在今日常常剧烈的经济争辩中，为数不多的共同点之一便是对美联储的敬畏。以杰伊 · 鲍威尔(Jay Powell)为例，他先是被奥巴马总统提名进入美联储办理委员会，然后被特朗普总统提名为联邦公开商场委员会主席，最终被拜登总统从头提名。

他的上一任本·伯南克(Ben Bernanke)、艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)和保罗·沃尔克(Paul Volcker)同样是先由一个政党的总统录用，然后由另一个政党的总统再次录用。政治不合好像停步于梅登巷(编者注：美联储所在地)。

关于美联储应该采纳什么办法，究竟应该紧缩钱银以遏止通胀，仍是恰当宽松以完成更快复苏，各方存在不少不合，但很少有人置疑美联储的作业便是对此做出挑选，而一旦他们做出挑选，他们就可以打开举动。

不过，或许咱们应该退后一步，问问美联储是否真的是万能的。你或许更期望看到通货膨胀下降，我或许更期望看到劳动力商场走强，但美联储真的能给咱们任何一方想要的成果吗？

在所谓的“大平缓”(Great Moderation)时期，人们很简单对美联储抱有决心。在美国，和大多数发达国家相同，政府根本上把微观经济办理的作业交给了独立的中央银行，然后享受着低通胀的安稳增加。杂志封面可以毫无挖苦意味地把这位身穿教皇礼衣的美联储主席描绘成“艾伦 · 格林斯潘和他的枢机主教团”，或许(当水波汹涌时)成为“解救国际委员会”的核心人物。

奥巴马的首席经济学家克里斯蒂娜·罗默(Christina Romer )在一次讲演中毫不隐讳地表达了对20世纪90年代和21世纪的问候，她宣称： “曩昔25年的低通胀率和商业周期的实践消失应该直接归功于美联储。。。 。。。 曩昔25年的经济影响方案的故事是一个惊人的成功。”

罗默是在2007年底宣布上述言辞的。简直就在那一刻，美国陷入了二战以来最严峻的阑珊。

次贷泡沫和金融危机让人们开端置疑，这种成功究竟有没有那么惊人。随后十年的缓慢增加和高失业率，联邦基金利率降到零和一轮轮的量化宽松……咱们还可以举出更多，显着，这种老药现已不起作用了，或许它从来就没有像咱们幻想的那样起作用。

事实上，这种置疑总是有理由的。

其中之一是，正如米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的闻名调查所言，钱银方针的举动存在长时间而多变的滞后效应。一个遍及的猜想是，钱银方针改变的峰值影响会在18到24个月后才呈现，这关于商业周期办理来说是极端缓慢的。

上一次美国物价上涨是在2008年夏天，其时的通货膨胀率达到了5.5% 。一年之后，失业率达到了两位数，美国正在阅历通缩。当人们在两年后开端感遭到今日钱银紧缩方针的首要影响时，咱们有多大掌握信任那时通胀仍将是咱们最大的忧虑？

愈加实质的问题是，究竟是什么将钱银方针和通货膨胀首要联络在了一同。究竟，价格是由私营企业决议的，假如他们以为进步价格可以管用，美联储并没有什么精力操控手法来压服他们不提价。

在教科书的故事中，联邦基金利率的改变被传递给其他利率，较高的假贷本钱按捺了出资开销，减少了需求、工作和薪酬，反过来又给价格带来下行压力。这总是有点迂回，直到今日，咱们都不清楚这个链条中的要害环节是否会起作用。

企业出资的资金来自于长时间负债，公司债券的均匀到期日约为13年，但长时间利率好像对联邦基金利率并没有特别的反响。例如，从2015年秋季到2019年春季之间，美联储将其方针利率上调了2.5个百分点。在同一时期，10年期美国国债收益率根本坚持不变，企业债券收益率实践上有所下降。早前的前史也显示出长时间利率对美联储举动没有反响的相似比如。

商业出资对利率(即使是长时间利率)的敏感性也并不显着。美联储经济学家最近对相关文献进行的一项研讨发现，新出资的最低预期回报率“与商场利率没有显着联系”。

在成为美联储主席之前，伯南克对钱银方针传导的“黑匣子”也感到困惑。假如企业发行债券的利率不太遭到长时间债务利率的影响，假如更长时间的利率对出资没有可察觉的影响，那么钱银方针究竟会怎么影响需求和通胀呢？这是一个很好的问题，但没有人可以给出一个很好的答案。

可以必定的是，没有人会宣称美联储对此力不从心。假如利率进步到必定程度，那么无法展期的借款人将面对违约； 跟着财物价值的下降和财物负债表的减缩，家庭将别无挑选，只能大幅减少消费。

可是可以击沉一艘船，并不等于可以驾驭它。事实上，假如美联储满足尽力，它确实可以引发经济阑珊，但这并不意味着它就可以坚持安稳的经济增加。或许是时分供认，没有一个央行“大师”知道坚持充分工作和价格安稳的隐秘。平衡这些要害的社会方针需求多种东西，而不仅仅是单一的利率。而无论是好是坏，这都是咱们民选政府的职责。

(客座谈论是由《巴伦周刊》和商场调查新闻编辑室支外的作者编撰的，它们反映了作者的观念和定见)

关于作者： J·W·梅森是纽约城市大学约翰·杰伊(John Jay)学院的经济学教授，也是罗斯福研讨所(Roosevelt Institute。)的研讨员。