600732资金流向-天弘基金刘国江：锁定能力圈 做好深度价值投资研究股票

刘国江，天弘基金股票出资研讨部基金司理、消费组组长，具有10年以上港股出资研讨阅历。曾任招商基金办理有限公司董事会办公室业务司理、世界业务部研讨员、高档研讨员、基金司理助理；同德财物办理有限公司研讨总监、出资司理；深圳桐德出资办理有限公司出资司理。2017年4月加盟天弘基金，现任天弘港股通精选基金司理。

判别一个财物未来的走势时，不能简略线性外推，假如能线性外推的话，整个商场就会成为一台永动机，咱们都看好的东西就能够永续发展下去，但实际上并不是。在天弘港股通精选基金司理刘国江看来，低迷了两年的港股时机就要到来。

刘国江指出，港股商场首要特征便是组织化，整个商场运转特征显得特别理性和价值，这就需求基金司理具有超卓的选股才干。刘国江坚决看好港股的大消费、医药和互联赛道，并挑选其间未来远景比较好的大消费和互联头部公司长时刻持有。

刘国江称自己为一个忠诚的价值出资信徒，他深信要确定自己的才干圈，在才干圈内做好深度价值出资研讨，瞄准5年以上的报答，挑选特别优质的公司长时刻持有。他也深信，港股商场终究会报答这样一群做深度价值出资研讨的人。

估值优势凸显底子面和流动性双利好

2020年恒生指数跌落3.40%，不只大幅跑输A股沪深300指数，也明显跑输欧美国家的股票商场。而在2019年，恒生指数相同大幅跑输沪深300指数。不少出资者因而以为香港商场没有明显的出资时机。但实际上，依据季报显现，刘国江办理的天弘港股通精选基金在专心出资港股的情况下，上一年依然取得了逾越30%的收益率。

刘国江以为，不能简略地拿A股商场与港股商场作比较，由于A股商场接连两年特别火爆，而2020年新冠疫情对香港商场的影响比对A股商场的影响更大，香港本地疫情防控作用不及内地，出于疫情防控的需求，运转处于相对封闭的状况，但香港又是外向型，因而疫情对香港本地的冲击比较大。

在刘国江看来，2020年的港股商场应该一分为二来看，港股商场不景气，全体跑输A股、美股，但其间仍存在结构性时机，港股中一些代表未来趋势的新式标的表现得十分不错。因而，出资港股必定要具有比较好的选股才干，才干发明必定的相对报答。

刘国江对2021年的港股十分达观。首要，在他看来，事情性影响现已充分表现。从底子面来看，跟着疫情影响逐渐衰退，上市公司盈余现已开端上升，从上一年三季度发表季度报出资公司注册条件,出资公司注册条件,出资公司注册条件告的港股上市公司来看，成绩环比呈现十分明显改进，我以为这个改进的继续性是比较强的，未来大概率能继续数个季度以上。刘国江表明，港股商场是由组织出资者主导的价值出资风格，咱们判别港股的趋势时，最首要的对立和头绪便是底子面，现在现已能够比较明显地判别港股底子面在上一年触底，且从底部上涨的涨幅已然不小，站在现在这个新的起点上看未来，全体仍是比较达观的。

其次，当时全球不太景气，疫情重复让全球的复苏落井下石，各国为了对冲下行的压力，纷繁释放出史上最为宽松的流动性，危险财物、股票商场必定会遭到资金追逐，因而能够看到A股的中心财物、美股的龙头公司，估值纷繁创出新高。刘国江判别，2021年全球大概率坚持较为低迷的现状，这就意味着全球钱银环境还会坚持极为宽松的状况，而港股商场的流动性环境是受全球流动性影响的，因而也会比较富余。虽然港股少数优质公司的估值水平并不低，但刘国江以为这些好公司的全体估值水平与A股、美股比起来，依然具有比较强的招引力。

此外，刘国江表明，判别一个财物未来的走势时，不能简略线性外推。在刘国江看来，近几年港股的表现存在与A股脱钩的痕迹，可是假如一个财物满足优质，不或许永久处于估值底部并不断下探，问题的要害就在于拐点何时降临。对此，刘国江判别这个时刻正在接近。

刘国江称，调查南向资金的意向来看，今年以来，港股中一些十分优质的财物现已招引了许多南向资金，据其日常研讨发现，关于一部分在香港上市的内地优质公司，南向资金正逐渐成为其定价的首要要素，有些公司南向资金占总股本的比重现已高到必定程度。突变引起突变，当南向资金不断涌入，这类公司的定价方式、定价规则就会趋向A股化。资金正在改动港股的游戏规则，这个趋势大概率会延续下去。此外，刘国江表明，当上市公司盈余企稳复苏的趋势树立，外资的风向也会产生改变，港股商场或许就会迎来比较好的向上弹性。

坚决看好港股大消费和互联龙头

刘国江指出，港股商场首要的特征便是组织化，出资者以组织为主，从整个商场的运转特征来看，以A股为参照，港股显得特别理性和价值。这就需求基金司理具有超卓的选股才干，在商场中挑选特别优质的公司长时刻持有。

详细到细分方向，刘国江坚决看好港股的大消费、医药和互联赛道。在他看来，这几个细分方向不只仅前两年表现亮眼，拉长时刻看，倚赖于中国内地商场欣欣向荣的消费总量以及对消费晋级寻求确实定性趋势，未来这些细分赛道都将会有十分好的时机。刘国江首要精选了具有中心竞争力的互联龙头，作为其间心持仓，其他大部分仓位放在大消费板块上。

