十年里累积收益逾越900倍。

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2014年，闻名出资人邱国鹭"公奔私"，脱离南边基金兴办私募基金公司——高毅财物。为了打造尖端私募渠道，邱国鹭广撒英豪帖，在其邀请下，冯柳决议加盟高毅财物，正式成为一名基金司理。从2015年年末开端独立办理基金来，截止现在其办理的旗舰基金"高毅邻山一号远望"累计收益逾越300%，五年里复利均匀年化收益率为36%左右。

该全集是冯柳在当年闽发论坛的合集。早年的闽发论坛可谓潜龙伏虎，聚集了一批民间出资高手。冯柳就在在上面继续地进行过出资理念共享和实盘发表。这些文字就被记录下来。时刻过去了十多年，上面的一些理念和观念到现在仍然十分受用。

全集首要分为：对估值的了解；对个股的剖析；对操作的了解；对技能的了解；对商场的了解和对出资理念的了解。

冯柳以为安稳比高赢利更重要。首要是依照复利核算，安稳的收益终究比高动摇的收益率更高。其实这就咱们有个暗示，对具有安稳现金流的企业能够给高一点的估值，对动摇大的企业估值不要给太高。

现在估值的办法分为pe估值，pb估值，peg估值，ps估值，现金流直线和期权定价办法。最常用的估值办法是pe估值。

结合收益和生长的考虑，提出市盈率估值由根底率和生长乘数组成。根底率应该是2-3倍的无风险率（20年国债利率）的倒数，假如无风险收益率在4.5%，根底率便是7.4-11左右。生长率一般在1.5左右，能够约等于5-10年年均预期增加率。假如更有决心扩大到2也能够。格雷厄姆的根底率为8.5，生长乘数为2.

一向着重，估值仅仅一个十分可观并且广泛的区间，咱们要做的是，把握这个区间、了解自己以及他人的不同，寻觅那些契合自己的财富观和价值理念的定性定量研讨，不得拘泥于估值与核算，知道到全垒打的发生本源是理念和对未来的感悟，核算式的价值出资肯定不是要点。

在这本全会集，冯柳剖析了他其时持有个股。山西汾酒、江淮轿车、丽珠集团、茅台股份、鄂武商和西王食物。这些个股的剖析最重要是要结合其时的布景去剖析。现在看其实含义不大。

不过让我形象最深入的是西王食物的剖析。其时西王食物由于食用油降价导致西王股价疲软。能够说利空布满。可是他以为商场降价的周期现已完毕。利空出尽。别的剖分出降价对西王的影响不大，西王具有自己的共同的优势，商场过火解读。然后抄底成功。契合其中期布局的逻辑。

所以，咱们了解估值和个股剖析，需求了解他对操作的了解。

和绝大部分的价值出资不相同。冯柳直接说出自己是投机。而这个投机是根据价值出资的投机。从头界说了投机。他把操作分为短线、中线和长线。短线便是尊重商场，顺势而为。短线严格控制亏本，方针赢利不设限。敢于胜利，怯于失利。这点看起来简略，实践操作很难，人道很难。一旦亏本，大部分是不舍得割肉离场。

中线是对根本面有充沛的把握，对估值系统有很好的知道，标的物运营安稳，没有大起大落。那么在轻视失望的时分买入，在高估的时分卖出。这儿的高估轻视是根据估值的了解。方针赢利20%以上，止损位8%。

长线是要求最高，对企业有极为深入的了解。作为一切者看待，方针赢利看到10倍以上，不建立止损位。这点十分难做到

冯柳以为之所以要做短线，是由于作为散户，咱们是信息的下风者。不彻底信息导致咱们不或许十分深入了解全面的公司。

长线咱们一般以为不卖出。其实了解不彻底。不卖出是由于找不到公司卖出的理由，也便是说公司一向都契合你对出资预期的要求。当他不再契合你对出资预期的要求的时分，也是要卖出。

