上周末，《关于支撑深圳制作中国特色社会主义先行示范区的定见》发布，将''立异驱动开展、构建现代工业系统''列为深圳经济制作的首要内容。全国开展看深圳，深圳经济制作要靠立异驱动、现代工业系统。立异驱动内在很多，芯片是重中之重。

A股共有芯片企业28家，其间芯片规划企业17家，这17家中3家在深圳，其间就有A股芯片规划业市值排名榜首的公司——汇顶科技。

汇顶科技做的是触控芯片和指纹芯片，按分类归于消费类芯片，算不上高端芯片。可是在细分范畴中现已到达了抢先水准，现在华为P30pro所运用的屏下光学指纹芯片，正是由汇顶科技供给的。

这家公司在2016年上市，出资价值从前长时间被疏忽，直到2019年屏下光学指纹芯片取得成功，券商才开端将其评级由''审慎引荐''''中性''，改为清一色的''买入''。而到了一季报发布，营收同比大增114%，归母净赢利大增2040%，股价才开端飙升。

01这才是实在的研制驱动型公司

从汇顶科技的财报中，能够很清楚的看理解这家公司的运营风格和运营情况。

1、实在由研制驱动的公司

2017-2018年，公司以献身赢利为价值大幅提高了费用率。尤其是在2018年，在营收简直零增加的布景下，没有挑选保赢利，而是挑选了保研制，当年研制费用率提高了6.3个百分点，到达了22.53%。

22.53%的研制费用率，在整个A股的芯片规划企业中排名第七，可是研制投入金额全国排名榜首，前六名研制费用率之所以高，是由于自身营收规划太小了！与汇顶科技营收最为挨近的士兰微，研制费用率仅11.56%。

从人员构成看，汇顶科技总人数1196人，50%以上是硕士学历，一起研制人员1053人，出售人员只需32人，可谓A股研制之最！并且研制人员还在扩张，从4月16号的出资者调研记载看，研制人员已扩张到了1200人。

2、结壮做实业，不玩报表的公司

A股为什么频频暴雷？由于有一堆公司惧怕净赢利下降引起股价暴降，所以瞒着商誉、存货等重大危险不报，做所谓的''盈利办理''，到最终只能暴雷！

汇顶科技则彻底相反，实际上2017、2018年扣非净赢利别离下降了15%、13%，要不是别离有2.47亿、1.25亿的政府补助，股价怕是还要丑陋。在这个阶段大举提高研制费用率，只需实在看久远、做工业的公司才干做的出来！

除了不控费，汇顶还在这一期间做了财物减值，2017年记了1.35亿的存货贬价，2018年记了7800万存货贬价、2200万坏账丢失。2018年公司扣非净赢利只需5.54个亿，1亿元的财物减值丢失，相当于降低了15%的净赢利增速！

3、债款极洁净，现金安全边沿高

猛拍君一向以为，只需现金流实在、杰出的公司才是值得出资的，有大笔负债且运营性净现金流继续为负的企业，不如直接丢到垃圾桶里。

先看运营性现金流。汇顶科技前五名大客户占出售额的65%，尽管是大客户出售形式，可是汇顶依然有较强的议价才能。尤其是2018年，净赢利现金比率高达166%。其间2016年现金流欠安，首要是事务规划突增，增加了4个多亿的存货，一起新产品刚上市，议价才能还没那么强。

再看投、融资性现金流。汇顶科技开展中心是靠研制，研制中心靠人，所以根本脱节了对出资的依靠。公司历年简直没有什么出资，2017-2018年的出资是购买了短期银行理财产品，出资、回收、再出资、再回收，就滚出了86.26亿的出资和68.5亿的回收出资。

3.63亿的构建长时间财物，首要是在深圳拍下了土地，依据出资者调研记载，公司方案制作自有的办公大楼。考虑到现金的富余，只需汇顶科技不玩票，就没有太多忧虑。

告贷方面，汇顶科技短期告贷、长时间告贷的期末余额都是零，期间借过总额1.03亿的现金，年底都已还上。从期末来看，财物负债率23%，速动比率高达3.43，且负债均为应付款。

