2022-03-31华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对华新水泥进行研讨并发布了研讨陈述《水泥+事务增加强势，2022重视西南地区弹性及骨料事务》，本陈述对华新水泥给出买入评级，以为其方针价位为24.32元，当时股价为19.76元，预期上涨起伏为23.08%。

华新水泥(600801)

事情概述。公司2021年完成经营收入324.6亿元，同比+10.6%，归母净赢利53.6亿元，同比-4.74%，对应Q4收入100.1亿元，同比11.91%，归母净赢利18.0亿元，同比+12.08%。公司一起公告2022年，方案出售水泥熟料7446万吨，骨料7822万吨，混凝土1807万方。

Q4职业供需双弱，价格本钱高企。公司成绩契合咱们预期。2021Q4，因为能耗管控以及地产施工疲软，水泥职业全体出现供需双弱局势，价格在Q4初期净利较大起伏上涨，但进入12月下半段冷季后回撤起伏相同较大，一起煤价上升较快，腐蚀职业赢利。依据年报数据测算，2021年公司水泥销量7014万吨，同比-1.7%，价格341元/吨，同比+13元/吨，吨本钱229元/吨，可比口径同比+26元/吨，吨毛利112元/吨，可比口径同比-13元/吨；对应预算Q4销量同比下降20%以上，价格环比Q3上涨100元/吨以上，一起吨毛利环比提高40元/吨以上。

非水泥事务增加强势，对冲水泥事务下滑。2021年，公司水泥+事务坚持高增。依据年报数据，2021年，公司商混产能4380万方（+1670万方），骨料产能1.54亿吨（+0.99亿吨），混凝土销量905万吨，同比+96.3%，骨料事务销量3497万吨，同比+51.7%，而骨料事务毛利率坚持65.6%高位，必定程度上对冲了公司水泥成绩的下滑。此外2021年，公司财务费用同比削减1.36亿元，进一步平滑了公司赢利。

2022重视西南地区弹性及骨料事务。咱们以为地产端从政策底向基本面底的传导仍需时刻，H1水泥需求和价格压力仍较大。但分区域而言，西南地区价格相较于2021年同期仍有必定优势，一起咱们注意到西南地区2022年错峰出产整体收紧，假如履行杰出，西南地区仍有望展示价格弹性。此外，依据年报发表，公司10个骨料项目达产后，骨料产能将扩展至2.7亿吨，此外依据公司2022年方案，骨料、混凝土事务仍将坚持翻倍式增加，而因为骨料资源壁垒杰出、赢利率高，咱们以为骨料事务也有望成为公司增加的新动能。

出资主张

上调水泥价格假定，上调骨料、混凝土销量假定，对应上调2022/2023年收入猜测至375.8/415.6亿元（原：364.7/384.2亿元），但一起上调本钱假定，对应下调2022/2023年归母净赢利猜测至63.7/74.1亿元（原：78.6/83.5亿元），下调EPS猜测至3.04/3.53元（原：3.32/3.75元）。估计2024年收入456.8亿元，归母净赢利83.8亿元，2022-2024年EPS3.04/3.53/4.00元，对应3月30日19.3元收盘价6.36/5.46/4.83xPE。给予公司2022年8xPE，对应下调方针价至24.32元（原：29.88元），保持“买入”评级。

危险提示

需求不及预期，本钱高于预期，系统性危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，光大证券孙伟风研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达95.6%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余59.94亿，依据现价换算的猜测PE为6.91。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级11家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为24.76。证券之星估值剖析东西显现，华新水泥（600801）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值归纳评级为4星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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