本周，布伦特原油价格最高触及顶部43.5美元/桶，随后商场顶不住上方压力，敞开了一轮回调行情。此次回调，也是周线六连阳之后初次收于阴线。油价自底部反弹之后，境外原油期货价格已翻倍，但一向没有一次像样的回调行情。本周SC主力合约收跌6.63%，布伦特原油主力合约收跌7.2%，WTI原油主力合约收跌6.18%。
原油价格之所以可以有如此大的跌幅，主因是微观商场的助攻。周四晚上美联储及美国财长的说话压垮了美国股市，美股的大幅下行带动原油价格向下破位，不过布伦特价格在触及37美元/桶之后开端企稳上升，收盘于39美元/桶上方。咱们以为微观商场带动价格的下行仅仅是短期行为，在美国无限的影响之下，流动性众多使金融资产很简略被“灌水”，未来油价怎么则取决于商场多空的剧烈和根本面的演化。
总归，油价仍处于低油价区间，长时间来看仍有上行的空间。从战略评价来看，有太多的要素会让油价脱节低油价区域，因而假如此刻有较大起伏的调整，则或许是年内终究一次低油价的时机。因而，咱们主张有多头装备需求的投资者及时重视商场的改动和开展，在价格低位区间进入商场长线持有应该会有不错的收益。
美国商场仍然危机四伏
周四晚上的金融商场忽然变得不和平：原油大跌，美股大跌，刚刚创出新高的纳斯达克指数被硬生生地拉下马，一天500点的跌幅抹去了最近两周悉数的涨幅，一贯不愿意服输的原油多头也承受不住微观商场的冲击，盘面上没有出现一点点的反抗心情，任由价格不断下坠。
微观心情的忽然发酵，主要有两个方面的原因：一是美国21洲新冠肺炎确诊病例激增，哈佛大学专家猜测未来3个月将有10万人逝世，但特朗普坚持在下周举办总统竞选聚会，这引发了疫情再次大规模传达的忧虑。二是周四晚上，美国财政部长宣告，未来一个将会持续为美国经济体注入1万亿美元，以支撑经济复苏。商场随之被惊呆，美国经济不是现已正在康复的路上吗，为何还会下如此猛药？所以咱们就看到了美股的大幅暴降。美联储其实也来了一个助攻，美联储宣告零利率方针将会坚持到2022年，这愈加引发了商场关于美国经济的绝望预期。
美国股市的走向咱们无法猜测，但预期与实际之间的博弈仍将不断推进其剧烈动摇，在注入如此多的资金之后，尽管短期价格下行显着，但不扫除利空消化之后美股还能回到反弹趋势上来。但原油价格恐怕就没有那么走运了，本该出现的回调被多头的“买买买”行为连累一向向后无限延期，已然美股的走势打破了这一平衡，原油价格有很大或许借此时机打开进一步的回调，等候商场修正之后多头再次发力进场。
本周EIA周报和月报数据相继发布，最大的亮点在于美国汽油需求快速攀升，本周的数据中，美国汽油需求再次回到800万桶/天，已十分挨近前史同期。跟着美国各地日子逐步回归正常化，复产复工逐步推进，汽油消费正在缓慢上升，柴油消费本周也有所反弹。但正如咱们前面所说，现在商场又开端忧虑美国疫情加快分散，需求真实的体现现在仍然是未知数。
美国的需求关于全球需求的康复而言极为重要。美国成品油消费基数巨大，需求康复有助于拉动全球原油需求大幅进步，一起美国需求的康复，也可以让美国原油库存进入到快速去库阶段，这关于商场的再平衡预期来说至关重要。
从成品油的库存体现来看，汽柴油库存仍然处在前史最高值邻近，但比较达观的是柴油库存隐约出现了拐点痕迹。成品油库存的高企，也使得美国炼厂赢利处于较低水平，这极大地约束了炼厂的开工积极性。从开工率的数据上来看，本周数据仍然保持弱势反弹的格式，全体并未有较大起伏的改观。
上星期美国原油库存再次添加500多万桶，全体库存水平升至前史新高，现在说库存进入拐点还为时尚早，咱们只能耐性等候商场的进一步出清。不过现在比较明晰的逻辑是，库存不呈实际质性的拐点，原油价格大概率难以实质性站稳前期跳空缺口，也便是布伦特油价回到45美元/桶之上。在这个逻辑之下，重视要点除了OPEC的减产方针，美国的数据拐点亦不行忽视。产值数据上，原油产值再次下滑10万桶/天至1110万桶/天，当时价格水平下，尽管有部分页岩油生厂商预备重启产能，但现在来看天然出清的进程仍然未完毕，供给端现在对油价只要利多效果。
根本面仍是油价上行的主逻辑
除了正常重视的根本面数据之外，一些非正常的方法也出现在了原油的影响因子里边。本周在油价面对要害调整挑选之时，利比亚宣告从头夺回油田控制权，估量在未来将会增产100万桶/天，原油价格受此影响也出现了行将调整的痕迹。谁知第二天，利比亚再次宣告因装备分子从头占领该区域，原油增产方案失利。看到此音讯，让咱们想起2018/2019年令商场意外的炸油轮事情、无人机事情、沙特输油管道遇袭事情。
其实沙特最近对原油价格、结构和预期办理做得越来越好了，不扫除今后原油也变成方针市的或许。沙特周末发布的官价数据再次被大幅上调，当然现货的确趋紧是一方面，期、现货价格上行，官价天然也上行。但沙特另一个意图在于造出强势的现货价格，继而经过实货商场的高贴水改造远期曲线。在原油价格极点低值的时分，远期曲线出现了深度的Contango结构(Contango结构被以为是空头商场)，沙特的终究意图其实便是将Contango结构全面扭转为Backwardation结构(Backwardation结构也被以为是牛市结构)。
Backwardation之后对多头有利，也算是商场结构和商场心情的大反转，沙特今后再推价格就简略了。Backwardation之后其实也是被迫去库存的阶段，在深度Contango结构下，有许多的库存套利资金存在，导致全球库存高企，结构改动之后，套利空间彻底被“打没”，囤油反而是负赢利，所以这些手中有油的不得不兜售，体现在库存结构上便是库存不断下滑，因而改动远期曲线结构也就相当于改动了库存结构。从最近的远期曲线改动上来看，跟着近期油价的走高，曲线的确在走平，但现在仍未到达反转的底部，想彻底反转需根本面和微观层面的一起合作，也并非一朝一夕之功。
之前有俄罗斯专家猜测，7月份原油缺口将会到达500万—700万桶/天，这必定不是“嘴炮”行为，咱们尽管不太拥护这个数字，但供给偏紧是必定的。EIA关于商场的猜测也是如此，5月份商场履行减产方针之后，6月份商场供给缺口大约在200万桶/天。从6月份开端，EIA估量到2021年末，商场将会处于长时间的供给缺少进程中。
所以从短期商场来看，微观心情的发酵引爆了短期跌落的行情，但跌落进程现在仍没有完毕，布伦特首行短期测验了37美元/桶之后，未来有更多的或许持续测验33—35美元/桶区间。不过从周五的体现来看，油价跌落的进程估量还会有重复，美股在绝望的言辞和预期中带动了油价的下行，但美联储持续放水影响股市也是现实，众多的流动性会让原油价格下行的动力削弱。中长时间来看，根本面带动价格上行的逻辑仍然收效，下半年大概率会迎来供给紧缺的局势，因而咱们估量油价在此轮回调之后，假如需求端不让人绝望，未来仍会重回上涨的大趋势之中。