我国的根底设施公募REITs准则在证券出资基金法的结构下确立了“公募基金+单一根底设施财物支撑证券”的法令结构。这种架构触及多个参加主体，远比一般的证券出资基金杂乱，对基金内部办理的有用性提出了应战。

设计杰出的基金办理架构

从公募REITs商业逻辑动身，法令准则的设计或许最重要的是考虑公募REITs结构中的原始权益人和基金办理人权利义务之平衡，设计杰出的基金办理架构。详细有几个问题：一是假如现在公募REITs的商业逻辑下原始权益人对根底设施财物的运营有必定操控力的天然要求，那么在根底设施财物原始权益人和基金办理人之间或许就要有一个平衡考虑，以防止两边或许的利益冲突，在维护公募REITs出资人的合法权益和承认根底财物真实转让的前提下，根据实践经过准则设计和协议组织给与原始权益人对运营权的必定保证，尊重原始权益人的合理诉求。

二是原始权益人作为基金持有人人物竞合时和其它基金持有人或许的利益冲突。鉴于现在公募REITs是经过公募基金+单一根底设施财物支撑证券的方法，依照证券出资基金法的规则，原始权益人真实转让根底设施财物后，理论上就与根底设施财物没有直接的所有权联系，而是依照其出资公募基金产品的比例比例与其它基金持有人具有相同的身份，享用平等的利益，准则上是不存在利益冲突的。可是假如原始权益人在转让根底设施财物后持续操控或许实践决议运营方的挑选，则存在与其它基金持有人的潜在利益冲突，因为并不能保证任何状况下两者利益均共同，仍然会存在潜在的利益冲突问题。

三是我国的证券出资基金法在拟定之初并不是为公募REITs而设计，而是针对股票和债券出资；一起立法之初其也没有考虑到基金比例持有人或许出实践际操控人的状况，以往基金持有人首要采纳“用脚投票”的方法，而现在的确有“用手投票”的或许，发生类似于上市公司大股东和实控人的问题。因而这将是公募基金基金办理结构的新问题。

调整法令准则

要处理这些问题，实践的途径是一方面经过合同组织平衡各方利益诉求，防止利益冲突，在基金协议和基金办理公司托付原始权益人相关的外部办理组织担任运营责任的相关协议中对重要事项做出约好，并落真实项目公司办理中。另一方面是在证券出资基金法结构下进行法令准则调整。

首要，应添加契约型基金持有人大会对基金办理人的监督。我国的公募基金均为契约型基金方法，契约型基金一向被诟病的坏处是实践中基金持有人大会的位置和权利往往停留在纸面之上，基金持有人难以切实地行使监督权。

一是从基金持有人大会的招集来看，因为实践中基金持有人互相涣散，定见难以一致，由基金持有人招集举行基金持有人大会的或许性很小，实践操作中只能由基金办理人提出、决议是否举行、何时举行及议事内容。

二是从基金持有人大会代表比例来看，证券出资基金法在程序上的苛刻规则使得基金持有人大会难以举行，因为基金的高度涣散持有，大都小额出资者一般缺少参加基金办理的积极性和动力，不肯消耗财力和精力到会基金持有人大会，普遍存在“搭便车”的心思，期望由其他出资者“用手投票”而由自己得利，或许爽性选用“用脚投票”的方法一走了之。

三是基金托管人对基金办理人的监督难以执行。基金办理人和基金托管人事实上的选任联系使得托管人不具有独立的监管位置。

短期内较为可行的方法是在证券出资基金法第四十八条结构下探究对公募REITs下的公募基金树立持有人大会之日常组织。因为各种原因，基金持有人大会之日常组织架构虽早有立法根据，可是一向处于海市蜃楼。这一组织过往没有发挥效果首要是因为基金持有人高度涣散，与办理人无积极性，可是在根底设施公募REITs的设计中，原始权益人假如有必要持有公募基金比例的20%以上甚至有志愿持有过半数比例，则有很大志愿来树立日常组织来发挥持有人大会之效果。

其次，中长期针对公募REITs可以依法树立公司型基金准则。“公司型基金”是指以公司方法组成的开放式公募证券出资基金，其法令结构是出资者先经过出资构成一个独立的法令实体——基金公司，基金出资者既是基金比例持有人，也是基金公司的股东，然后由基金公司将基金产业托付给基金办理人运作，基金保管人保管基金产业的法令准则。这种结构设计的中心目的是经过公司准则的独立董事准则对基金办理人、基金托管人进行监督，相对于我国现在的契约型基金，优势在于基金出资者构成了组织化的公司体，然后凭借公司的独立董事机制对基金办理人、基金托管人进行监督，可以愈加有用地维护基金出资者的利益。在公募REITs下的契约型基金持有人大会的原始权益人持有人或许会与其它持有人发生利益不共同状况，触及表决逃避问题，而对此困惑和问题的处理，公司型基金的独立董事准则是一个较好的准则组织，其首要有几点准则：一是独立董事大都准则。二是独立董事自我录用准则，在保证独立董事初始独立性根底上，由现任独立董事提名选任新的独立董事。三是独立董事掌控审计委员会准则，董事会的审计委员会悉数由独立董事组成，由其对审计师挑选提出主张，保证审计师独立于基金办理人。

最终，可学习公司型基金准则中的“独立董事准则”来设计契约型基金持有人大会的日常组织。在现有基金法结构下改造契约型基金的基金办理结构或许是最为可行有用的途径，将持有人大会日常组织设计成为类似于公司型基金之基金公司董事会的组织，引进独立董事准则，专事对基金办理人的监督，保证基金持有人的利益，在指引之法定景象下需首要经过日常组织之独立董事表决经过才可解聘外部办理组织，在法定景象之外亦由其决议是否将替换办理人等重大事项提交基金持有人大会表决，愈加闪现公平性和发挥平衡效果。这种做法相对防止了利益冲突。(作者：江翔宇)