记者 黄慧玲

近，港股跌至前史估值大底，港股基金的资时机再度被商场注重起来。（详见报导《指数跌到估值大底、基金扎堆发新产品，买入港股合理张金涛新基金？》）

买港股基金，绕不相关的头部基金公司。依据wind数据计算显现，截止至2020年4月18日，在布局沪港深基金的公司，商场规划排在前位的是东证资管、广发基金、嘉实基金以及富国基金。

因为东证资管的沪港深基金实践以A股资为主，本文要点在于析港股基金，故而取的是现在商场规划且侧重港股资的产品，包含广发沪港深新起点、嘉实沪港深精、富国沪港深价值精。它们的最新规划都超过了40亿元。

三位基金司理都是横跨A股、港股两地商场的“老司机”，也是各家公司的港股资“顶梁柱”，他们别是广发基金世界事务部负责人李耀柱、嘉实基金港股通战略组组长张金涛、富国基金海外权益资副总监汪孟海。曩昔三年，他们的产品都取得了超量报答。张金涛与汪孟海近有相关新产品发行。

三只基金成立于2015、2016年，截取近三年成绩如下张金涛新基金：

（数据来历：Wind，截止至4月13日）

从上图可以看到，三只基金近三年体现都跑了恒指数（红），其成绩的是富国沪港深价值精（橘，近三年收益40%），其次是广发沪港深新起点（蓝，近三年收益30%），最次是嘉实沪港深（绿，近三年收益12%）。

以下为阶段性成绩比照：

结长成绩和阶段性成绩比照可以发现，嘉实张金涛的“大涨大跌”特征最是显着，近三年成绩在三位基金司理欠佳。富国汪孟海的产品相对平稳许多，牛市里跑的相对慢，但胜在熊市跌的少。假如截止至2019年年末，汪孟海的成绩与广发李耀柱平起平坐。今年以来，汪孟海暂领跑。

界面新闻取更多基金点评目标，包含sharpe、危险收益率等得出的定论与上述大致相同：汪孟海的近三年均匀危险收益率，为0.22，其次是李耀柱，为0.19，再次是张金涛，为0.099。

关于这种成绩差异，组织资者也用真金白银了。汪孟海和李耀柱的组织持有人比例都到达86%，而张金涛的组织持有人比例从开始的多半不断下降至不到三成。

为何会呈现这样的成绩差异？这与三位基金司理的资风格有关。

界面新闻了解到，汪孟海的风格是从职业层面动身自上而下地股，因而呈现出的特色是重仓个股仓位偏低、持股集度较低，曩昔三年重仓股占基金财物净值比约为40%。此外，2018年在医药职业装备上遭受滑铁卢后，该基金的职业装备进一步散，呈现出更均衡的特征。

李耀柱的资思路以自下而上为主，持股集度，为52%。据李耀柱自述，个人倾向生长风格，拿手范畴在互联、科技。

相关于汪、李，张金涛的特征是换手率偏低，对持有的个股相对执着。这种执着有给他带来巨大报答，也连累过基金体现。如立讯精细（002475.SZ）。他在2018年四季度重仓其，至上一年年末个股涨幅238%。负收益如华东医药（000963.SZ），他在2018年二季度重仓，至上一年年末，个股跌幅近四成。

曩昔三年里，最显着拉距离的是2018年。那一年，恒指数跌落14%，沪深300指数跌落25%。三位基金司理的不同操作导致成绩呈现出较为显着的差异：

汪孟海的降仓动作最显着，股仓位从多半降到了七成以下，减持了与经济相关度高的职业，增持了必消费、医药，必定程度上完成了避险，但在2018年下半年，基金仍是遭到当年医药职业“黑天鹅”工作以及带量收购方针带来的冲击。

他总结道：“对商场方向的判别和结构的判别是对的。可是对职业方针的负面影响估计不足。仿制药降价是大势所趋，可是假如依照职业良性开展的视点来做，不该过激过急。”该年度汪孟海的沪港深价值跌落14%，稍微跑基准（-17%）。

