亚马逊(AMZN.US)于2月3日发布四季度财报，一句话总结：营收中规中矩预期之内，但盈余释扩展超预期，美股盘后也应声拉涨14%。

财报关键如下：

1)本季度公司总营收1374亿美元，根本契合商场预期的1379亿。增速虽继续下滑至9%，但考虑到消费边沿回流线下和上一年的高基数，这看似极低的增速已在预期之内，体现中规中矩。

2)零售各细分事务的相对体现也接连了从前的趋势：1P自营事务添加最慢(萎缩了1%)，但3P卖家服务(佣钱和物流)相对优异，广告事务则更是拔尖(添加11%和31%)。此外订阅服务(Prime会员和线上流媒体事务)体现也不俗(添加15%)。因而，公司的总营收规划虽添加不快，但高赢利空间的服务性收入占比继续进步，营收结构优化下，赢利开释远景宽广。

3)AWS事务更是王者归来：本季营收增速进步到40%，自21年以来接连四个季度提速。此外，尽管微软Azure和GoogleCloud的增速相对更高，看似来势汹汹。但考虑到公司AWS更大的营收基数，从云服务营收绝对值的视点，公司对其竞赛者的抢先是在扩展而非缩小。一起，AWS的赢利率达29.8%，超越预期的29.4%，挣钱才能仍旧微弱。

4)赢利视点，本季运营赢利达34.6亿美元，赢利率为2.5%远超指引0-30亿的上限和商场预期。究其原因，除了微弱的AWS云服务外，公司零售事务的亏本也小于预期。从本钱和费用的视点，本季的本钱率仅为60.3%，远低于20和19年同期的水平，是超预期的首要原因。但三费受通胀影响，其恶化也在预料之中。

5)公司本季本钱开支仍高达165亿美元，远超19年全年投入。巨大的本钱开支也是公司赢利开释不高的原因之一。若加回折旧和抗疫开销，本季度的赢利并不弱于疫情前。

成绩展望：

展望22年1季度，公司的指引根本契合海豚君的判别：

1)运营收入上，公司指引1Q的营收同比添加为3%-8%，较本季9%的增速继续下降，低于商场的预期，这体现了美国收水后，潜在的经济减速，居民收入和消费才能下降的忧虑。

2)指引运营赢利为30-60亿美元，赢利率中值为3.9%较本季度有不小的改进。指引虽略低于商场62.3亿的预期，但参阅本季实践赢利大超指引上限，且亚马逊的赢利开释可由本身投入节奏调理，再来一次超预期并不难。

长桥海豚观念：

本次财报验证也加强了长桥海豚君对亚马逊的引荐逻辑，从利好的视点：长时间来看公司的营收结构会逐步优化，从赚辛苦钱的零售，转变为高毛利的服务性收入。中期来看，公司在线上零售的竞赛格式优异，此轮限制盈余的出资周期再重回规划经济后，会转变为赢利开释。短期来看，公司经过进步运费和仓储费的办法也能搬运本钱压力，保证1Q22的盈余。

利空则在：美国的通胀压力恐怕是真实且继续的，因而公司至少在1H22的费用压力仍旧不低。而美国加息和收水或许导致经济下滑和消费削减的beta危险也非“空穴来风“，不得不防。但对亚马逊而言，任何一次跌落都或许是一个不错的长线时机。

一、扼要了解亚马逊

从收入结构来看，亚马逊的事务首要分为零售相关事务和云相关事务两大类。其间零售大类可细分为线上自营、线上3P卖家服务(佣钱与履约费)、线上广告、会员与订阅服务，及线下自营。

从收入结构上，亚马逊自营零售事务仍占有过半比例，但比重正逐步下降。但从运营赢利的视点，公司的AWS云服务事务以15%左右的收入比例贡献了公司绝大部分的赢利。

因而，亚马逊虽仍以零售事务为主体，但随着云服务、广告、和商家渠道服务等高赢利收入占比逐步进步，公司的实质已从一家“零售商”转变为以供给线上服务的“科技公司”。