兔尾遭受熊尾 跌落趋势难改 黑色星期三的呈现，虽有些不可思议，但细想之下仍有一些原因，如年末扩容加快、世界板等利空消息，无可否认，A股单日的惊惧暴降很大程度上是由内生性要素驱动，这种由企业盈余下行、本钱外流等基本面利空所构成的做空动能短期内恰...

“兔尾”遭受“熊尾” 跌落趋势难改

“黑色星期三”的呈现，虽有些不可思议，但细想之下仍有一些原因，如年末扩容加快、世界板等利空消息，无可否认，A股单日的惊惧暴降很大程度上是由内生性要素驱动，这种由企业盈余下行、本钱外流等基本面利空所构成的做空动能短期内恰恰经过方针微调难以对冲。现在A股的全体格式归于典型的“熊市晚期”特征，不过，昨日央行下调存款准备金率的行为，短期肯定会引发必定起伏的反弹。值得注意的是，央行超预期下调存准率，自身就有经济下滑超预期的或许存在，故短线反弹依然难改商场下行的趋势。

热钱外流并非“骇人听闻”

1月汇丰PMI指数进一步确认了上市公司赢利进入“双杀”周期、外汇占款三年多来初次负增加所引发的考虑不仅仅是热钱外流，更深层次的是对宏观经济以及人民币汇率呈现阶段性拐点的忧虑。昨日1年期人民币NDF报价为6.38，高于6.348的即期汇率，显现人民币价值降低的预期开端昂首。而周三跌幅最大的分类指数是B股指数，B股的估值低于A股又无扩容压力，但却呈现惊惧性兜售，很大程度上也是缘于本钱外流的忧虑。曩昔10年，除了2007年12月因为次贷危机呈现一次月度负增加外，外汇占款月度数据的动摇中枢一向保持在2000亿元以上。11月外汇占款的负增加，当然有全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实践利用外资的收窄的影响，但更重要的是热钱和避险本钱流出，结合现在国内经济所面对的转型压力，这很或许是拐点。

年末方针利好已实现

近期高层清晰表态地产调控仍会继续，关于调结构所带来的阵痛已有充沛准备。未来“去地产化”以及“工业多元化”将是经济发展的主线，从转型迫切性的视点动身，地产调控是刮骨疗伤，但有必要进行。那么短期的阵痛在所不免，地产、银行、钢铁、水泥、修建等一系列与楼市调控相关最为亲近的权重板块未来的成绩压力可想而知。

中心经济工作会议的定调仍是“稳健的钱银方针”和“活跃的财务方针”。钱银方针的稳健在于增加了前瞻性、灵活性以及针对性，这点从10月以来的钱银微调中已可看出，而财务的活跃方针现已在小微企业的结构性减税上有所表现，即使央行超预期下调存准率，信任也是权宜之计，首要是为了对冲热钱的大幅流出。而上述方针松动关于外部运营环境恶化的相关企业而言，起到的是中药温补的效果，是一个按部就班的进程，难以马到成功。相比之下，未来两个季度将是上市公司盈余加快回落的阶段，这种盈余周期性下行的趋势非一般方针所能改变。

国内外“黑天鹅”不少

在经济下行周期中，国内外“黑天鹅”呈现的概率不容忽视。今明两年当地债款到期总额约4.6万亿元，面对会集偿付的需求，现在我国债款占GDP约60%，尽管全体可控，但每个省份的状况距离较大，不扫除部分呈现偿付困难，加之今年末和明年初是“涉房”信任的会集清算期，上述信任实践投向地产的规划难以计算，一旦楼市调控深化，会否重演温州民间融资式的“多米诺”骨牌效应仍属不知道。而银行恰恰对这部分资金的危险估计并不充沛。国外方面，欧债危机进入“高潮”，从希腊等边际国家逐步延伸至意大利、西班牙等中心国家。尽管欧盟各国财长达到3个共同，但并未涉及到问题本源，欧洲堕入经济阑珊现已在所不免。美元指数日益迫临前期高点，未来依然有或许保持强势，这也进一步印证了资金回流美元进行避险的趋势，利空A股。

熊市晚期特征渐显

由上述基本面忧虑所引发的“蝴蝶效应”恰恰是熊市晚期的典型特征，尽管央行超预期下调存款准备金率，但反弹往后A股不免还会步入寻底阶段。尽管期间方针转向以及保增加等活跃信号会不断涌现，但不足以对冲企业赢利小周期阑珊的趋势力气。事实上，每一次底部的诞生不是简略的方针利好，而是活跃方针累加效应以及利空逐步透支的重复博弈下所发生，换而言之，现在A股活跃信号的累加效应尚不行“火候”，而空头最终一轮反扑偶露峥嵘，还未到“强弩之末”的阶段。