上星期四宝尊电商，宝尊发布了第三季度财报宝尊电商，营收和每股盈余双双失去华尔街剖析师们的遍及预期宝尊电商，管理层发布的第四季度财测一起也低于预期。晚些时候宝尊电商，美股商场周四交易日傍边，宝尊股价重挫17％以上，收盘价早年一天的43.50美元直接跌落到35.90美元，直至周一，也不过只收于36.27美元，毫无反弹的痕迹。

拿手中概股剖析的Terracotta Investments在SeekingAlpha刊文，将宝尊的方针价格从37美元调降至32美元。文章指出，现在大品牌正在纷繁从宝尊撤离，导致公司日益依托于那些成交总额较低的小品牌，这就注定了宝尊的成交总额生长之路很或许行将走到止境。与此一起，不断高企的运营开销还会持续约束赢利率的提高。

事实上，开端开端追寻宝尊，并确认37美元的方针价时，Terracotta Investments就不看好宝尊，并正告散户投资者远离这只动摇剧烈，且透明度极低的股票。

考虑到宝尊未来将持续面临成交总额增速下滑，转换率走低的环境，他们进一步将宝尊的方针价风格降到32美元，相应的企业价值对税息折旧及摊销前赢利比率持续坚持本来17左右的水平，由于宝尊至少与IT服务解决方案公司比较，还有理由要求略高一点的估值。

看空宝尊的理由其实并不杂乱。现在，电商外包商场的竞赛日益剧烈，而宝尊的事务形式并没有什么清晰的“护城河”优势可言，而宝尊高度缺少透明度，对许多要害数据都讳莫如深，又使得组织投资者和卖方分销商在展开研讨时困难重重。

事实上，组织投资者和卖方剖析师现在都过度依托，以及过度信赖该公司自己发表的成绩，而后者其实是具有高度倾向性的，显着对他们自己有利，这就意味着，宝尊的实践体现很或许比遍及知道要来得更差，奠定了该股或许不时让商场大吃一惊的根底。

比方这次发布第三季度财报，不管是运营方针仍是财测都让商场震动，便是最新的比如。华尔街调降宝尊的评级，下调其方针价格，很或许仅仅时间的问题了。

Terracotta Investments信任，宝尊可以依托耐克、华为、苹果、三星等高成交总额同伴完成生长的日子现已寥寥无几了，由于这些同伴都在逐步疏远宝尊，要么自行开发电子商务解决方案，要么转向其他的解决方案提供商，这现已成为了一种大趋势。

宝尊成交总额的同比增速现已跌破了从前的50％到60％区间，降至当下的43％，清楚明了，这很大程度上都是由于大品牌脱离的原因。

宝尊分销成交总额体现的忽然恶化，很或许和失去了华为这个同伴有关，可是与此一起，非分销成交总额也出现颓势，估量是由于那些名声较差的品牌占比不断提高，而后者关于成交总额的奉献要来得较小。

愈加让人忧虑的是，宝尊均匀每个合作同伴奉献的成交总额现已下滑到17.5万元人民币，同比增幅只要10％，而此前从前长时间在25％到40％区间，这也进一步坐实了宝尊日益依托低成交总额品牌来推进全体添加的猜想。

这些品牌是否可以终究让自己的奉献完成提高，依然是一个巨大的问号。Terracotta Investments并不信任他们可以做到这一点，由于这些品牌很或许仅仅试用宝尊的服务一年，然后便脱离。据估量，宝尊运营的品牌中大约30％都仅仅签了一年的合约，而其他的也大多只要两三年合约，这也就意味着宝尊缺少品牌粘着度。

终究，宝尊的服务转换率当季进一步提高到10％，这其实正是他们不断添加低成交总额品牌的一个依据。宝尊正在越来越依托那些他们可以获得更高服务转换率的小品牌。

可是，面临耐克或许苹果这样的大品牌，宝尊本质上其实底子没有定价权可言，从他们的成交总额傍边天然也获得不了多少营收。事实上，这些品牌支交给宝尊的费用也基本上只适当于企业支交给自家后勤部门的人员薪酬罢了。

宝尊的出售和营销开销在最近三个月傍边达到了前史最高点，适当于营收的4.8％，而前一季度只要4％到4.5％。有理由信任，适当数量的营销开销都用在了获取品牌和保持竞赛力方面，而这终究只能导致非通用会计准则运营所得的下滑。

Terracotta Investments重申看空宝尊的态度，指出该股当时的价位尽管现已跌破之前的37美元方针价格，可是考虑到成交总额的下滑和赢利率的缩短趋势，宝尊的跌落之路下一年还将延续下去。