展望未来3-6个月，估计全球经济复苏和再通胀预期仍将是商场的主旋律。估计方针影响和经济复苏预期将继续支撑Q1-Q2危险财物的体现。大类财物中相对看好大宗产品，尤其是工业金属和原油的提价预期。

原油方面，咱们以为短期供应端收紧预期仍未彻底见顶，继续看好近期油价偏强趋势，重视3月初OPEC+会议和美国1.9万亿影响计划落地。中期来看，估计年内全球原油需求继续温文复苏，油价杰出体现有望贯穿全年。长时间来看，咱们坚持Brent、WTI油价长时间坚持在65-70、60-65美元/桶区间内的判别，别离对应OPEC+国家财务收支平衡和美国页岩油现金流平衡油价，但在回归长时间合理中枢前，油价有望超预期冲高。

油价上升和需求复苏推进石油化工职业景气量继续上升，其间，化纤聚酯、黏胶、染料等顺周期种类景气上行趋势建立，产品价格继续上涨；一起，因为首要农产品均处于价格上行周期，估计将拉动化肥产品需求从而带动化肥价格上涨。

工业金属方面，流动性合理富余，叠加偏紧的供需格式，铜、钴、稀土及锂的价格有望继续上涨。现在铜价上涨已来到缺口+通胀为中心驱动力的新阶段，咱们估计此轮铜价有望到达12000美元/吨，且未来两年坚持高位。在2021年全球新能源轿车职业坚持高景气的预期下，锂钴等电池质料价格涨势建立，叠加钴上游供应不确定性添加，职业供需矛盾愈加杰出，咱们估计将推进钴价涨至35万元/吨以上的高位；锂精矿商场拐点信号清晰，或回到700美元/吨，从而对锂盐价格进一步上涨构成支撑。新能源轿车等新式下流需求行将迸发，叠加方针端对上游供应的继续严控，稀土职业或迎来历史性拐点，稀土价格或敞开长牛。

原油和工业金属价格继续上涨

得益于欧美国家疫情改进、疫苗接种进展加速以及拜登财务影响计划顺畅落地的预期。经济复苏和再通胀预期下，年头以来，油价和工业金属价格再创新高。展望未来3-6个月，估计全球经济复苏和再通胀预期仍将是商场的主旋律。估计方针影响和经济复苏预期将继续支撑Q1-Q2危险财物的体现。大类财物中相对看好大宗产品，尤其是工业金属和原油的提价预期。

大宗产品价格体现

材料来历：Bloomberg，中信证券研讨部，到2021年2月16日

中期来看，油市根本面的软弱平衡一起遭到需求复苏和供应端减产的影响，但供应端压力远小于2020年，看好油价中枢上行至55-60美元/桶。从更长周期来看，2014年以来低本钱开支导致全球原油供应潜力缺乏，2022年前后原油根本面或许出现求过于供状况，有望成为中长时间继续推升油价中枢的首要驱动力。

2020Q4-2025年全球原油供需(百万桶/天)

及Brent油价中枢(美元/桶)猜测

材料来历：中信证券研讨部猜测；注：需求和供应均为相较2019年同期的增幅

结合供需、库存等根本面数据，咱们以为油价上升和需求复苏推进石油化工职业景气量继续上升，其间，化纤聚酯、黏胶、染料等顺周期种类景气上行趋势建立，产品价格继续上涨；一起，因为首要农产品均处于价格上行周期，估计将拉动化肥产品需求从而带动化肥价格上涨。

工业金属方面，流动性合理富余，叠加偏紧的供需格式，铜、钴、稀土及锂的价格有望继续上涨。现在铜价上涨已来到缺口+通胀为中心驱动力的新阶段，咱们估计此轮铜价有望到达12000美元/吨，且未来两年坚持高位。在2021年全球新能源轿车职业坚持高景气的预期下，锂钴等电池质料价格涨势建立，叠加钴上游供应不确定性添加，职业供需矛盾愈加杰出，咱们估计将推进钴价涨至35万元/吨以上的高位；锂精矿商场拐点信号清晰，或回到700美元/吨，从而对锂盐价格进一步上涨构成支撑。新能源轿车等新式下流需求行将迸发，叠加方针端对上游供应的继续严控，稀土职业或迎来历史性拐点，稀土价格或敞开长牛。

哪些提价可继续，带来哪些出资时机？

本轮首要工业品价格上涨的支撑要素包含经济康复推进的需求增加预期、流动性宽松预期及供应端受方针约束或进入低增速阶段等。咱们以为，具有供应+需求两方面要素支撑的种类提价可继续性更强，首要包含原油、化纤聚酯、黏胶、染料、铜、钴、稀土、锂等种类。

由产品提价带动的出资时机，主张首要掌握：1)价格-成绩弹性；2)职业竞赛位置；3)本钱、资源优势；4)估值等几条主线。