智通财经APP得悉600926，华泰证券发布研究报告称，杭州银行（600926.SH）2020年现金分红份额31%（2019600926：34%），股息率2.1%（2021.04.27）。鉴于公司危险出清节奏快，下调信誉本钱，华泰证券猜测公司2021-23年EPS为1.42/1.67/1.99元（前次1.36/1.58/-元）。21年BVPS猜测值为11.85元，对应PB 1.41倍。可比上市银行21年Wind共同猜测PB 1.21倍。公司高成长性特征显着，财物质量优异，应享用必定估值溢价，华泰证券给予2021年方针PB 1.70倍，方针价由15.24元上调至20.15元，保持“增持”评级。

华泰证券指出，公司1Q21中心事务收入同比+147%，增速较20年+46pct，首要受理财事务驱动，杭银理财赋能显着。

华泰证券首要观念如下：

赢利增速抢先，财富办理亮眼：

1Q21、2020年归母净赢利别离同比+16.2%、+8.2%，营收别离同比+14.2%、+15.9%，拨备前赢利别离同比+16.2%、+19.6%。公司财物规划高增加，财富办理事务亮眼，财物质量继续改进。华泰证券猜测2021-23年EPS为1.42/1.67/1.99元，方针价20.15元，保持“增持”评级。

规划快速扩张，净息差提高：

3月末总财物、借款、存款别离同比+18.1%、+19.2%、+14.2%，较20年底+3.7pct、+2.3pct、+0.7pct。财物规划继续高增加。21Q1新增对公借款占比为82%。华泰证券测算21Q1净息差为2.01%，较2020年提高6bp，首要由财物端奉献。融资需求旺盛布景下，估测Q1借款收益率有所提高。21Q1计息负债本钱率改进趋势放缓，首要因为同业负债本钱边沿提高。

财物质量体现佳，拨备覆盖率到达新高：

3月末不良借款率、拨备覆盖率别离为1.05%、499%，较2020年底-2bp、+29pct。20H2对公、零售不良率均有显着改进，估计21Q1趋势连续。3月末重视率为0.49%，较20年底-9bp。21Q1信誉本钱略有提高，估计加大了非信贷类财物减值丢失计提力度。2020年底逾期90天+违背度为59%，较6月末-30pct，不良借款确定进一步从严。

中心收入增加亮眼，转债有望补足本钱：

1Q21中心事务收入同比+147%，增速较20年+46pct，首要受理财事务驱动，杭银理财赋能显着。2020年零售财富办理产品销售规划同比+6%，其间代销同比+194%；到4月27日，杭州银行非金融企业债款融资东西承销金额为509亿元(2020全年为726亿元)，判别21Q1署理、投行类中心收入均有较好体现。20年底非保本理财余额2771亿元，较6月末+19.2%，净值型理财占比为85%。3月末本钱充足率、中心一级本钱充足率别离为13.97%、8.35%，较2020年底-0.44pct、-0.18pct。4月杭银转债已完结发行，若后续成功转股，华泰证券测算中心一级本钱充足率可提高1.92pct。

危险提示：经济下行继续时间超预期，财物质量恶化超预期。