600540-做好防守，把握结构性行情

国君固收.转债周报|陈述导读：

出资观念：做好防卫，掌握结构性行情。转债商场体现强于权益商场的首要原因在于，近段时刻转股溢价率提高较为显着，在权益商场出现调整时，转股溢价率仍在提高，对冲了平价的下降。在本周转股溢价率持续提高后，偏股型转债商场估值现已处于19年年头以来的上限区间，在没有新的逻辑催化下，很难再进一步提高。因而，咱们以为当时偏股型转债估值现已不再廉价，转债性价比有所下降。近期部分低溢价率次新券估值提高较为显着，从这些估值提高的转债来看，首要出现三个特色：1）多为近一个月新上市转债，2）上市初期转股溢价率水平较低，3）基本面相对稳健，具有必定商场重视度。全体而言，成绩依然是当下最重要的出资主线。而关于商场全体出资时机而言，咱们依然主张做好防卫，要点发掘个券的出资时机。出资方向上，1）引荐有成绩支撑或有成绩改进预期的科技转债：如长信、水晶、和而、拓邦、曙光、启明、精测、洲明等；2）引荐金融转债：如苏银、中信、长证、敖东等。3）引荐肯定价格不高、基本面尚可的个券：如明泰、雅化、中来、神州等。

转债商场回忆：成交量下降，走势强于正股。转债商场上星期成交额237.71亿元。指数方面，上星期转债指数跌落0.28%，沪深300跌落3.04%。平价降，债底升。上星期，存量转债平价下降，加权均匀转股价值下降2.63元至86.19元，加权均匀转股溢价率上升4.63%至32.91%。转债的债底上升0.48元至94.42元，加权均匀纯债溢价率下降0.84个百分点至15.39%。

转债发行进展：上星期共有19家公司发布可转债及可交债计划最新进展状况，其间10家公司发布可转债董事会预案，7家公司可转债计划获股东大会经过，1家公司可转债计划获证监会核准,1家公司发布可交债董事会预案。

正文

1.转债出资观念：做好防卫，掌握结构性行情

转股溢价率来到上限区间。本周商场动摇加大，权益商场体现较为弱势。相比之下，转债商场的防护特色更强，全体体现相对平稳。转债商场体现强于权益商场的首要原因在于，近段时刻转股溢价率提高较为显着，在权益商场出现调整时，转股溢价率仍在提高，对冲了平价的下降。上星期咱们提到了转股溢价率提高背面的逻辑首要包含1）部分优质转债标的连续触发强赎，2）从大类财物装备视点看，转债性价比较为杰出，3）部分转债标的成绩体现优异，组织持仓更为会集。而从当时看，在本周转股溢价率持续提高后，偏股型转债商场估值现已处于19年年头以来的上限区间，在没有新的逻辑催化下，很难再进一步提高。因而，咱们以为当时偏股型转债估值现已不再廉价，转债性价比有所下降。

近期部分低溢价率次新券估值提高较为显着。近一个月以来，新上市转债数量不多，体现分解。环境转债、和而转债、安图转债均出现了显着的估值提高行情，虽然正股体现较为重复，但在估值提高的驱动下，转债走势相对稳健。从这些估值提高的转债来看，首要出现三个特色：1）多为近一个月新上市转债，2）上市初期转股溢价率水平较低，3）基本面相对稳健，具有必定商场重视度。

别的，商场结构性时机一向存在。虽然商场全体β时机不显着，但个券的α行情一直存在。从近段时刻的商场体现来看，环绕成绩择券现已构成一致，关于中报成绩体现较好的公司，出资者往往乐意给予更高溢价。本周安全银行和安图生物先后发布19年半年报，因为成绩体现超出商场预期，转债价格也做出了正面回应。

全体而言，成绩依然是当下最重要的出资主线。从板块来看，PCB和药房成绩确定性相对较高，因而体现相对较好。如现已退市的生益转债，以及近期体现强势的崇达转债、参林转债、大众转债等。不过相关标的已股海泛舟,股海泛舟,股海泛舟经积累了必定涨幅，转债肯定价格现已不低，当时商场环境中股性显着强于债性。关于出资者而言，主张遵从成绩出资主线，要点发掘110元以下的种类。

关于商场全体出资时机而言，咱们依然主张做好防卫，要点发掘个券的出资时机。出资方向上，1）引荐有成绩支撑或有成绩改进预期的科技转债：如长信、水晶、和而、拓邦、曙光、启明、精测、洲明等；2）引荐金融转债：如苏银、中信、长证、敖东等。3）引荐肯定价格不高、基本面尚可的个券：如明泰、雅化、中来、神州等。

2.行情回忆：成交量下降，走势强于正股

正股商场：持续回调。上星期，上证综指跌落3.25%，收于2774.75点。创业板指跌落3.15%，收于1507.71点。

分职业来看，各板块大都跌落。其间有色金属、医药和银行涨幅最大（跌幅最小），分别为0.99%、-1.31%和-1.69%；通讯、计算机和交通运输跌幅最大，分别为-5.69%、-5.66%、-5.64%。

转债商场：成交量下降，走势强于正股。转债商场上星期成交额237.71亿元。指数方面，上星期转债指数跌落0.28%，沪深300跌落3.04%。

上星期换手率有所下降，其间换手率较高的券为泰晶转债、寒锐转债、天马转债，换手率分别为2405%、357%、202%。

上星期共有170只转债强于正股：其间转债涨的一起正股跌落的有参林转债、岱勒转债、道氏转债、小巧转债、华钰转债、和而转债、中装转债、专心转债、赣锋转债、双环转债、蓝思转债、启明转债、17浙报EB、江银转债、17山高EB、16凤凰EB、凯中转债、16皖新EB、亚泰转债、航信转债、永东转债、17中油EB、17宝武EB、广汽转债、15国盛EB、19新钢EB、长城转债、17巨化EB、鼎胜转债、环境转债、吉视转债、横河转债、苏银转债、嘉澳转债、济川转债、金禾转债、海印转债、伟明转债、千禾转债、天康转债；转债与股权转让,股权转让,股权转让正股一起上涨的有蒙电转债、G三峡EB、神州转债、雨虹转债、溢利转债；其他个券正股与转债一起跌落。上星期17浙报EB抗跌性最强，正股跌落11.70%，而转债上涨0.46%。

剖析目标：平价降，债底升。上星期，存量转债平价下降，加权均匀转股价值下降2.63元至86.19元，加权均匀转股溢价率上升4.63%至32.91%。转债的债底上升0.48元至94.42元，加权均匀纯债溢价率下降0.84个百分点至15.39%。

3.可转债及可交债上市发行进展

上星期共有19家公司发布可转债及可交债计划最新进展状况，其间10家公司发布可转债董事会预案，7家公司可转债计划获股东大会经过，1家公司可转债计划获证监会核准,1家公司发布可交债董事会预案。

咱们的愿望是…消除贫穷，世界和平…

国泰君安证券研讨所固定收益研讨覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇

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