摘要
长达40年的利率下降周期总算完毕了。
这便是为什么立异基金和长时刻基金现在下跌了50%-60%。
债券基金也危如累卵。
在这个新的利率上升的环境中，商场的许多板块体现杰出。
1981年7月，美国10年期国债收益率到达近16%的峰值。自那以来，美国债券商场一向处于牛市。在曩昔的40年里，产值一向在下降。请看下面的图表。40年被以为是一代人。
10年期美国国债利率40年图表
我以为能够肯定地说，今日这一代的绝大多数投资者只知道利率下降的环境。在一个新的利率上升的环境中，咱们需求做哪些调整？
在利率下降的环境中有用的办法在利率上升的环境中并不适用。让咱们来看看一些首要财物类别在这个或许会持续一段时刻的新范式下的体现：
Vanguard Total Bond Market ETF(BND)现在在技能形状上排名第三，并开端翻转。
年度图表
前锋短期债券ETF 也在做相同的工作。这对债券基金来说不是一个好环境。它们未来还有更大的下行危险。假如你想要债券商场的相对安全，你需求方案持有你的债券至到期，债券基金就会遭到损伤。
BSV-年度图表
债券基金在利率上升的环境下体现欠安。它们现已在吸水，而且跟着费率走高将持续下沉。
财物装备模型首要考虑你的年纪和危险状况，而疏忽了几个非常重要的要素，比方利率环境的巨大变化和经济发展方向。当美国经济终究堕入阑珊时，我也不期望有太多的股票敞口。
自本年年初以来，美国10年期国债的利率现已上升了40个基点。上星期五，他们再次迸发，看起来预备要走得更远。
一张10年期国债收益率的图表
利率实际上在一年前就开端上升了。这使得长时刻股票遭到了冲击，并进入熊市。在本文中，我不会挑凯西·伍德的ARKK基金的问题。她最近被打得够多了。我并不对立她，但她的基金是典型的长时刻基金，能够作为这一财物类别的一个比如。
相反，这次我将用Direxion Moonshot Innovators ETF来阐明我的观念。自上一年以来，MOON现已丢失了60%的价值。熊市通常被界说为丢失20%或更多。我猜MOON处在一个三重熊市。
MOON年度图表
其首要持股包含PRQR、LMNR、GRTS、ERII等。这些股票有什么共同之处？他们是“所谓的”商场立异部分的一部分。它们本质上是长时刻的，这意味着大多数公司(假如有的话)需求很长时刻才干实现正现金流或盈余。
正如我在最近的两篇文章中所说的，长时刻股票和债券到现在为止一向是上升利率飓风的眼墙，但现在它正在蔓延到下一层洋葱。我最近的一篇文章是关于长时刻股票和短期股票的。
我之前的文章谈到了ARKK持续遭受重创的真实原因。虽然这一范畴的商场遭受重创，但ARKK最近现已显现出一些复苏的痕迹。ARKK最近一向在寻觅底部，乃至呈现了一些大的上涨。
ARKK-年度图表
但由于利率才刚刚开端上升，很难幻想这一范畴的状况会有何改进。美联储乃至还没有加息一次，但它们现已为未来的许多加息供给了头绪。商场普遍以为，美联储本年将加息4-7次。我归于“7”阵营。
有人或许会说，为了不搅扰经济，美联储将不得不缓慢举动。这种思路只要一个问题：通货膨胀。中心通货膨胀率自上一年2月以来现已开端上升。它能升多高？美联储将采纳多少举动来操控通胀？只要时刻会告知咱们答案。
通货膨胀率图
咱们不要忘掉，前美联储主席沃尔克(Paul Volcker)不得不让美国经济堕入阑珊，以操控通胀。与此同时，咱们的收益率曲线持续明显收窄。这是一个痕迹，标明商场以为经济阑珊的或许性在上升。
其时的收益率曲线
这是在其时股市周期中加息的另一个大问题。下表显现了美联储最近 10 次加息周期。这涵盖了 50 年的时刻。
加息周期
从上面的数据能够看出，在一轮加息周期开端时，规范普尔500指数的均匀本益比为15.8倍。咱们现在的市盈率是22.4倍。仅有一次本益比较高的利率周期始于1999年年中，其时本益比为25.7。
在曩昔的23年里，我一向是一名专业的资金司理。加息周期始于1999年中期，早于始于2000年3月的“络泡沫”溃散。当它完毕时，纳斯达克指数已从高点下跌了79%。它是丑恶的。许多所谓的“立异”再也没有回来。
假如美联储加息过度，商场将面对很多下行危险。好消息是，12年的牛市现在依然完好无缺。假如你不相信我，看看下面标普500指数的图表。
规范普尔500指数的总收益自2009年终究跌至每股60美元左右以来一向在上升。2021年，该公司的股价或许会在207美元左右。规范普尔500指数要想连续这12个牛市，企业财报有必要持续上涨，美联储有必要小心翼翼，避免让美国经济堕入阑珊。
在这个利率上升的新环境中，一组彻底不同的股票现在引领着商场。它不再是1999年领涨的“特别技能”股票。上一年2月，利率初次开端上升，这一切都完毕了。
商场的领导地位在哪里？现在相对强势的是石油和天然气、银行、金融和根底资料。这些新领导人的共同点是什么？低本益比和其他估值比率。这一商场现在现已从增加型商场转向价值型商场。