在大消费方向，刘国江看好纺织服装、食品饮料、餐饮、民办教育等细分领域，并挑选其间未来远景比较好的头部公司重仓持有。他表明，由于消费品比较特别，一旦占有了顾客心智，消费习气的稳定性极强，头部公司不只能守住自己的商场份额，乃至能扩展商场份额，让竞争对手难以逾越，因而消费领域的集中度在逐渐提高，马太效应大概率会越来越明显，头部公司往往会越走越强。当然，刘国江着重，这并不是说只需简略地挑选大白马就一了百了了，依然需求深度研讨去佐证这个出资定论。

别的，刘国江也捕捉到了消费集体正在产生年龄段跃迁的趋势，底层包含的是消费行为的改变。在谈及品牌的高、中、等级低时，以往咱们觉得外资品牌比较高端，中资品牌很难在中高端中占有一席之地，但现在这些年青的消费集体不再沉迷传统外资消费品牌，而是充溢自傲、寻求特性，假如民族品牌、本地品牌能捕捉到这一消费集体，就有期望完成弯道超车。刘国江也看到，当时一些真实了解未来顾客特质的本乡品牌正在兴起，不只产品设计上特别冷艳，差异化的风格也表现了对年青顾客的尊重和了解，这儿包含着巨大的出资时机。

关于互联赛道的标的甄选，刘国江看好渠道型的公司，他以为渠道型公司一旦树立，渠道具有超高的用户粘性、超高的进入壁垒以及其他比较广大的护城河，逾越和推翻的难度将十分高。

只投拿得住的公司

刘国江是一个笃定的价值出资理念践行者，其出资战略便是在商场中挑选特别优质的公司长时刻持有，做好深度研讨，大道至简。

我是一个忠诚的价值出资信徒，从知行合一的视点，我也是这么实践的。我跟团队成员一同尽最大的尽力，把咱们以为最优质的财物选出来，重仓持有、长时刻持有，中心不论阅历怎样的外部扰动，咱们都十分坚决，方针是赚取五年以上时刻维度的出资报答。刘国江表明，对一个基金司理作业成功与否的评判，不能简略地看他短期赚取了多少收益，而是要看这个赛道最优质、最中心的公司他是否持有，持有的仓位是多少，持有期限是多少，赚到了报答的多大份额，这才是判别成功与否的最首要规范，而刘国江便是依照这个规范要求自己的。

详细到选股重视的要素上，刘国江更垂青长时刻要素，包含发展趋势、办理团队等。他表明，我特别重视办理团队，由于我信任优异自身是能够仿制的，上市公司的优异很大程度上取决于创始人或办理团队。靠谱的办理团队，即使是在不同领域耕耘，其成功也是必定的。企业家和办理团队的格式，对我来说最为重要，而短期阶段性成绩、运营数据、估值等，我将其排在比较靠后的方位。

回溯天弘港股通精选的前十大重仓股，均是刘国江持仓一年以上的股票，并且都是港股，许多股票虽然阅历了2020年疫情带来的商场大幅动摇，但持仓并未有太多改变。我喜爱老股票，研讨时刻比较长，持有时刻比较长，对它的深度了解才到位，我才有决心一向持有它赚更长时刻的报答。

刘国江以为，作为一名基金司理，才干的凹凸不取决于其把握了多少常识点，而在于其对未来常识的吸取才干和吸收转化才干，全体来说便是学习才干。这就要求基金司理有必要坚持敞开的心态，不断学习新东西，不然很简单被商场筛选。各个作业都有许多新式的事物，需求团队在不同领域常常研讨比较前沿的东西，并相互共享，学习堆集，才干及时捕捉出资时机的演化。此外，他以为，基金司理必定不能我行我素，以为自己的观念必定是正确的，当发现他人的观念有一些养分能够罗致时，必定要及时学习跟进。

谈及基金司理这个作业，刘国江笑称，这并不是外界人看起来的那么奥秘、巨大上、有距离感。出资其实跟生产型企业比较像，一步一步把一个公司发掘出来，到最后构成终究出资可行性研讨报告,出资可行性研讨报告,出资可行性研讨报告决议计划，从而取得收益。当下，头部基金司理光环极强，吸金才干明显，刘国江并不粉饰自己对未来作业生涯的自傲，而港股商场为他另辟蹊径，供给了一个更或许完成理想的赛道。

从事港股、中概股研讨出资作业十余年，刘国江对出资到最后是认知的变现这必定论毫不怀疑。这意味着有必要确定自己的才干圈，要能知道到我肯定不是一窍不通、无所不能，有许多东西我也不太了解乃至是太不了解，那么就需求在才干圈内研讨和出资标的。港股商场是我累积了十年以上的才干圈领域，随意跳到他人的才干圈，我不太坚信能树立相对优势。他表明。

在他看来，港股商场特别不适合做短期博弈，由于博弈的对手方都是专业组织，假如缺少底子面的支撑，短期炒作一个热门，是底子炒作不起来的。把底子面研讨得扎扎实实，把好公司选出来长时刻持有，时刻久了之后，商场会渐渐报答你。刘国江以为，港股商场报答的便是像他这样一群做深度价值出资研讨的人。