合肥百货(000417)

公司2018年营收同比增加2.81%,归母净利润同比增加5.32%

4月3日晚，公司发布2018年年报，2018年完成运营收入106.82亿元，同比增加2.81%，完成归母净利润2.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.29元，同比增加5.32%，完成扣非归母净利润2.09亿元，同比增加9.18%。成绩超预期，主要原因在于4Q2018运营收入同比增加9.12%，而3Q2018运营收入同比削减4.85%，4Q2018完成归母净利润0.53亿元，而4Q2017归母净利润为-0.40亿元。

2018年毛利率下降0.68个百分点，期间费用率上升0.54个百分点

2018年公司归纳毛利率为19.49%，较上年下降0.68个百分点，4Q2018公司归纳毛利率较上年同期上升2.21个百分点。2018年公司期间费用率为14.03%，较上年上升0.54个百分点，其间管理费用率较上年同期上升0.56个百分点。4Q2018公司期间费用率较上年同期下降0.02个百分点，其间管理费用率较上年同期上升0.77个百分点。

安徽零售龙头企业，连锁络不断扩大

2018年公司新增连锁点30家，新增运营面积19.5万平方米。百货事务方面，铜陵斗极店、滨湖心悦城、柏堰奥莱日子广场相继开业，超市事务方面，百口福公司全年新开点23家，新增运营面积6.7万平方米。到2018年底，公司百货、家电、超市三业态共有233家实体运营门店，占有安徽省多个城市的中心商圈、次商圈的有利方位。作为安徽区域商场的零售龙头企业，公司现已开始构建构成安身省会、辐射全省的连锁络。

上调盈余猜测，保持“增持”评级

公司的区域零售龙头企业位置较为安定，业态丰厚，连锁络不断扩大，2018Q4成绩高于预期，咱们上调对公司2019-2020年EPS的猜测，别离至0.30/0.32元(之前为0.23/0.22元)，新增对公司2021年EPS的猜测为0.34元。当时公司PE(2019E)为19X，明显低于近三年均值24X，PB(2019E)为1.1X，明显低于近三年均值1.7X，保持“增持”评级。

危险提示：运营区域较为会集，新门店培养期长度超预期。