洽洽瓜子涨价了，海天酱油涨价了，恒顺醋业涨价了……现在，就连榨菜也要涨价了。
11月14日，中心产品为乌江榨菜的“榨菜茅”——涪陵榨菜公告称，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调起伏为3%-19%不等，11月12日17:00开端施行，首要是因为质料、包材等本钱上涨，以及优化晋级产品带来的本钱上升。
涨价堪比“强心剂”。11月15日，宣告涨价后的榜首个买卖日，涪陵榨菜涨停，收盘价为35.44元/股，总市值大涨28.59亿元。此前，其已接连三个买卖日收跌。
三个月前，涪陵榨菜还表明“暂无涨价组织”，公司会“审慎考虑涨价办法”。
偶然的是，5月份的时分，涪陵榨菜经过定向增发征集资金33亿元，发行价格为33.58元/股，锁定时为6个月，11月18日就将解禁。
假如没有涨价的公告，此前认购非公开发行股票的各大闻名组织，很有可能在解禁时就面对被套的局势。不得不说，涪陵榨菜此次涨价赶上了一个灵敏的时点。
01、频频涨价背面
涪陵榨菜坐落重庆市涪陵区，于2010年11月在深交所上市，是榨菜职业仅有一家上市公司。其主打品牌为“乌江”，中心产品为榨菜，2020年营收占比达87%。
从2008年至今，涪陵榨菜涨价现已超越了10次，比贵州茅台还频频。
不过，在这十余次涨价中，只要四次是直接涨价，别离发生于2016年7月、2017年2月、2018年10月及此次，原因大体上都是质料涨价。其他均为直接涨价。
直接涨价，是直接提高出厂价或许零价格，抑或两者均有。光大证券研报指出，从涪陵榨菜的开展前史来看，出于坚持途径赢利率的考虑，较少出现提高出厂价而不提高终端价格的涨价战略。
直接涨价能够影响经销商，然后推进销量的上升，可是，销量终究上升与否还得取决于终端顾客是否承受。
直接涨价，常被称为变相涨价，公司经过缩小产品包装而不改变产品价格的荫蔽方法涨价。这种形式经销商难以获益，因而缺少动力，可是终端顾客很难发觉，因而承受度较高。
涪陵榨菜更多的是直接涨价，这或许也是其“小心思”地点。
此次较为稀有的直接涨价，也是其职业位置的闪现。涪陵榨菜在投资者互动途径说到，公司作为职业龙头，具有职业定价权，在同职业大举贱价抢占商场、恶性竞争且不敢涨价时，公司“勇于首先涨价”。
从2010年上市至2020年，涪陵榨菜的营收从5.45亿元增加至22.73亿元，增加了317%；归母净赢利从0.56亿元增至7.77亿元，增加了1288%。
这其实也是涪陵榨菜被称为“榨菜茅”（“榨菜界的茅台”）的首要原因。
在包装榨菜商场，涪陵榨菜的商场占有率超36%，比死后的鱼泉、六必居、高福记、味聚特算计的商场份额还大。
榨菜的上游首要是青菜头的栽培与收储，而涪陵榨菜具有必定的产区优势。
不比白菜，青菜头仍是有点“娇贵”的。9月耕种，10月移栽，次年2月收割，不易存储和运送，若制造榨菜，收割后还得赶快放入质料窖池进行腌制。因而，榨菜企业一般都是在青菜头的产地邻近。
重庆涪陵是全国最大的青菜头栽培区，有“榨菜之乡”的称谓，栽培面积占全国的46%，其他产区首要坐落浙江、四川及重庆其他地区。
涪陵榨菜的实践操控人为重庆市涪陵区国资委，在质料收买上，掌握着主动权，且具有必定的议价才能。光大证券数据显现，2018年和2019年涪陵榨菜青菜头收买量占涪陵区加工用青菜头的30%左右，占企业收买量的75%。
无论是职业位置，仍是工业源头的优势，都足以看出涪陵榨菜的“话语权”。从毛利率来看，涪陵榨菜比它的“火车伙伴”卫龙、洽洽、双汇、康师傅高出不少。
涨价之外，涪陵榨菜还在扩产。
5月份，涪陵榨菜经过非公开发行股票征集资金33亿元。要知道，到2020年年底，其总资产还不到40亿元，这简直相当于“募了个自己”。
