新宝股份(002705)：内销收入大幅改进成绩改进可期

出资关键：

目标价30.25元，增持。考虑到Q4归母净利润略低预期，下调盈余猜测，估计21-23年EPS为0.96/1.21/1.45元(原值0.99/1.31/1.59元，下调起伏-3%/-8%/-9%)，同比-29%/+26%/+20%，参阅同职业公司，给予公司22年25xPE，下调目标价至30.25元，坚持“增持”评级。

扫除非经要素的影响之外，成绩根本契合预期。2021Q4公司归母净利润1.98亿元(-5%)，扣非净利润1.52亿元(+59%)。在美元兑人民币汇率继续增值等要素影响下，2021Q4公司非经损益约0.46亿元，同比-0.67亿元，扫除非经要素的影响之外，根本契合预期。

Q4内销大幅改进，外销环比体现平稳。2021Q4摩飞收入5.6亿(约+20%左右)，环比大幅改进。东菱收入约1亿，同比也完成增加。2022年2月摩飞正式进入洗地机范畴，产品续航才能职业抢先，搭载大容量水箱，无需高频换水，2022Q1跟着洗地机等新品发力，估计内销仍能平稳增加。Q4外销营收约30.65亿(约-5%)，估计2022H1出货端在海外补库存等要素的拉动下仍能坚持平稳。

尽管β端仍有扰动，但成绩已逐渐改进。2021Q4公司扣非归母净利润1.52亿元(+0.56亿)。2021Q4，尽管美元兑人民币汇率仍在增值(2021Q4均匀汇率同比-3%，期末汇率同比-2%)，且原材料价格仍坚持在高位，但公司扣非归母净利润同比仍完成大起伏增加，契合成绩改进预期。

原材料价格动摇、商场竞赛加重。

伊利股份(600887)：疫情推进白奶需求价格带存在提高空间

从品类上看，疫情导致白奶需求微弱，估计需求仍将继续。咱们调研显现，2021年常温白奶品类商场增速达双位数，伊利金典前三季度增速超20%，而安慕希2021年估计录得个位数增幅，体现出白奶在疫情之下的刚需特点。考虑到当下疫情的继续性，咱们估计2022年顾客对白奶的需求仍将非常旺盛。

从价格带上看，伊利当时产品结构呈花瓶状。从价格带上看，伊利常温液奶的全体产品结构可分为三块。榜首块是坐落价格带底端的伊利母品牌，其产品定价在10-14元/kg；第二块是金典和安慕希的根底款产品，定价在20-30元/kg；第三块是金典和安慕希的高端产品，定价在30元/kg以上。对照出售额，伊利当时三大200亿+的单品中，伊利母品牌坐落价格带底端，而金典和安慕希坐落价格带中高端，其间金典品牌中的高端产品占比约为15-20%。

10-20元/kg价格带和30元/kg以上产品占比的提高或为未来伊利常温液奶产品结构晋级的方向。仔细观察，伊利母品牌首要聚集于10-12元/kg价格带，而金典的起步价为20元/kg，二者之间呈现了近10元的价格真空区间。伊利近年推出的臻浓牛奶(14元/kg)很好的填补了这一价格空白，经过提高产品口感招引部分顾客进行产品晋级，增加迅猛。

另一方面，伊利也不断扩大30元/kg以上价格带的产品，在金典中，伊利经过在上游挑选奶牛及养殖条件，不断推出如娟姗、有机A2等特征奶，拉高金典中高端产品的占比；在安慕希中，伊利则经过口味和包装上不断创新，完成均价上的提高。因为这两个价格带出售额相对单薄且存在产品结构晋级的潜在空间，主张出资者重视这两个价位带上的产品及出售状况，特别是白奶部分的增加。

盈余猜测与出资评级：疫情之下白奶需求继续旺盛，公司以液态乳事务压仓，以毛销差提高及奶粉事务增加为中短期亮点，等待清晰且顺便超预期或许。咱们估计2021-2023年EPS为1.45/1.74/2.08元，给予2022年31XPE，目标价54元，坚持对公司的“买入”评级。

危险要素：食物安全问题，职业竞赛加重。