来历:大金融研讨
本期出资提示
可比上市券商营收同比小幅增加,净利润同比小幅下滑,成绩略超预期。到2月13日晚,可比25家上市券商完成经营收入148.7亿,同比增加1.3%,环比削减35.2%,完成净利润54.3亿,同比削减4.6%,环比削减6.7%。因为18年12月存在成绩完成的要素,所以营收基数较高,营收环比下滑起伏较大;一起,部分中小券商计提很多减值预备,使得净利润基数较低,因而19年1月净利润环比下滑起伏显着小于营收。
龙头券商体现仍旧优异。1月营收排名前三的别离是中信证券(22.1亿),国泰君安(13.5亿),广发证券(11.4亿),净利润排名前三的别离是中信证券(7.5亿),广发证券(5.0亿)、招商证券(4.5亿),其间中信证券营收和净利润同比增加39.3%和11.6%,环比增加-1.6%和15.6%,体现远超上市券商全体增速。
二级商场:成交金额和两融余额同比大幅下降,股市主板指数和债市指数均录得上涨。1)生意与两融方面:1月日均股票成交金额为2969亿元,同比下降43%,环比增加12%;日均两融余额7493亿元,同比下降29%,环比下降2%;2)股指方面,1月上证综指上涨3.6%、沪深300指数上涨6.3%、创业板指跌落1.8%,比去年同期别离改进-1.7pct、0.2pct、-0.8pct;1月股市仍以结构性时机为主,尽管创业板调整起伏同比扩展,但估计主板正向的奉献能起到较好的对冲效果;3)债市方面,中证全债指数上涨0.6%,较去年同期改进0.7pct,坚持正向收益奉献。
一级商场:IPO同比大幅下滑,再融资同比略有改进;债务承销同比翻倍。1月券商IPO、再融资承销额为111亿、936亿,IPO同比下滑53%,环比上升146%,再融资同比增加4.5%,环比增加38.4%。18年10月以来,监管连续推广多项根据投行事务的变革与立异,并购重组和再融资方针放松,科创板施行定见落地并对配套细则征求定见,将促进优质企业融资,并提高直接融资份额,估计2019年投行事务的承销规划与收入均有显着改进;获益于利率下行,债务承销规划同比大幅增加。1月债务主承销4836亿,同比增加100%,环比下滑25%,其间公司债为1490亿,占比为31%,ABS为955亿,占比为20%。
出资主张:保持券商“看好”出资评级,重申大金融职业首推次序。2019年券商板块的中心驱动力就是本钱商场变革方针持续推动,从而提高券商估值,并且在商场中性假设下,成绩增速将拐头向上。结合2018Q4至今推出的一系列方针,方向均是鼓舞优质企业融资,激起本钱商场生机,完善其资金匹配功用,咱们以为2019年方针将持续在这个方向上延伸。由标准化根底财物-组织出资者-中心本钱中介构成的本钱商场根底架构将进一步得到完善,券商作为本钱商场中心中介,将发挥其做市买卖和产品创设的才能,为商场供给流动性,真实完成本钱中介的功能。要点引荐龙头券商,首推中信证券。证券职业内部对方针的获益程度有所不同,龙头券商在投行事务、做市买卖和产品创设事务上具有肯定的抢先优势,获益程度更高,叠加咱们判别2019年龙头券商成绩将持续跑赢职业,完成成绩和估值的两层提高。现在券商板块的PB估值为1.42倍,龙头券商的PB估值在1.1倍-1.6倍,其间中信证券的静态PB估值为1.54倍,对应19年PB估值为1.46倍,相对职业估值溢价并不显着,仍有提高空间,性价比较高,主张活跃布局。