紫光国芯：归母公司股东净利润下降，存储器芯片事务开展杰出

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2017-08-28

　　归属于母公司股东净利润下降。2017年上半年，公司完结经营收入8.01亿元，同比增加24.01%，完结归属于母公司股东的净利润1.23亿元，同比下降17.68%。净利润下降的首要原因一是公司产品毛利率下降，较去年同期下降8.44个百分点，其间，公司特种集成电路产品及存储器芯片产品的毛利率别离下降6.84和19.88个百分点;二是公司财务费用大幅增加，公司有近四分之一的营收来自海外，其间存储芯片产品的海外收入到达了60%，公司汇兑净丢失到达608.96万元;三是公司经营外收入大幅削减，削减的原因是政府补助较上年同期削减了2215.41万元。

　　智能卡芯片事务康复增加。在阅历了2016年智能卡芯片事务下降后，陈述期内，公司智能卡芯片事务完结经营收入3.39亿元，同比增加35.77%，并成为占公司总营收最多的事务，占比到达42.36%，产品毛利率到达27.80%，较2016年的25.96%略有上升。在智能卡芯片事务方面，2017年上半年，公司的SIM卡芯片累计出货超越5亿只，公司活跃开辟高端产品并布局海外商场，90nm工艺渠道的产品现已完结量产，提高了公司的产品竞争力;公司的身份辨认和金融付出产品商场份额逐步提高;交通部规范的交通卡商场份额继续扩展，正成为公司新的事务增加点。在智能终端芯片事务方面，公司USB-Key主控芯片产品已成为商场主流产品，跟着公司针对蓝牙key商场定制的芯片的量产，未来商场份额将进一步提高;非触摸读写器芯片产品在二代证读写器芯片商场仍坚持领先地位。

　　存储芯片事务增幅较大。2017年上半年，公司存储器芯片事务完结经营收入1.50亿元，同比增加111.95%，首要原因是职业景气量继续提高，公司DRAM存储芯片和内存模组系列产品在服务器、个人核算机及消费范畴的使用快速增加;公司在有牢靠性要求的使用商场也取得了打破，完结了安稳的出售和供货。新产品开发方面，公司开发完结的NANDFlash新产品开端了商场，下一代DRAM产品开发进展顺畅。专用集成电路规划和测验服务事务，在首要世界客户需求增加的拉动下，规划增加敏捷，一起规划也扩展到了更先进的渠道。

　　盈余猜测及评级：咱们估计2017~2019年公司经营收入别离为18.46、23.99、31.84亿元，归属于母公司净利润别离为3.48、4.58、5.52亿元，按最新股本6.07亿股核算每股收益别离为0.57、0.75、0.91元，最新股价对应PE别离为48、36、30倍，保持“增持”评级。