李耀柱也相同做了调整。包含下降仓位、切换到有安稳现金流的公用事业股、高息股等安全边沿较高的板块，运用股指货对部仓位进行了对冲。该年度李耀柱的沪港深新起点跌落21%，跑基准4个点左右。

张金涛2018年的调整较少，年报称“以价值资为主”。可是，因为超配了部股，丢失较大。如重仓股新华稳妥，全年跌落40%。张金涛在年报表明“没有取得超量收益”，实践情况是跌落30%，大幅跑成绩基准（-16%）。

此外，张金涛年报提到了港股商场相较于A股的重要差异：港股流动性更差，交易成本更高。一位港股基金司理以为，基金规划的影响对港股资比对A股大得多。“50亿元的港股基金的办理难度，相当于150亿元的A股基金。”

而张金涛的沪港深精一度是三只基金规划的。它在2018年3月曾打破百亿元，半年报表明港股仓位在60%以上。陈述还提及，在二季度减持了部小市值个股，下降仓位以应对商场或许的危险和换回压力。

由此可估测，在龙蛇混杂的2018年，过大的规划给张金涛的沪港深精带来了不小的压力。一方面是规划太大导致调仓不行灵敏，另一方面，当高比例资流动性更差的港股商场，在跌落商场极易堕入“基金遭受换回——被逼兜售股——股价遭到冲击跌落——再换回”的恶性循环。

综上所述，界面新闻总结三位基金司理特色如下：

汪孟海的关键词是“稳健”。熊市跌的少，牛市能跟上。这种稳健来自于对职业层面的掌握和较散均衡的装备。2018年下半年医药职业的滑铁卢对他而言是近年来比较大的冲击，从后来的改变可以看到他对此事的反思：单一职业的装备比例进一步收窄，整风格更均衡。

汪孟海以为，在欧美疫情不明朗，流动性还未彻底安稳的情况下，能确认的是商场后续还会有动摇，以及必定有公司的事务不受流动性短少的影响，比方内需相关的衣食住行、消费服务类公司。与其评论能不能成功抄底，还不如看看未来公司的开展潜力，依据生长空间与估值枢进行建仓。

李耀柱的关键词是“生长”，在牛市更易取得超量收益。他是以自下而上为主的生长型手，但也亲近关商场风向，最拿手的范畴在互联和科技。值得一提的是，他的定陈述很有特，会依照月份、季度拆，详尽回忆操作思路，这或许与他进入广发基金后从股交易员做起的阅历有关。不过他承受界面新闻采访表明，接下来他的换手率会下降，持股集度会更高。“期望陪同优质公司一同生长。当时间节点许多公司处于十分廉价的方位，更值得斗胆去买入，后边系统性危险现已不大了。”

李耀柱以为，港股的某些上市公司三月份有估值剧烈的下，会有更显着的时机，许多职业未来会继续跑A股。个便是互联，我国一些优质的的互联公司择在香港上市。疫情的影响强化了他们的位置，长增加不会差。

张金涛的关键词是“长”。换手率相对别的两位基金司理来说更低，更常选用“买入-持有”战略。在牛市体现较好，但在2018年的熊市短少满足的应对。

张金涛以为，当下应特别留意在疫情遭到比较大的危害的职业和公司，这些公司假如质地够好，可以挺过这次危机的话，事务会康复，小的竞争对手会纷繁退出商场，比例也会上升，将迎来成绩和估值的修正。他在直播告知资者：“不要想着找不受疫情影响，乃至获益于疫情的职业和股，那些短或许比较强，可是往后看两年，潜力是十分有限的。”

最终，尽管三位基金司理风格悬殊，但他们关于当下点的商场时机达成了一致：A股、港股两地都有比较大的时机，未来两三年里，是大概率的工作。