从此次征集资金用处来看，公司仍在新增产能。涪陵榨菜现在的总产能是20万吨，但公司2020年的出售量不到16万吨。
02、一家不差钱的公司
虽然忙着涨价和征集资金，但涪陵榨菜其实“不差钱”。
自上市以来，公司不曾发行债券，也没有有息告贷，一向坚持了“0”告贷的记载。
这一记载的坚持，与涪陵榨菜的出售形式密不可分。公司以经销为主，但比经销商更强势，遍及选用先款后货的经销方法，根本不存在赊销状况。每年仅有少数应收账款，回款效率高。2020年，公司的应收账款周转天数仅为0.25天，位居整个A股的第13名，乃至比茅台回款还要快。
到2021年9月底，公司的资产负债率只要8%，负债总额为6.47亿元。其间将近一半是无息的敷衍账款和预收金钱，也便是对供货商和经销商的占款；另一半则是敷衍员工薪酬、应交税费等，都是没有利息的良性负债。
因而，公司的资金仍是很充分的。到9月底，账面上躺着32亿元的货币资金、超越20亿元的理财产品，算计占公司总资产的70%。
虽然手握大把资金，涪陵榨菜仍旧面对开展的瓶颈，最直接的体现便是“涨价”不灵了。
2018年10月，公司对包含80g鲜脆菜丝在内的7个单品涨价10%。当年，公司的毛利率与净利率别离到达56%和35%，均上涨7个百分点，可是这种状况并没能持续。
2021年前三季度，公司的毛利率虽然坚持在57%，可是净利率却下滑至26%。净赢利仅有5.04亿元，同比下降17.92%，为上市以来赢利下滑最“狠”的一次。这一赢利水平，比2018年同期还低了一点。
值得一提的是，在收入增速放缓的一起，公司的产品卖得益发慢了。
到2021年9月底，公司存货余额到达前史最高值，4.82亿元。存货周转天数139天，接连三年坚持上市以来的高位。
导致这一困境的原因有三个。
榜首，主业存在显着的天花板。榨菜毕竟是小众消费品，依据欧睿数据，2019年包装榨菜商场规模约为67亿，未来五年复合增加率为8%。
也便是说，涪陵榨菜作为龙头公司，即便是持续抢占其它品牌的生存空间，想要坚持2018年27%的高增速，也并不简单。
第二，新品增加乏力。
2014年开端，涪陵榨菜也开端走上多元化之路，寻觅新的增加点。在先后推出萝卜和海带丝品类后，涪陵榨菜又在2015年斥资1.29亿元，收买了四川惠通食业有限责任公司100%股权，进入泡菜商场。
新时代证券研报显现，泡菜商场规模约为榨菜的10倍，可是蛋糕大不必定吃得下。涪陵榨菜泡菜事务的发展并不达观，在阅历了头两年的快速增加后，便进入沉寂。近三年，泡菜事务收入均匀增速只要3%，低于榨菜的增速12%。
现在，公司的事务结构仍是榨菜为主，泡菜为辅。榨菜对收入的奉献出现上升趋势。2021年上半年，榨菜产品占收入比重高达89%，而泡菜、萝卜产品对总收入的奉献缺乏10%，显着新品类无法挑起大梁。
第三，营销烧钱，吞噬了赢利。
涪陵榨菜的传统出售途径首要坐落一二线城市的线下商场，自2019年起，涪陵榨菜砸下重金开端做途径下沉，企图向三四线商场要增量。公司出售办事处从37个增加到81个，出售人员从300多个增加到500多个。
2021年前三季度，涪陵榨菜出售费用高达5.19亿元，同比增加84%，占总营收的比重，从上年的16%增至27%。可是因为增收状况并不显着，很多的营销反而吞噬了公司的赢利，导致公司的净利率动摇下滑至2017年的水平。
贵州茅台将稀缺性的故事讲得很夸姣，能够不断涨价，而且不忧虑中心产品的销量。涪陵榨菜的诀窍则在于，虽然频频涨价，且每次涨幅可观，但金额并不大，用户难以发觉，容忍性也高。就这样，不经意间培育出了一个闷声发大财的“小茅台”。
参考资料：
《深耕途径做增量，上行周期再启航》，光大证券
《品牌、产品、途径齐发力，共筑职业护城河》，川财证券
（除独自标示来历外，以上图片来自视觉我国）
（作者|雷彦鹏王一涵修改|刘肖迎）