一方面，产能康复加大供给压力，纯碱商场将进入绵长的去库存阶段。另一方面，经济复苏带动下流企业逐渐复产。纯碱价格将何去何从呢？

图为下半年纯碱期货主力合约价格走势猜测(单位：元/吨)

2020上半年，因为新冠肺炎疫情、累库、需求疲软等利空要素冲击，纯碱职业步履维艰。下半年，在终端需求持续好转的预期下，纯碱期价有望走出底部，不过受制于天量库存，翻盘仍需较长时刻。

出产水平趋于上升

上半年，纯碱职业总产能同比添加1.56%，但开机率低于从前同期。一季度受疫情影响，职业开机率降至70%以下；二季度纯碱企业会集检修，开机率再度大幅下滑，6月中旬为从前同期最低62.10%。

下半年，纯碱职业出产水平将持续提高。一方面，2019年建成的部分产能或在下半年投入使用，触及产能40万吨。另一方面本年职业会集检修期已过，6月中旬纯碱职业开机率开端上升，下半年回归80%以上指日可下。

工信部于6月10日废止《纯碱职业准入条件》，后期纯碱新增产能门槛更低，中小产能进入商场将更快、更快捷，未来几年纯碱产能添加或加快。

耗费库存是主旋律

上半年纯碱企业库存不断累积，5月下旬创出前史新高171.19万吨后呈现拐点。库存累积的底子原因是供需失衡，首要表现在后疫情年代纯碱产能康复和下流复苏步骤不匹配。

7月初纯碱库存已降至125万吨，较年内高点降幅达26.98%。虽然库存不断下降对价格有必定支撑，但仍需留意两个问题。

榜首，纯碱库存水平依然较高，其耗费速度对下半年纯碱价格走势至关重要。经测算，近6周纯碱库存以周均5.10%的速度下降，假定出产、消费水平不变，纯碱库存降至去年同期仍需12—13周。若叠加下半年产能添加要素，库存耗费则需更长时刻。

第二，企业库存下降是搬运而非消费。到6月底大都玻璃厂家纯碱库存天数在60天以上，少量在30—40天，纯碱库存从厂家搬运至下流或贸易商，压力也从厂家开释至社会。不管纯碱厂家仍是下流企业，去库存仍是下半年首要任务。

亏本促进企业挺价

二季度以来，重碱商场价跌至十年最低，纯碱企业由盈转亏，现在氨碱企业亏本近200元/吨，联碱企业亏本近100元/吨。

一季度纯碱上市公司全体亏本5.34亿元，比照2019年职业22.71%的毛利率和5.62%的赢利率，纯碱上市公司赢利已接连四个季度下滑。二季度在纯碱价格加快下滑的推进下，上市企业亏本程度将持续扩展。

4月下旬纯碱企业经过检修、限产等方法自救，6月下旬纯碱价格止跌。下半年，纯碱企业不管采纳何种办法都将放缓纯碱价格跌速，职业亏本也将成为企业挺价的首要驱动。

此外，2019年国内纯碱产值同比添加8.56%，而实践消费量同比增速仅为4.35%，较产值增速慢了近一半。产值添加过快而消费增速落后使得2019年纯碱职业产能过剩局势加剧，年末库存结转至2020年，大幅加大了2020年上半年的供给压力。

2020年1—5月，国内纯碱产值同比增速0.06%，实践消费量同比增速-6.67%，供需失衡较2019年进一步加深。

重碱需求有望康复

受疫情影响，上半年玻璃职业处于高库存、弱需求局势，企业阅历130多天的累库，最高累积近1亿万重箱的天量库存。4月下旬，玻璃加工企业稳步复产，地产开工逐渐康复，玻璃职业拐点闪现。到6月底，国内玻璃均价1518元/吨，同比上涨1.61%，企业库存5012.16万重箱，较年内高点降49.20%。

上半年玻璃出产线放水冷修16条，日熔量同比降幅超4%。下半年方案复产出产线16条，多会集在6—9月。若玻璃出产线如期焚烧，下半年重碱用量添加或超1300吨/天。

综上所述，下半年纯碱职业或进入多空胶着状态。一方面，产能康复加大供给压力，企业将进入绵长的去库存阶段。另一方面，经济复苏带动下流企业逐渐复产。 (作者单位：光大期货)