02两次踏准了智能手机趋势

汇顶的报表尽管洁净、研制尽管厚实，但毕竟逃避不了一个问题——成绩的稳定性。营收增速、毛利率、ROE三个目标，将这种不稳定性暴露无遗。

汇顶科技的产品首要使用在手机上，这就决议了产品生命周期很时间短。2006年，汇顶科技押宝电容触控技能，第二年苹果就发布了iPhone，触屏成为手机开展趋势，电容成为触屏的技能道路。

2008年，汇顶电容触控芯片大批量发货，公司进入快速开展期。到了2015年，电容触屏芯片现现已历了由一代到五代的替换，技能不断老练、本钱和价格不断下降，产品现已进入老练期。从成绩来看，2015年-2018年，汇顶科技的触控芯片事务继续下滑。

2013年，苹果iphone5s使用指纹辨认技能，生物辨认技能开端在手机上快速使用。汇顶科技的指纹辨认芯片在2014年推出，2015年技能老练，2016年成绩完成爆发式增加，可是到了2017年，短短2年后，手机商场饱满、电容指纹技能趋于老练，商场盈利期将尽，成果汇顶科技的成绩增加再次堕入疲软。

汇顶科技此前之所以能成功，就在于老产品生命周期步入衰退期之前，总能看准趋势，推出新的芯片产品；危险在于汇顶科技一直没能脱节对单一产品的依靠。

也正因如此，汇顶科技在竭尽全力的进行研制投入，期望拓宽产品线，技能上拓宽3D人脸辨认、屏下指纹、NB-IoT全体解决方案，商场上寻求轿车电子、智能家居、可穿戴等范畴的时机。

03第三次押宝：光学指纹辨认芯片

汇顶科技未来几年的支柱产品，是屏下光学指纹辨认芯片。光学指纹辨认芯片是在全面屏的布景下孕育而生的。技能道路的竞赛还有两种，一个是脸部辨认，一个是超声波指纹辨认。

脸部辨认根本上出局了，2D脸部辨认安全性欠安，3D本钱上是光学指纹芯片的3倍左右，且3D脸部辨认要损坏正面外观，无法做到屏下躲藏；超声波指纹芯片在本钱和制作杂乱度上尽管较光学要高，但由于高通主推、三星手机选用，最有或许和光学做竞赛。

曩昔五年，汇顶一向在光学指纹辨认芯片上做大力投入，现在研制人员1200人，做光学指纹技能的有500人，占比40%。现在的成果是：1、职业中简直只需三星挑选了超声波技能，其他各大手机厂商都挑选了光学技能；2、汇顶简直成为了国产手机的首选屏下指纹技能供给商，华为P30pro等产品均是由汇顶科技独供。

依据出资者调研记载以及职业客户的挑选来看，汇顶科技现在是整个光学指纹芯片技能的引领者。依据商场预估，2019年搭载光学指纹接触的手机出货量有望到达1亿台，依据芯片8美元的均价核算，整个商场有56亿元，汇顶科技如果有30%的市占率，收入就能到达16亿元，营收增速就能到达50%，以指纹芯片51%的毛利率核算，新增毛利在8.16亿元。

这一数字没有叠加5G换机潮，换机潮将推进汇顶接触芯片、电容指纹芯片两大传统事务的新一轮增加。本年5G现已商用，全球发布了25款5G手机，华为、中兴都现已出售了5G手机，OPPO、VIVO、小米等都已拿到3C入答应，下半年估计会迎来榜首波5G手机潮。

最终说一句，现在汇顶科技市盈率现已逾越80倍，光学指纹接触以及5G带来成绩增加潜力在本年2月份开端逐渐被商场认知，现在根本现已开释结束，最近15%的涨幅，是给深圳方针热门的。

想在A股中买到好价格，要么先于大盘看到公司的增加潜力，要么看到逾越大盘预期的增加潜力。汇顶科技只剩下超预期的时机，现在券商对汇顶科技2019年扣非净赢利的增加率预期现已到了90~120%之间，除非成绩增加高于这一预期，不然汇顶科技很难有更大涨幅空间。

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