那什么时分是不契合出资预期呢？他提出了才能圈和赔率的概念。超出才能圈或许赔率较高能够卖出。

那么怎样对待持股标的股价跌落呢？他觉得需求防止的是永久性本钱丢失。何为永久性本钱丢失？能够划分为三个层面，一是估值倍数的不行逆，便是会所根本面没有问题，契合要求，可是他的估值倍数却回不去了，不会再呈现了；二是成绩的不行逆，便是说和预期彻底不同，预期大概率生长20%，可是他的生长低于5%，尽管没有亏本，可是他不是短暂性偶发性要素导致的；三是时刻不行逆，这儿其实讲的机遇，就像其时贾管帐将的新能源车，假如放在现在肯定涨上天，可是在其时便是不行，便是机遇不对了，逻辑不对了，不超前也不拖延。

再概略跌落便是分为杀估值，杀成绩和杀逻辑。杀估值的最好，由于跌下来后导致跌下来的要素就解除了；杀成绩的其次，可是正对其运营节奏和改变进行出资也是很好的时机（动摇操作）；最怕的是杀逻辑，许多人受不了，扛不住。

常见的技能剖析理论分为酒田法，趋势法，形状法，目标法和奥秘规矩法等。他以为技能仅仅辅佐，不能太过于执着。为什么？由于同相同的形状，在不同的景象成果或许是彻底不相同。比方十字星，有或许是反思，有或许是上冲前的积储。不同情况下，都会不相同。

空头能够分为：套牢盘、兑利盘、博差盘、高估卖出盘和内线盘；多头能够分为：出资性买单、内线单、补仓单、回补单、跟风单、技能投机单。

咱们需求在实践中，剖析到底是什么原因或许什么信息占有优势。兵无常形，简略对技能特征总结的办法不行取，从全局到细节多方研判、了解并感触运转之机比定论和规则更重要。

根本面研讨处理强度和时长问题，商场研讨处理的节奏和人道问题。商场是多方利益博弈的成果。需求去除杂音，找到真实原因。商场永远是对的，或许短时刻内不行了解，可是请你也假定他是对的。了解商场便是去了解她在涨跌中的考虑及偏重，然后将其融入到本身的研讨中，商场是提高才智的表现，能够协助咱们完善视角一起取得时刻感和进程思想。商场每次改变，都包括极大的多样性和逻辑性。

商场一定是逾越大多数人的才智。每次挣钱都是由于信任商场是对的然后在挑选，每次亏本钱由于以为自己的研讨让自己看到了他人没有看到的。

一般股价上涨分为三种原因，一种是盈余增加，一种是估值上涨，还有一种是反身性。

在商场中赚谁的钱。冯柳以为商场中的估值或许价值不是原封不动，就算原封不动。可是关于不同出资规范或许理念，他们买入卖出的决议计划是不同，乃至或许是相反的。咱们要赚的便是这个差额。要想商人对待产品相同。用价值理念装备自己，了解并领会不同雷和和不同情况下出资者对价值的感触成都和界定规模，想商人对待产品相同，具有价值可是不消费价值，以技巧、办法和灵敏的思路在供应者和需求者中心斡旋。

这个是国际是杂乱和充溢改变的，咱们挣得是视点和改变的钱而不是纠正商场过错的钱，商场永远是正确的，关键是在其正确被重复证明后的逆向而行，一定要避开他的正确被打开的进程。这句话怎样了解，其实便是在负面考虑的时分买入，跌落是负面考虑的表象，但不是一切跌落都代表充沛的负面考虑，有时不那么充沛的上涨也是一种另一种负面的考虑。

股市里边，方向和或许的改变才有价值。

主仓不太动，许多小仓常常调整。重复试错，重复开仓，感触商场。

需求听到三个声响：一个是企业的声响，了解企业的根本面；二是商场的声响，凭借商场才智来完善知道；三是自己心里的生意，这是取得视点感和进程感的方法。

抄底是为了补偿研讨才能的缺乏，所以在最负面的情况下出场，抄底惨绝人寰站立在最强者思想上，把最失望的逻辑列出来，当觉得最失望德尔逻辑建立也不怕的时分，采纳抄底。

要适应商场，了解他，把注意力放在现有趋势的主导逻辑上，放在最强者身上，这是对对手的尊重。

一千个人有一千个哈姆雷特。在这个商场上，有许多种办法。我自己一向在盯梢多个出资者的组合。他们都有各式各样的理念和理由，都赚了钱。有坚持价值出资的，有坚持技能出资的，有专投机可转债套利的。

咱们需求做的是了解这些理念的内在，构成自己的逻辑，自己的出资系统。