华泰证券(601688)

自营出资连累全年成绩，导致成绩体现略低于预期

华泰证券2018年归母净赢利50亿元，YOY-46%，Q4单季净赢利6亿元，环比-58%。全年成绩下滑主要是受组织服务事务下滑的影响(权益自营事务较大回撤+新金融工具原则的施行加重自营收益成绩当期的动摇)、计提信誉减值丢失(9亿元)、手续费及佣钱收入下滑影响。期末归属于母公司股东权益1034亿元，YOY+18.39%，加权均匀净财物收益率5.32%，较17年下降5.24个百分点。

财富办理重塑，打造线上线下一体化服务系统

公司对财富办理事务系统进行从头整理，打造线上线下一体化的财富办理服务系统及精细化的客户运营形式。财富办理事务收入80亿元，YOY-6%。股票基金买卖量14.27万亿元，涨乐财富通月活数713万人，商场排名均榜首。融资融券事务余额435亿元，YOY-17%。股票质押式回购事务待回购余额539亿元，其间自有资金规划283亿元，YOY-41%。18年公司计提信誉减值丢失8.63亿元，归因于股票质押事务危险。

商场环境+原则调整，权益自营事务成绩动摇加大

组织服务事务收入12亿元，YOY-70%。股权承销事务商场份额提高，并购重组买卖坚持职业抢先方位。股权承销金额1385亿元，商场排名第三;债券承销金额2043亿元，YOY+1%，商场排名第八。并购重组家数15单，规划达1104亿元，商场排名榜首。

出资办理事务自动调整结构，世界事务完结增加

出资办理事务：收入30亿元，YOY-11%，收入下滑主要是AUM的下降。私募财物办理月均规划8124亿元，商场排名第三，其间自动办理财物月均规划2265亿元，商场排名第四。资管结构继续改进，自动办理规划占比提高。世界事务：四大事务板块中仅有完结增加，全年累计收入20亿元，YOY+20%。AseetMarkAUM449亿美元，YOY+5.83%，商场占有率10.2%，商场排名第三。全体上世界事务是未来新的赢利增加点的要害。

全体观念：方针环境及商场环境均大幅改进，自营事务有望奉献成绩弹性。18年完结大额外增，补足资本金，有助于事务转型。科技赋能抢先，多年来坚持对信息技术的高水平投入(18年信息技术投入占营收比重为7%)，这是差异于同业的中心地点。依据年报已发表的盈余与数据，将19-20年盈余猜测由89/100亿元调整为81/94亿元，坚持“增持”评级。

危险提示：方针落地不及预期;商场动摇危险;股票质押危险;公司事务转型发展不及预期