2022-03-28创始证券股份有限公司邹序元,张飞对我国神华进行研讨并发布了研讨陈述《公司简评陈述：煤炭航母收入盈余双增，高分红凸显长时间出资价值》，本陈述对我国神华给出买入评级，当时股价为29.22元。

我国神华(601088)

中心观念

事情：公司发布2021年成绩陈述，完成运营收入3,352.16亿元，同比添加43.7%；归母净赢利502.69亿元，同比添加28.34%，完成根本每股收益为2.53元，运营性净现金流为945.75亿元，同比添加16.3%。

煤炭产销量同比小幅添加，出售单价提高增厚赢利水平。公司煤炭板块2021年完成产品煤产值3.07亿吨，同比添加5.3%；完成煤炭销量4.8亿吨，同比添加8%，其间自产煤销量3.1亿吨，同比添加5.6%，外购煤1.7亿吨，同比添加12.8%。公司吨煤出售均匀单价为588元/吨，同比添加43.4%。公司2021年中长时间合同占比到达88.7%，其间年度长协和月度长协份额分别为43.1%、40.7%，对应均匀出售价格分别为456/765元/吨，同比添加20.0%、64.5%。2021年煤炭价格整体大幅上涨，出售单价提高起伏较大，成为公司净赢利高增的首要原因。吨煤毛利率到达27.6%，上升1.6个百分点，吨煤毛利的增速低于单价增速的原因首要是资料及人工成本的上升。

电力事务量价齐升，受原资料价格影响毛利率下滑15.3%。公司电力事务板块，2021年完成运营收入641亿元，同比添加29.6%，完成发电量1,665亿千瓦时，同比添加22%，总售电量到达1,561亿千瓦时,同比添加22%，均匀售电单价为0.348元，同比添加6%，完成毛利率7.7%，同比下滑15.3个百分点。首要是公司燃煤发电占公司总发电量份额到达97.2%，受燃煤发电首要原资料煤炭价格上涨影响，发电事务板块毛利率大幅下滑，但整体板块仍坚持盈余，煤电一体化运营优势显着。

铁路运输板块坚持安稳高毛利率水平。铁路板块完成运营收入407亿元，同比添加5.1%，毛利率47.1%，下滑1.8个百分点。铁路单位运输成本为0.068元/吨公里，添加0.015元，同比上涨28%。铁路运输事务左右优质财物，整体坚持高毛利率水平。

超100%的高份额分红，显现长时间出资价值：公司发布公告2021年度分红，向整体股东派发2021年度晚期股息每10股人民币25.4元（含税），按2021年12月31日股本核算，拟派发现金盈余算计约人民币504.66亿元（含税），占2021年度归属于股东净赢利的100.4%，依照3月25日公司收盘价27.18元核算，股息率到达9.35%，大份额分红报答股东，杰出的盈余才能及安稳的现金流入，看好公司长时间出资价值。

盈余猜测以及出资评级：估计公司2022年-2024年归母净赢利分别为526.2/602.0/677.1亿元，当时股价对应PE为10.26/8.97/7.9倍。初次掩盖给予公司买入评级。

危险提示：宏观经济添加不及预期；煤价大幅下降；煤炭产销不及预期以及在建项目发展缓慢等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长江证券金宁研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达98.1%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余502.86亿，依据现价换算的猜测PE为11.55。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有12家组织给出评级，买入评级10家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为32.57。证券之星估值剖析东西显现，我国神华（601088）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值归纳评级为4星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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