职业近况

针对近期信贷投进节奏和展望，咱们与银行进行了沟通，总结出首要状况供投资者参阅。

谈论

依据最新发表的金融数据和咱们与银行的沟通，咱们对近期信贷投进状况进行以下几点更新：

1. 银行间分解加重。1 月借款同比多增约4700 亿元，其间大型银行同比多增约5000 亿元，中小银行同比少增约300 亿元，分解程度创2020年1 月以来新高。1 月四大行/中小银行借款余额同比增速分别为12.5%/12.3%，四大行借款余额增速初次超越中小银行。依据咱们与银行的沟通，部分大行因为年头项目储藏足够，投进借款相对较快，但部分中小银行出于价格、危险偏好等考虑投进较为滞后。

2. 区域间持续分解。2021 年长三角区域新增借款占比达28%，比较2014年以来占比上升近一倍，中西部信贷投进占比持续下降。咱们的调研也显现年头江浙区域借款投进节奏较快，而其他区域相对滞后。2021 年四季度货币政策履行陈述提出要“引导金融机构增加对信贷增加缓慢区域的信贷投进”，咱们估计包含对信贷增加缓慢省份区域银行的再借款等支撑方式。

3. 金融支撑房地产项目并购加快。依据上市公司公告和发债揭露信息计算，近期各类方式的金融机构融资支撑规划已超越700 亿元，尤其是2月下旬以来有加快趋势。另一方面，开发贷投进依然遭到银行危险偏好限制，叠加开发商拿地速度放缓，开发贷投进并未显着改进。

4. 按揭融资条件持续改进。贝壳研究院数据显现2 月份房贷接连第六个月放款周期缩短、利率下降，放款周期已挨近2019 年以来的最低水平，显现按揭融资条件已显着改进。依据咱们与银行的沟通，考虑到现在按揭财物质量依然较好，大多数银行在满意房地产集中度要求的前提下仍将按揭作为本年的投进要点之一。

5. 估计2 月信贷增量与去年同期相等略多增。考虑到信贷投进银行间和区域间的分解程度依然存在，咱们估计2 月新增借款约1.3-1.4 万亿元，同比根本相等略多增。结构上，估计收据冲量状况依然存在，估计一季度末信贷需求将有所康复。社融方面，考虑到政府债、企业债发行加快，咱们估计2 月新增社融规划2.1 万亿元，同比多增约5000 亿元，余额增速与上月10.6%根本相等。

估值与主张

重申引荐获益于财富办理时机的招商银行、邮储银行，以及江苏银行、常熟银行、成都银行等区域龙头标的，获益于涉房敞口预期改进的安全银行、兴业银行，以及海外加息利好的中银香港等。

危险

经济增速超预期下滑；房地产职业危险分散。