300296-美股新股解读

回想起2018年的影视职业，心中仍有丝丝凉意。

但就在霍尔果斯的影视公司关闭如潮水之时，东北的越众文明传媒(YZCM.US)却敞开了美股上市征途。而在近一年的等候之后，该公司进入了IPO的冲刺阶段。

据智通财经APP了解，越众文明传媒于10月9日向美国SEC更新了招股说明书。该公司估计在此次IPO中最低发行120万股，最高发行400万股，每股价格为5美元，筹资金额在600万-2000万美元之间。

与固定发行股份数量，给出发行价格区间的惯例方法不同，越众文明将发行价格固定，使公司估值定位在1亿美元。若承销股份不低于120万股便上市，低于120万股便不上市，可见该公司关于1亿美元估值的坚持。

那么，越众文明究竟值不值1亿美元?

多元化事务的开展途径

越众文明传媒成立于2013年，以活动策划和执职事务发家，即为黑龙江和辽宁的客户供给活动的策划和组织，以及相关广告资料的制造。一年之后，公司开端供给广告事务。该事务是越众文明直接或经过区域分销商来运营黑康跃科技,康跃科技,康跃科技龙江和辽宁电影院播映电影前的广告。

在活动策划与履行、多途径广告两大事务之外，越众文明自2018年开端新事务探究，欲完成多元化运营。而越众文明挑选的赛道是影视节目制造和电影院运营。2018年时，越众文明出资的《遇见自己》网络电视连续剧在爱奇艺上发行，该部剧为2019财年带来了77.51万美元的收入，占公司总收入的6.63%。

与此同时，越众文明在2019年2月2日、6月16日、9月17日分别在沈阳开端了3个电影院，算计屏幕17个。2019财年时，电影院运营录得收入为34.16万美元，占公司总收入的3%不到。

与新事务不同，活动策划与履行、多途径广告事务在近6年的开展之后，已有必定规划。2019财年时，越众文明的活动策划和执职事务共有12名客户，公司为该等客户方案并重行了27场线下活动和23场线上活动，录得收入为260.49万美元，占公司总收入的22%。

广告事务方面，到现在，越众文明由16个城市的75家电影院的605个电影放映机组成了电影前广告网络。其间，越众文明有在黑龙江和辽宁的42家万达电影院的广告播映专有权，以及辽宁5个城市的33家分众电影院的广告独播权。据弗若斯特沙利文数据显现，越众文明占有了黑龙江和辽宁的电影前广告商场约82%的商场份额。

此外，越众文明还运营部分电梯和超市广告。从2016财年到2018财年，该公司在辽宁的5万部电梯中供给了广告服务。但该途径下的广告事务占比较小，2019财年时，该广告收入占公司总收入的份额仅1.5%。

电影前广告和电梯超市广告一起组成了越众文明的多途径广告事务，2019财年时，多途径广告事务收入占公司总收入的68.14%。

广告事务发力带动全体成绩添加

经过整理越众文明的开展前史能发现，该公司以进入壁垒相对较低的活动策划与履行发家，然后经过租借电影院荧幕运营电影前广告事务。对电影院的事务形式和玩法了解今后，再将事务扩展至壁垒稍高的影视出资制造和电影院运营，完成产业链扩展，欲打造中心竞赛力。

从各项事务的收入来看，多途径广告事务添加最快。从2017财年的217.54万美元增至2019年的795.81万美元，年复合添加率高达90%。该事务的快速扩张首要得益于公司供给广告服务的银屏数量的添加，2018财年时，银屏的数量为307个，2019财年时添加至605个，同比添加97%。银屏数量增速与多途径广告收入增速高度一致。

活动策划与执职事务则有显着的高动摇性。2018财年时，该事务的收入为103.22万美元，同比下滑近四成。但至2019财年时，因为服务客户数量从1家增至12家，使得该事务收入同比添加超150%至260.49万美元。

影视制造、电影院运营作为新事务，现在占比仍较小。不过，得益于多途径广告事务的微弱添加，越众传媒近三年的成绩体现亮眼。从2017财年至2019财年，该公司的收入从381.76万美元增至1167.97万美元，同比添加131.8%。与此同时，公司同期的毛利年复合添加率为144.97%，净利润的年复合添加率为123.12%。

从毛利率看，2018财年的毛利率同比降8.27%，这首要是因为期内活动策划和执职事务收入大幅下滑所导致，至2019财年时，活动策划和执职事务好转后，毛利率同比提高3.81%。

从净利率看，2018财年的净利率走势与毛利率相反，同比提高3.13%，这首要是因为期内出售及营销费用的大幅下降。2019财年净利率同比下滑1.73%则是因为新事务扩展导致行政开支的添加。

高添加背面的三大应战

从成绩能看出，得益于越众文明对银屏数量的浸透，多途径广告事务成为了现在公司的中心事务，在该事务的微弱添加下，公司全体成绩呈现高添加态势。

据智通财经APP了解，越众文明此次IPO最低发行120万股，最高发行400万股，每股价格为5美元，筹资金额在600万-2000万美元之间。

关于筹集资金的运用，公司做了具体规划。30%的资金用于多途径广告网络的扩展，即持续对银屏进行浸透。该公司方案未来三年将网络扩张到东部沿海地区和中部地区的8个省，掩盖120个城市。

30%的资金用于出资影视制造和电影院运营;10%的资金用于招聘高档职工，以满意扩张需求;剩下的30%资金则用于职业界的并购。

由此可见，越众文明关于未来的开展可谓是狼子野心，但在公司高速成长的背面，面对的应战也不少。

首先是多途径广告事务。该事务之所以录得高添加，首要是对银屏数量的持续浸透。但到现在，越众文明的多途径广告事务在黑龙江和辽宁的商场份额已高达82%，相对饱满。尽管公司已表明未来三年持续扩展网络，但扩展方向是东部沿海地区与中部地区，这意味着该事务将进入跨区域竞赛。能否由本来的地区性竞赛向跨区域竞赛成功改变，有待调查。

其次，活动策划与履行已体现出显着动摇性。2019财年时，公司该事务收入尽管翻了一倍多，但客户是由1个添加至12个，客户的持续性存疑。

与此同时，越众文明的大笔应收账款使得运营的潜在危险提高。2019财年时，该公司的流动资产为967.2万美元，上投中小盘,上投中小盘,上投中小盘总资产为1109.9万美元，而应收账款为738.46万美元，占流动资产的76%，占总资产的66.5%，占2019财年的总收入的63.2%。大额的应收账款，易发生计提丢失危险。

从估值上看，不管是发行120万股，仍是400万股，因为每股价格定为5美元，则越众文明的上市估值已被定在1亿美元，发行数量的多少，只决议征集资金的巨细，并不影响公司1亿估值的定价。若以2019财年518.89万美元的净利润则对应的静态PE为19.27倍。

鉴于越众文明出资的电影《大师之手》将于2020年2月上映且电影院运营数量升至3个，2020年仍将有必定扩张。因而越众文明当时的估值并不算贵，且公司市值较小，股价或将呈现较大动摇。

此外，应该对多途径广告事务受限于地区性浸透的饱满以及跨区域的竞赛，活动策划执职事务的持续性，以及大额应收账款三大方面持有高警惕性。