来历|国泰君安证券研讨

作者|覃汉、潘琦

周三股债汇“三牛”持续演出。人民币体现最引人重视，在岸和离岸人民币对美元汇率均大幅增值并向下打破6.40关口，创2018年6月中旬以来新低；债市则接受周二尾盘的上涨且全天强势，10年国债期货主力合约上涨0.16%，10年国债活泼券200016最低触及3.05%；股市在周二大阳线后行情收敛，上证综指上涨0.34%，但南边避险基金,南边避险基金,南边避险基金创业板跌0.95%，北向资金再度大幅净买入91亿元，两个交易日算计“扫货”超300亿元。

近期美元指数持续走弱对应美国股债双牛，那么在人民币增值布景下，为什么国内也呈现股债双牛？中心原因在于国内外流动性忧虑缓解，人民币计价财物的吸引力提高，吸引外资持续流入。

咱们以为，在全球流动性分层的“瀑布”结构中，美国和我国分别是上游和下流的联系。假如美联储这一“水龙头”持续向全球注入流动性，一起世界本钱对人民币有增值预期，那么外资就会有更多的增量资金流入国内，而以A股和中债为代表的人民币财物一旦构成“挣钱效应”，又会进一步强化外资的流入上海通产丽星,上海通产丽星,上海通产丽星，然后带动人民币财物重估。

怎么了解人民币对美元汇率的从头走强？第一个原因是美元指数重回下降通道、美债利率阶段性见顶，中心逻辑是商场对美联储收紧流动性的忧虑显着降温。

复盘美元指数和人民币汇率走势：年头商场干流观念共同看空美元、看好人民币对美元增值，首要逻辑在于美国国会割裂限制财务空间、美联储被逼持续“洪流漫灌”、疫情和疫苗的不确定性下美国经济温文复苏。

但随着民主党1月上旬拿下两院，财务影响和疫苗接种发展超预期，美债利率上行过快引发惊惧，拥堵的做空美元头寸被反转，首要逻辑在于商场忧虑美联储误判通胀危险而导致方针急转弯。2月24日至3月31日期间，10年美债利率从1.38%上行至1.74%，美元指数增值3.49%至93.18，人民币对美元即期汇率价值降低1.61%至6.56。